코스맥스(192820) 굿을 보고 떡을 먹는다
종목리서치 | 이베스트투자
3Q15 실적, 대체로 컨센서스 부합할 전망
코스맥스의 3Q15 매출액은 전년동기대비 41% 증가한 1,287억원, 영업이익은 전년동기대비 108% 증가한 101억원을 기록할 것으로 예상한다.
지난 해 낮은 기저효과로 영업이익률은 전년동기대비 2.6%p 개선될 것으로 예상한다.
통상 3분기가 국내사업의 비수기이지만 중국 법인 매출이 올해 상반기에 이어 높은 성장세를 이어간 것으로 추정한다.
중국 법인은 지난 해 11월 진행된 상해 A공장 증설로 신규 주문 확보가 가능해졌으며, 기저효과와 capa 증설 완료에 따라 수익성이 개선된 것으로 판단한다.
앞으로 펼쳐질 굿을 보며 떡을 먹는다
중국 내 로컬브랜드의 성장과 전문점 채널의 성장, 중국 화장품 유통업체들의 PB상품 수요로 인해 중국에 설비를 가지고 있는 코스맥스에게 유리한 환경이 펼쳐질 전망이다.
코스맥스는 상해와 광저우에 공장을 보유하고 있으며, 현재 전체 중국 생산capa은 2.4억개 수준이다.
상해 법인 설비 증설로 인허가 완료 시 기존 2억개 capa에서 2016년 말 4억개까지 늘어날 전망이다.
광저우는 기존 공장 증축으로 현재4,000만개 캐파에서 2016년 말 1억개까지 증가할 수 있을 것으로 전망한다.
투자의견 Buy, 목표주가 260,000 원으로 커버리지 개시
코스맥스에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 260,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다.
목표주가는 2016~2017년 평균 EPS에 Target multiple 45배를 적용해 산정했다.
Target multiple은 브랜드 업체와 달리 중국 로컬 브랜드의 성장에도 수혜를 볼수 있는 면이 프리미엄 부여에 타당하다고 판단, 브랜드 업체 대비 25% 할증한 수치다.
코스맥스는 중국 화장품 시장의 고성장 및 로컬 브랜드의 성장에 따른 수혜를 고스란히 받을 수 있는 업체라고 판단한다.
2017년 동사의 중국 지역 매출액은 전체 매출액의 51.4% 수준을 차지할 것으로 전망한다.