2024년 9월 3일, 런던시 기업에 대한 파스칼 도노회 유로그룹 회장의 '우리의 미래 자금 조달' 기조연설

[힘힘]

2024년 9월 3일, 런던시 기업에 대한 파스칼 도노회 유로그룹 회장의 '우리의 미래 자금 조달' 기조연설

시장님, 대사님, 베일리 주지사님, 귀빈 여러분, 오늘 저녁 여러분과 함께하게 되어 매우 영광입니다.
초대해 주신 시장님께 감사드리며, 이 유서 깊은 장소에서 이 기회를 주신 런던시 법인에 감사드립니다.
자랑스러운 아일랜드인이자 유럽인으로서 영국 및 런던과의 관계는 개인적으로나 직업적으로나 매우 깊습니다.
런던은 저에게 집에서 멀리 떨어진 곳입니다. 더블린에서 처음 이사 온 곳이자 첫 직장을 시작한 곳이며 평생의 우정과 관계가 형성된 곳이기도 합니다.
길드홀의 시대를 초월한 웅장함 속에 서 있는 우리는 구석구석이 세상을 형성한 도시의 이야기를 들려주는 런던의 풍부한 역사를 떠올리게 됩니다.
오늘 밤을 준비하기 위해 길드홀의 역사에 대해 읽고 있었습니다. 이러한 놀라운 배경은 법정이 열리고 세금이 징수되며 법과 규정이 미세 조정된 곳입니다. 실제로 '길드홀'은 아마도 결제를 의미하는 색슨족 단어 '길드'에서 유래한 것으로 읽었습니다. 이전에 있었던 일을 탄력적으로 보여주는 사례입니다.
그렇다면 제가 미래 경제의 핵심 이슈로 보고 있는 것을 제시하는 것이 적절합니다. 그리고 유럽, 영국, 그리고 실제로 세계 경제에 흔한 일, 즉 향후 몇 년 동안 우리 사회가 직면하게 될 매우 큰 투자 수요를 지불하고 충족하고 국가 내 불평등을 줄이는 방식으로 그렇게 하는 방법입니다.
우리는 새로운 기술이 우리의 삶을 근본적으로 변화시키고, 전 세계를 뒤흔들고, 최근 전 세계적인 팬데믹에서 벗어나고 있는 역사적인 변화의 시기에 있습니다. 이 모든 것은 기후 변화로 인해 생태와 환경이 재편되는 과정에서 일어나고 있습니다.
역사의 교훈은 이러한 변화 중 하나라도 이전의 사회와 경제를 재구성했을 것이라는 점입니다. 이 모든 변화는 우리를 위해 함께 일어나고 있습니다.
그렇기 때문에 EU, 미국, 영국의 재정 상황과 해당 예산에 대한 수요를 비판적으로 살펴볼 때 서구 경제권 사이에서 변곡점에 가까워지고 있습니다.
그래서 오늘 저녁에는 세 가지 특정 영역에 대해 이야기하겠습니다:

• 첫째, 시장 기반 경제에 대한 주장;
• 둘째, 이것이 유럽연합의 논리에 부합하는 방법; 그리고
• 셋째, 유럽에서 자본 시장의 변화가 진행되고 있는 이유로 낙관적인 전망을 할 수 있는 큰 근거가 있습니다.

