연준 회의록에서 인플레이션 상승 위험과 고용 하락 위험에 대한 우려가 드러났습니다.

[이매진]

연준 회의록에서 인플레이션 상승 위험과 고용 하락 위험에 대한 우려가 드러났습니다.

https://mishtalk.com/economics/fed-minutes-show-concern-over-upside-risk-to-inflation-downside-to-jobs/

Fed Minutes Show Concern Over Upside Risk to Inflation, Downside to Jobs

2025년 12월 31일

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오전 6시 30분

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댓글 30개연준 회의록에서 인플레이션 상승 위험과 고용 하락 위험에 대한 우려가 드러났습니다.

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경제학

FOMC 회의록은 관망세를 시사합니다.

2025년 12월 9일~10일 연방공개시장위원회 회의록 을 참고해 주시기 바랍니다.

참가자들은 전반적인 물가상승률이 연초 대비 9월까지 상승했으며, 위원회의 장기 목표치인 2%를 다소 상회하는 수준을 유지하고 있다고 언급했지만, 정부가 발표한 최신 물가상승률 데이터는 입수할 수 없었다. 대부분의 참가자는 근원 물가상승은 높은 관세로 인해 상품 가격이 상승한 데 따른 것이라고 지적했으며, 일부 참가자는 주택 서비스 물가상승률이 과거 물가상승률이 2%에 근접했던 시기에 비해 하락했다고 언급했다. 몇몇 참가자는 일부 비시장 서비스 부문의 물가상승률은 특수한 요인의 영향을 받았기 때문에 전반적인 물가상승 압력을 명확하게 보여주는 지표가 되기 어렵다고 지적했다. 대다수 참가자는 전반적인 물가상승률이 한동안 목표치를 상회해 왔으며, 지난 1년 동안 2% 목표치에 근접하지 못했다고 의견을 모았다.

인플레이션 전망과 관련하여 참가자들은 일반적으로 인플레이션이 단기적으로 다소 높은 수준을 유지하다가 점진적으로 2% 수준으로 떨어질 것으로 예상했습니다. 많은 참가자들이 핵심 상품 인플레이션에 대한 관세의 영향이 완화될 것으로 예상한다고 강조했지만, 일부는 이러한 영향이 언제 줄어들지, 또는 관세가 최종 상품 가격에 어느 정도까지 전가될지에 대해 불확실성을 표명했습니다. 일부 참가자들은 자신들의 비즈니스 관계자들이 관세와는 무관하게 지속적인 원자재 비용 압박을 보고했다고 밝혔지만, 이들 중 일부는 수요 부진으로 일부 기업의 가격 인상 여력이 제한되거나, 기업 생산성 향상으로 일부 기업이 이러한 비용 압박을 관리할 수 있을 것이라고 언급했습니다.

노동 시장과 관련하여 참가자들은 노동 시장 상황이 지속적으로 악화되고 있으며 9월 실업률이 소폭 상승했다고 언급했습니다. 참가자들은 최근 노동 시장 상황을 평가하기 위해 민간 부문 데이터, 제한적인 정부 데이터, 기업 및 지역 사회 관계자들이 제공한 정보에 의존했다고 밝혔습니다. 대부분의 참가자는 구인 현황을 나타내는 설문 조사 지표나 계획된 해고 보고 등 최근 노동 시장 지표들이 지속적인 악화를 시사한다고 말했습니다. 그러나 일부 참가자는 주간 신규 실업 보험 청구 건수나 구인 공고 건수와 같은 다른 지표들은 비교적 안정세를 보인다고 지적했습니다. 몇몇 참가자는 저소득 가구가 특히 고용 전망에 대해 우려하고 있다고 언급했습니다. 참가자들은 고용이 여전히 부진한 상태라고 언급했으며, 일부 참가자는 설문 조사 지표나 기업 관계자들의 보고를 인용하여 현재 고용 계획이 여전히 제한적이라고 지적했습니다. 참가자들은 일반적으로 노동 시장의 낮은 활력이 경제 불확실성 속 노동 수요 감소 또는 기업의 비용 절감 노력과 이민 감소, 인구 고령화 또는 노동 참여율 하락과 관련된 노동 공급 감소를 모두 반영한다고 보았습니다.

참가자들은 일반적으로 2026년에 경제 성장 속도가 빨라지고 중기적으로는 경제 활동이 잠재 생산량과 거의 같은 속도로 확장될 것으로 예상했습니다. 많은 참가자들이 재정 정책, 규제 정책 변화 또는 다소 유리한 금융 시장 여건이 성장을 뒷받침할 것으로 기대했습니다. 그럼에도 불구하고 참가자들은 실질 GDP 성장률 전망에 대한 불확실성이 여전히 높다고 판단했습니다. 또한, 일부 참가자들은 기술 발전 및 생산성 증가(인공지능 활용 증가 반영 가능성)와 같은 구조적 요인이 물가 상승 압력을 유발하지 않고 경제 성장을 촉진할 수 있지만, 동시에 고용 창출을 저해할 수도 있다고 지적했습니다. 이들은 실시간으로 경제 상황이 이러한 구조적 요인과 경기 순환적 요인을 어느 정도 반영하는지 판단하기 어려울 수 있다고 언급했습니다.

