암호화폐 거래소 토큰

[힘힘]

암호화폐 거래소 토큰

BIS 작업 문서  |  No 1201  |  

2024년 7월 25일

로드니  개럿(Rodney Garratt)  과  마르텐 반 오르트( Maarten van Oordt)

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요약집중하다

암호화폐 거래소 토큰은 암호화폐 거래소에서 발행한 블록체인 기반 자산입니다. 이 토큰은 보유자에게 거래 수수료 할인과 특정 플랫폼 서비스에 대한 액세스를 약속할 수 있습니다. 암호화폐 거래소의 주요 자금 조달원이며, 때때로 이들의 총 시장 가치가 1,000억 달러를 초과하기도 했습니다. 암호화폐 거래소 토큰은 또한 암호화폐 산업에서 가장 큰 혼란의 핵심이 되었습니다. 예를 들어, 거래소 토큰 FTT는 FTX 플랫폼의 붕괴에서 중심적인 역할을 했습니다. 암호화폐 거래소 토큰의 중요성에도 불구하고, 이들의 가치 평가와 거래소의 매수 약속이 가격에 어떤 영향을 미치는지에 대해서는 알려진 바가 거의 없습니다.

기부금

우리는 암호화폐 거래소 토큰의 환율에 대한 공식을 도출합니다. 우리 모델은 이 시장의 수요와 공급 측면의 핵심 측면을 통합합니다. 수요 측면에서 우리는 암호화폐 거래소 토큰에 대한 사용자 수요와 가격 상승을 바라는 (투기적) 투자자의 수요를 모델링합니다. 공급 측면에서 우리는 거래소의 토큰 매수 약속을 포함합니다. 이 환경은 또한 거래 플랫폼의 잠재적 미래 성장과 거래소가 할인 제공 및 토큰 매수 약속을 이행하지 않을 위험(FTX에서 발행한 FTT 토큰의 경우와 같이)을 포함한 역동적인 측면을 포착합니다. 우리의 분석은 또한 투자자들이 공급을 제한하여 거래소 토큰의 가격을 조작하기 위한 전략적 조치를 고려합니다.

결과

환매 약정은 토큰 판매로 모금한 금액을 늘립니다. 그러나 추가로 모금한 금액은 항상 환매 약정의 할인된 비용보다 적습니다. 환매 약정은 플랫폼 소유자에게 해를 끼치는 대형 투자자 또는 소규모 투자자의 조정된 그룹에 의해 악용될 수도 있습니다. 이 두 가지 이유로 환매는 플랫폼에 대한 선호되는 자금 조달 형태가 아니며, 환매의 존재는 플랫폼 개발자 또는 기타 마찰이 직면한 자본 시장 제한의 지표로 간주되어야 합니다.

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추상적인

암호화폐 거래소 토큰은 중앙화된 암호화폐 거래소의 중요한 자금 조달원이며, 암호화폐 산업에서 가장 큰 혼란의 핵심이 되어 왔습니다. 우리는 사용자 수요, 투자 수요, 거래소에서 토큰을 매수하겠다는 약속을 통합한 암호화폐 거래소 토큰의 환율에 대한 다루기 쉬운 모델을 개발합니다. 우리는 거래소 토큰의 가치 평가와 약속 이행에 필요한 시간에 대한 폐쇄형 솔루션을 도출합니다. 매수 약속은 토큰 판매로 모금한 자금의 양을 늘립니다. 그러나 모금된 추가 금액은 항상 매수 약속의 할인된 비용보다 적습니다. 투자자의 향후 가격 조작은 매수 약속의 비용을 더욱 증가시킬 수 있습니다.

JEL 분류: G10, G12, G18

키워드: 자산 가격, 암호화폐, 거래소, 시장 조작

저자에 대하여

로드니 가렛

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