그런 다음 영국과 유럽이 직면한 공유된 관점에서 몇 가지 생각을 하면서 결론을 내릴 것입니다.
시장도 효과가 있지만, 시장을 위해 계속 노력해야 합니다.먼저 시장 경제에 대한 사례와 이것이 현재 직면한 자금 조달 또는 투자 격차에 접근하는 데 어떻게 도움이 될 수 있는지 설명하고자 합니다.
학생 시절부터 장관이 되기까지 저는 한쪽에서는 통제되지 않은 자유방임주의에 대한 열렬한 옹호자와 사과하지 않는 옹호자, 다른 한쪽에서는 리바이어던 국가에 대한 옹호자로 의견이 쉽게 나뉘는 것을 직접 목격했습니다.
시장 경제는 현재의 정치 환경이 많은 결함을 조명하는 등 집중적인 조사를 받고 있습니다.
최근 몇 년 동안 주목을 받고 있는 '퍼마시스' 이야기 때문인지 여론의 바늘은 취약합니다.
이러한 추세가 민족주의적, 보호주의적 색채를 띠게 될 위험은 매우 현실적입니다. 우리 대부분은 경제 역사, 특히 19세기 영국 고전 자유주의자들을 기억할 것입니다. 아담 스미스, 데이비드 리카르도, 존 스튜어트 밀 등 많은 사람들이 이러한 보호주의가 기득권의 형태로 가져올 수 있는 내재적 위험과 궁극적으로 이러한 정책의 선의를 실현하지 못하는 경제적 비효율성에 대해 경고했습니다.
이러한 인사이트는 오늘날에도 여전히 매우 중요합니다.
하지만 저는 국가 지배와 자유방임 경제학 사이에서 이분법적 선택에 직면해 있다고 생각하지 않습니다.
이러한 주장은 마틴 울프의 훌륭한 저서 '민주 자본주의의 위기'에서 잘 드러나 있으며, 그는 "사람들은 경제가 자신과 자녀에게 합리적인 수준의 번영과 기회를 제공할 것으로 기대한다"고 말합니다. 그렇지 않을 때는 이러한 기대에 비해 좌절하고 분노하게 됩니다." 
이는 민주주의 국가 내에서 시장의 역할과 이러한 가치에 대한 사회적 라이선스와 지원을 유지하기 위해 노력해야 할 필요성을 잘 요약합니다. 울프는 또한 경쟁 속에서 새로운 상업적 아이디어를 개발한 사람들에게 보상을 제공하는 경제가 "지난 두 세기 동안 번영의 변화를 이끈 원동력"이 되었다는 점을 강조합니다.
그러나 민주주의 국가 내에서 시장 경제가 제공하는 방식에 불만이 있으며 이는 정치적 결과에 명백히 영향을 미치고 있음이 분명합니다.
최근 경제가 가계에 전달할 수 있는 능력에 대한 믿음이 약화되고 약화되고 있습니다. 유로바로미터 설문조사 데이터에 따르면 유럽인의 47%가 경제 상황에 만족하고 있으며, 이는 2019년 이후 가장 높은 수준이지만 73%는 향후 생활 수준이 낮아질 것으로 예상하고 있습니다. 이는 서구 세계의 다른 곳에서도 실시된 유사한 설문조사를 반영합니다. 예를 들어, 작년 에델만 트러스트 기압계는 서유럽 자유민주주의 국가 전반에서 경제 낙관론이 크게 붕괴되고 서유럽(프랑스(12%), 독일(15%), 이탈리아(18%), 네덜란드(19%), 영국(23%), 스페인(26%), 스웨덴(29%)의 신뢰 수준이 가장 암울한 것으로 나타났습니다, 아일랜드(31%)와 일본(9%에 불과)은 5년 후 더 나아질 것이라는 기대감으로 캐나다(28%), 호주(30%), 미국(36%)에서도 낮은 수준을 보였습니다.
최근 시장의 실패나 혼란의 경우, 2008년 금융 위기, 코로나 팬데믹 또는 최근 에너지 가격 충격에 대한 대응을 통해 많은 경우 국제 수준의 조직적인 행동을 통해 국가가 개입했습니다.
하지만 이는 지속 가능하지 않습니다. 의료, 기후 변화 및 보안과 관련된 향후 우선순위를 해결하기 위해 상당한 자금이 필요합니다.
올해 초 IMF가 설명한 바와 같이, 우리는 정책 개선안을 가지고 있습니다(IMF 보고서 참조): 

• 첫째, 임금, 연금, 의료 서비스 등 지출 수요와 압력이 여전히 매우 높습니다,
• 둘째, 높은 수준의 과세에 대한 저항이 내재되어 있습니다,
• 셋째, 적자와 부채 수준을 더 안전한 수준으로 낮추고, 투자 공간을 조성하고, 예산 완충 장치를 재건해야 합니다.

이러한 환경과 이러한 문제에 직면한 상황에서 시장 기반 경제를 실현하는 것 이상의 과제를 안고 있습니다. 이는 커뮤니케이션 문제 그 이상입니다. 이것은 시장이 어떻게 조직되는지에 관한 것입니다. 그렇기 때문에 민간 저축과 투자를 활용하고 사회 변화에 대한 대중의 수요에 효과적으로 대응할 수 있는 민간 부문의 역량에 대한 믿음을 다시 불러일으킬 필요가 있습니다.
이는 공공 지갑과 납세자가 스스로 자금을 조달할 수 없기 때문에 매우 중요하며, 사회가 현재 직면한 많은 변화에 대응하기 위해 필요한 투자입니다.
울프가 분명히 주장했듯이 시장 경제의 성공은 대중의 지지에 달려 있습니다. 이러한 고려 사항은 정책 결정에 반영되어야 합니다. 여론이 잘못된 내러티브와 잘못된 정보의 희생양이 되기 쉬운 환경에서 우리의 결정이 시민들에게 어떻게 전달되고 설명되는지 놓쳐서는 안 됩니다.
시장 변화를 위한 EU 단일 시장의 진화 유로그룹의 회장으로서 유럽의 맥락에서 다음 질문이 가장 마음에 든다는 것을 아는 것은 이 모인 청중에게는 놀라운 일이 아닙니다: 

• EU 시민과 공동의 이익에 도움이 되는 방식으로 EU 내 시장 개발을 지원하는 방법; 그리고
• EU 운영 방식에 대해 대중과 적절하게 소통하는 방법.

