[NH/정연승] 한화오션[NH/운송,
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[NH/정연승] 한화오션
[NH/운송, 조선, 신재생(정연승)]
한화오션 - 여전히 사이클 가운데에 있다
■ 목표주가를 기존 34,000원에서 47,000원으로 상향. 목표주가 상향 요인은 이익 추정치 상향 및 밸류에이션 할증률을 기존 40%에서 50%로 상향한 결과. 할증률 상승은 장기적으로 선가 상승에 따른 이익 개선세가 2027년까지 이어질 수 있다고 판단. 건조 효율성 개선에 따른 수익성 개선도 할증률 상승에 기여
■ 한화오션은 6월말 기준으로 LNG선 4척을 포함하여 11억달러를 수주, 2023년 수주목표(69.8억달러)의 15% 달성. 경쟁사인 HD현대중공업, 삼성중공업보다 달성률이 낮으나, 이는 경쟁력 부족이 아닌, 수주 전략의 차이. 하반기 컨테이너, 카타르 LNG선 및 특수선(군함) 수주를 기대하며, 연내 수주목표 달성 가능
■ 미국 LNG 수출 프로젝트 증가, 환경규제로 인해 선박 교체 발주 진행으로 조선사들의 가격 협상력이 계속적으로 높아지고 있음. 단기 주가 급등에 따른 부담이 있으나, 선가 상승, 매출 기준 수주잔고 증가, 이익 개선 사이클 유효. 2028년에도 LNG선 발주가 이어질 것으로 예상되어, 긍정적 시각 유지
■ 2분기 실적은 매출액 1.86조원(+45.7% y-y), 영업적자 242억원(적지 y-y) 기록할 전망. 작업 일수 증가에 따른 건조량 증가로 매출이 증가하며, 건조량 증가로 고정비 부담도 축소되면서 영업적자 규모도 축소될 전망. 2분기에는 후판가, 인건비 관련하여 일회성 비용이 반영되지 않을 것으로 전망. 인력 확충을 통해 중장기 건조량 증가에 대비 중임. 구조적인 이익 개선은 하반기부터 나타날 전망