티엘비 : 서버용DDR5 공급 확대의 최대 수혜주 -

[주식 이야기]

[메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]

티엘비(356860) 
서버용DDR5 공급 확대의 최대 수혜주

- 2Q23에도 고객사감산 및 전반적인 수요 둔화로 인해 재고조정 후 주문확대가 제한적인 상황

- 그럼에도 불구하고 DDR5 기판은 월별 성장이 계속(2Q23E 매출 비중 28% 예상)되고 있으며, 이를 바탕으로 QoQ 기준 개선된 실적을 예상

- 하반기 DDR5의 서버 침투 가속화와 함께 주 고객사의 서버용 DDR5 내 점유율 확대를 통한 수혜 기대

- 1) 당사는 올해 하반기부터는 DDR4→DDR5 전환의 본격화와 함께 기존 인텔의 사파이어래피즈 외 AMD의 베르가모 출시로 인해 DDR5의 연말 서버 침투가 더욱 가속화될 것으로 전망

- 2) 비즈니스 환경의 변화 속에서 동사의 메인 고객사인 SK하이닉스의 경우 1) 경쟁업계 내 DDR5 개발과 품질 인증을 선행적으로 완료하였고, 2) DDR4 재고도 번들링으로 소진하는 등 DDR5내 경쟁력을 입증

- 1Q23 사업보고서 기준 동사의 평균 ASP가 17.5%의 영업이익률을 기록했던 1Q22보다 높게 유지(그림4) 되고 있고 

- 상반기 부진한 업황에도 삼성전자향 물량은 점유율 확대를 통해 일정 수준 유지되었다는 점을 고려했을 때, SK하이닉스향 물량 회복을 통해 타 기판업체보다 빠른 실적 회복이 가능하다고 판단

- 서버용 DDR5 제품은 PC용 제품 대비 층수가 높고, 면적이 넓기 때문에 추가적인 단가 상승도 기대

- 2023년과 2024년 EPS 추정치를 기존 추정치 대비 각각 25.3%, 13.4% 상향하며, 적정주가를 32,000원으로 +28.0% 상향

 https://bit.ly/3CNejRl (링크)