삼성전자 : AI는 수요의 다양성 면에서 긍정적

[주식 이야기]

현대차증권 IT/반도체 노근창]
삼성전자
BUY/TP 87,000 (유지/상향)
AI는 수요의 다양성 면에서 긍정적

투자포인트 및 결론
삼성전자의 6개월 목표주가를 78,000원 (2023년 BPS에 P/B 1.5배 적용)에서 87,000원 (2023년 예상 BPS에 P/B 1.7배 적용, 2023년 4분기부터 반도체 Cycle 개선 반영)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. 동사의 2분기 매출액은 스마트폰 출하량 감소로 인해 QoQ로 3.5% 감소한 61.5조원, 영업이익은 B.E.P 수준인 239억원을 기록할 것으로 예상됨. 사업부별로는 DS의 적자 폭은 4.0조원으로 감소할 것으로 예상되지만 MX/NW가 Galaxy S23 출하량 감소 등으로 인해 QoQ로 25.8% 감소한 2.9조원을 기록할 것으로 전망됨. 한편, Chatbot 수요증가로 인해 Supercomputer 투자가 확대되면서 NVIDIA등 GPU 업체들의 실적 전망이 크게 개선되고 있는 반면에 메모리 반도체 가격은 2분기에도 가격 하락이 이어지고 있음. 특히, CSP (Cloud Service Provider)들의 Supercomputer 투자 확대가 투자 예산 문제와 전력 비용 증가로 인해 일반 Server투자를 줄이면서 Server DRAM의 수요 위축은 3분기까지 이어질 것으로 보임. 물론, AI학습과 추론용 HBM과 GDDR 수요 증가로 인해 Graphic DRAM이 Niche 제품에서 Mass 제품으로 성장하고 있는 점은 긍정적임. 특히, Microsoft, Google(LaMDA), Baidu (Ernie Bot) 등도 Chatbot용 Supercomputer 투자를 확대하고 있는 가운데 AI추론 수요 증가로 인해 Edge Server 수요도 20% 이상 증가할 것으로 예상됨. NVIDIA의 AI 추론용 T4, L4는 GDDR6를 탑재하고 있음. 올해 4분기부터 Hyperscale Server 수요도 신규 CPU 공급확대와 교체 주기 도래로 인해 본격적으로 증가할 것으로 보임. 2024년 전세계 Server수요는 YoY로 4% 성장한 1,438만대를 기록할 것으로 예상되며 Server DDR5가 Main Stream이 될 것으로 전망됨

주요 이슈 및 실적 전망
동사는 올해 과거보다 빨리 Galaxy Z Fold5/Z Flip5를 출시할 것으로 예상됨. 효율적인 마케팅 비용 집행 등을 통해 금번 Z5 Series는 연내 1,000만대를 판매할 것으로 예상되며, 3분기 MX 수익성을 개선시키는데 기여할 것으로 보임. 한편, NVIDIA의 4/5nm AI 반도체 Foundry 수요 증가와 Apple 신제품 효과로 TSMC의 가동률이 하반기부터 회복될 것으로 예상되지만, 5nm이하 선단 공정의 Engineer 부족이 심화되면서 삼성 Foundry의 거래선 확대에 긍정적으로 작용하고 있음. 최근 기존에 TSMC에만 의존하던 Fabless 고객들의 Foundry 공급선 다변화 움직임이 2024년 이후 동사의 Foundry 실적에 긍정적으로 작용할 것으로 예상

주가전망 및 Valuation
연내 메모리 고정가격 상승과 AI반도체 수요 증가에 초점을 맞춘 Buy & Hold 전략 유효

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