이번 회의에서 통화 정책을 논의하면서 참가자들은 인플레이션이 연초 이후 상승하여 다소 높은 수준을 유지하고 있다는 점에 주목했습니다. 또한, 이용 가능한 지표들을 살펴보면 경제 활동이 완만한 속도로 확장되고 있음을 알 수 있다고 언급했습니다. 참가자들은 올해 고용 증가세가 둔화되었고 9월까지 실업률이 소폭 상승했다는 점을 지적했습니다. 참가자들은 최근 지표들이 이러한 추세와 일치한다고 평가했습니다. 더불어, 최근 몇 달 동안 고용에 대한 하방 위험이 증가했다고 판단했습니다.

이러한 배경 속에서 대부분의 참가자들은 이번 회의에서 연방기금 금리 목표 범위를 낮추는 것을 지지했고, 일부는 목표 범위를 그대로 유지하는 것을 선호했습니다. 정책 금리 인하를 지지한 사람들 중 일부는 결정이 매우 어려웠거나 목표 범위를 그대로 유지하는 것도 지지할 수 있었을 것이라고 언급했습니다.

연방기금 금리 목표 범위 인하를 찬성한 사람들은 최근 몇 달간 고용에 대한 하방 위험이 증가했고, 인플레이션에 대한 상방 위험은 2025년 초 이후 감소했거나 거의 변동이 없었기 때문에 그러한 결정이 적절하다고 판단했습니다. 이들 중 일부는 이번 회의에서 연방기금 금리 목표 범위를 인하하는 것이 위원회의 이중 책무 목표 달성을 위한 미래지향적인 접근 방식과 일치한다고 강조했습니다. 이들은 이번 회의에서 정책 금리를 인하하는 것이 향후 몇 분기 동안 예상되는 인플레이션 하락과 부합하는 동시에 2026년 경제 활동 강화에 기여하여 올해 냉각된 노동 시장 상황을 안정시키는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 연방기금 금리 목표 범위를 동결하기를 원했던 사람들은 위원회의 2% 인플레이션 목표 달성 진전이 2025년에 정체되었다는 우려를 표명하거나 인플레이션이 위원회의 목표치까지 지속 가능하게 억제되고 있다는 확신이 더 필요하다고 밝혔습니다. 이들은 또한 인플레이션이 적시에 2%로 회복되지 않을 경우 장기적인 인플레이션 기대치가 상승할 수 있다고 지적했습니다. 목표 금리 범위를 유지하는 것을 지지했거나 지지할 수 있었던 일부 참가자들은 향후 회의 사이 기간 동안 상당량의 노동 시장 및 인플레이션 데이터가 나오면 금리 인하 여부를 판단하는 데 도움이 될 것이라고 제안했습니다. 몇몇 참가자는 회의 사이 기간 동안 나온 데이터에서 노동 시장의 심각한 추가 약화가 나타나지 않았기 때문에 이번 회의에서 연방기금 금리 목표 범위를 낮추는 것은 정당하지 않다고 판단했습니다. 한 참가자는 보다 중립적인 통화 정책 기조로 나아가야 한다는 점에는 동의했지만, 이번 회의에서 목표 금리 범위를 0.5%포인트 인하하는 것을 선호했습니다.

통화정책 전망에 영향을 미칠 수 있는 위험 관리 고려 사항을 논의하면서 참가자들은 일반적으로 인플레이션 상승 위험이 여전히 높고 고용 하락 위험도 높으며 2025년 중반 이후 증가했다고 판단했습니다 . 

1월 회의에서 금리를 추가로 인하해야 한다는 합의는 없습니다. CME Fedwatch 데이터도 이러한 견해를 뒷받침합니다.

3월 18일 회의를 앞두고 금리 인하 가능성은 50%를 약간 웃도는 수준입니다.

48.7%는 변동이 없습니다. 0.25%포인트 인하 확률은 44.2%, 0.5%포인트 인하 확률은 7.1%입니다.

정확한 데이터 부족은 연준에 큰 문제였습니다. 트럼프 대통령은 전년 대비 소비자물가지수(CPI) 수치를 자랑하고 있지만, 여전히 높은 수준이며 노동통계국(BLS)의 데이터 수집에도 문제가 있었습니다.

데이터 수집이 불가능했기 때문에 BLS는 특히 임대료를 비롯한 많은 가격을 0으로 추정했습니다.

다음 소비자물가지수(CPI), 개인소비지출(PCE), 고용 보고서가 더 자세한 상황을 보여줄 것입니다. 하지만 저는 여전히 의료비 상승이 PCE에 1.5~2.0%포인트의 상승 압력을 가할 것이라는 견해를 고수합니다. PCE는 연준이 선호하는 인플레이션 지표입니다.

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