엔 캐리트레이드 측정 지표 점검 및 평가

[힘힘]

엔 캐리트레이드 측정 지표 점검 및 평가

ㅁ [이슈] 최근 엔 캐리트레이드 청산이 8월 초 국제금융시장 혼란(8/5일 검은 월요일)의
       주된 원인으로 지목되면서, 추가 청산에 따른 시장 불안 재현 우려가 대두
          ㅇ 정확한 엔 캐리트레이드의 규모를 파악하는 것은 불가능하지만 ▲엔화 대출 ▲통화선물
                포지션 등의 지표들을 참고해 엔 캐리트레이드 규모의 상한값 및 청산 진행 정도를 가늠

ㅁ [측정 지표] 다수 지표들은 글로벌 엔 캐리트레이드가 일본의 초저금리와 글로벌 고금리 여건이
       공존한 지난 3~4년 동안 `07년 이후 가장 성행했었음을 시사
          ㅇ 글로벌 은행들의 국경 간 엔화 대출 잔액*은 약 $2,713억(`24년 3월말 기준)으로, 해당 지표는
                과거 엔 캐리트레이드 청산 시(`08년 리먼 사태 전후) 총 잔액의 26%가 상환되었던 전례
               * 대차대조표 상으로 존재할 수 있는 엔 캐리트레이드 규모의 상한값upper bound에 해당(BIS)
          ㅇ 엔화 차입을 내포하는 투기적 파생상품 포지션 지표에서는 최근 큰 폭의 변동성이 관측되고
                있으며 일부 지표(CME 엔화선물)는 엔 캐리트레이드가 상당 비중 청산되었을 가능성도 시사

                                                                                                     <표> 주요 캐리트레이드 추정 지표

구분	지표	규모	과거 최대 감소 사례 / 예상 청산 규모	한계점
대차 대조표 內	글로벌 엔화 대출	￥41.1조(≒$2,713억) (`24년 3월말)	7분기(`08.2Q~`09.4Q) 동안 26% ⇒ ￥10.7조(≒$733억, 월평균 $35억)	캐리트레이드 이외 목적의 대출도 포함
	일본 거주자의 대외 단기대출	약 ￥34.3조(≒$2,269억) (`24년 3월말)	2년(`08~`09년) 동안 59% ⇒ ￥20.4조(≒$1,391억, 월평균 $58억)
	일본 개인의 해외 증권투자	약 ￥90.8조(≒$6,001억) (`24년 3월말)	5분기(`08.1Q~`09.1Q) 동안 27% ⇒ ￥24.6조(≒$1,677억, 월평균 $112억)	신규 차입이 아닌 자산다변화 목적이 多
부외 거래 (Off-B/S)	CME 엔화선물 비상업포지션	2.3만계약(≒$19.7억) 순매수 (`24년 8/13일)	6주(7/3일~8/13일) 동안 113%(순매수 전환) ⇒ 최근(7~8월)이 사상 최대	커버리지 좁음 (헤지펀드 동향의 프록시proxy)
	일본 개인의 FX 마진거래	￥1.9조(≒$123.7억) 순매도 (`24년 7월말)	1개월(`21년 12월) 동안 184%(순매수 전환) ⇒ 금년 들어 변동성 확대	반대투자자contrarian 성향이 강함

     자료: 국제금융센터


ㅁ [평가] 8월 중순 현재 추정되는 청산 진행 정도에 비추어 볼 때, 엔 캐리트레이드 추가 청산이
       글로벌 금융불안의 진앙으로 작용하기는 어려울 전망
          ㅇ 단기 변동성을 일으킬 수 있는 파생상품 포지션은 이미 상당 비중 청산되었고, 증권투자를
                통한 엔 캐리트레이드는 그 규모가 글로벌 자금흐름을 주도할 만큼 크지 않을 것으로 추정
          ㅇ 단, 일본의 초저금리(정책금리 0.25%) 여건이 지속되는 한, 추후 글로벌 투자심리 개선/악화에
                 따라 엔 캐리트레이드의 재개/청산이 반복되면서 변동성을 일으킬 수 있음에 유의할 필요