가장 가시적이고 실질적인 혜택을 제공하는 EU 정책은 시민들 사이에서 가장 인기가 높습니다. 유로그룹 총재로서의 역할을 고려할 때 단일 통화인 유로화를 예로 들겠습니다.
유로화는 확실히 길드홀과 관련하여 절대적인 초기 단계에 있습니다. 초기 단계임에도 불구하고 자체적인 시련과 고난이 없는 것은 아닙니다.
 1411년부터 세워진 이 웅장한 구조물은 런던 대화재와 블리츠 전쟁에서 모두 살아남았습니다. 유로화도 금융 및 국채 위기와 같은 실존적 위기에서 살아남으며 진화해 왔습니다.
올해는 유로화가 단일 통화로 발효된 지 25주년이 되는 해였습니다. 불과 20년 만에 유로화는 세계에서 두 번째로 큰 준비 통화로 성장했습니다.
유로화 지역, 그 제도 및 기능은 원래 구조의 결함을 해결하기 위해 수정 및 개선되었으며, 그 대표적인 예가 금융 위기 이후 중앙 집중식 은행 감독의 수립입니다.
충격 사이의 기간은 또한 견고하고 지속적인 성장과 수렴으로 특징지어졌으며, 이는 대륙에서의 전쟁에도 불구하고 실업자 수가 그 어느 때보다 낮은 유럽 노동 시장 전반의 최근 기록적인 고용 및 활동 수준으로 가장 잘 요약할 수 있습니다.
유로화의 성공은 경제 데이터뿐만 아니라 유로화 지역에 거주하는 시민의 79%가 유로화 보유가 EU에 좋은 일이라고 생각하는 반면, 69%는 자국에 좋은 일이라고 생각하는 등 유로화의 성공은 경제 데이터에서도 분명하게 드러납니다(출처: 유로바로미터, 2023년 11월).
EU와 회원국은 우리가 의미 있고 가시적인 방식으로 진정으로 시민들에게 이익이 되는 방식으로 약속을 이행할 수 있도록 지속적으로 도전해야 합니다.
좋은 출발점은 네 가지 기본 자유에 대한 여러 가지 중요한 측면이 부분적이거나 불완전하다는 것을 인식하는 것입니다.
앞으로도 유럽에서 진정한 통합 단일 시장을 만들기 위한 불필요한 장애물을 해소하는 데 많은 초점을 맞출 것입니다.
자본의 자유로운 이동이 EU 단일 시장의 기본 축 중 하나임에도 불구하고, 우리는 아직 진정한 단일 자본 시장을 실현하지 못했습니다.
단순한 현실은 유럽의 기업가와 기업이 미국의 기업가보다 은행 자금을 조달할 가능성이 더 높다는 것입니다.
은행은 더 깊고 유동적인 시장을 활성화하는 데 중요한 역할을 합니다. 하지만 은행은 일반적으로 대출에 있어 더 보수적이고 해외 시장보다는 국내 시장에 더 집중한다는 것을 알고 있습니다.
마찬가지로 투자자로서 자본이 필요한 경우, 주요 주체는 미국 기업과 대리점이며 유럽의 주식 시장은 미국의 절반도 안 되는 규모입니다. 
우리는 기업들이 유럽 내에서 성장하고 혁신하며 경쟁력을 갖추는 데 필요한 자금을 찾을 수 있는 기회와 조건을 더 잘 제공할 수 있어야 합니다. 우리는 한 유럽 국가의 기업이 다른 유럽 국가의 자금 조달 기회에 쉽게 접근할 수 있는 단일 자본 시장의 혜택을 완전히 누릴 수 없도록 장벽을 허물어야 합니다. 우리는 연합 전체에 걸쳐 더 많은 경쟁과 더 큰 위험 분산이 필요합니다.
그렇기 때문에 자본 시장 노조가 우리 의제의 중심이 되어야 합니다.  
CMU에서 더 많은 작업을 수행하는 것이 다시 의제로 떠오른 이유공공 재정 및 투자 수요와 관련하여 '변곡점'에 있기 때문입니다.
부분적으로는 팬데믹의 영향으로 부채 수준이 여전히 높으며, 경우에 따라 증가할 가능성이 있습니다.
동시에 지출에 대한 수요는 사상 최고치를 기록하고 있으며 인구가 고령화됨에 따라 더 커질 것입니다.
그것이 불편하지만 분명한 진실입니다.
시장 기반 솔루션의 역할에 대한 불만이 커지고 예산 문제가 광범위하게 발생하는 시기에 자본 시장 연합에 대한 추가 진전이 필수적입니다.
EU 자체가 이러한 질문에 대한 해답을 가지고 있으며, 이 경우 자본 시장 연합입니다. 저는 자본 시장 연합의 진전이 우리 기업에 실질적인 이익을 가져다줄 것이며, 시민들이 향후 프로젝트를 제공하고 절약할 수 있는 더 나은 기회를 가져올 것이라고 믿습니다.
자본주의와 시장 경제의 역할에 대한 불만이 커지고 있는 상황에서 이는 더욱 중요합니다.
자본 시장은 수요와 공급 사이의 격차를 해소하고 시민, 지역사회, 사회 전체의 요구를 해결하기 위해 자금 조달처를 확보하는 수단으로서 매우 중요합니다.
물론 현실은 이것이 '단순한 경제학이지만 어려운 정치'라는 것입니다. '정커 딜레마'라고 알려진 것을 인용하자면, 우리 모두는 무엇을 해야 하는지 알고 있으며, 그렇게 하면 어떻게 당선될지 모릅니다!  
아니면 '우리가 무엇을 해야 하는지 알고 있는데 왜 우리를 당선시키는 것이 중요한지 알 수 없다'는 경우일 수도 있습니다. 이 수수께끼가 해결되면 시장님, 저는 여러분을 기리기 위해 '마이니엘리 딜레마'라고 부르겠습니다!
그러나 저는 최근 몇 달 동안 태도와 정치적 결단에 큰 변화가 일어나고 있기 때문에 유럽에서 진정한 자본 시장 연합을 향한 진정한 진전의 전망에 대해 점점 더 낙관적으로 보고 있습니다.
그 기원에는 제가 의장직을 맡고 있는 유로그룹이 EU 지도자들의 요청에 따라 수행한 최근의 작업이 있습니다. 업계와의 광범위한 협력 끝에 3월에 유럽 자본 시장의 미래에 대한 일련의 제안에 합의했습니다.
야심찬 제안이지만 현실적인 제안이며, 실질적인 진전을 이룰 수 있을 것으로 믿습니다.
우리의 실용적 제안은 'ABC' 루브릭을 중심으로 한 세 가지 행동 기둥에 초점을 맞추고 있으며, 13개의 우선 조치는 42개의 행동으로 구성되어 있습니다:

• A for Architecture - 즉, 장벽을 줄일 수 있는 방법, 기업, 투자자 및 저축자를 위해 작동하는 더 나은 규제 및 감독 시스템을 개발할 수 있는 방법,
• 비즈니스용 B - 더 빠르게 성장하고자 하는 기업, 특히 중소기업이 유럽에서 성장하고 경쟁력을 유지하기 위한 적절한 자금의 혜택을 누릴 수 있는 지식과 역량을 확보할 수 있도록 보장합니다.
• 시민을 위한 C - 시민이 미래의 프로젝트, 투자 및 은퇴를 위해 저축할 수 있는 더 나은 기회를 창출하고 개인 투자자의 자본 시장 접근을 촉진하는 방법.

성명서의 세 가지 기둥 외에도 앞으로 진전이 있어야 할 세 가지 방법에 대해 언급하고 싶은 또 다른 '3'이 있습니다.
첫째, EU 입법 트랙과 정치적 합의를 대변하고 유럽연합 집행위원회가 추진할 이니셔티브에 대한 권장 초점 영역을 식별하는 당사의 성명이 있습니다.
둘째, 유럽 자본 시장의 발전과 심화를 목표로 국가 차원에서 진행할 수 있는 조치입니다.
세 번째이자 마지막 길은 유럽 자본 시장의 발전에 중요한 역할을 하는 산업입니다. 따라서 업계에 지시할 수는 없지만, 앞으로 몇 달, 몇 년 동안 업계가 고려하기를 바라는 여러 분야가 포함되어 있습니다.
우리의 합의는 3월 유로 정상회의에서 EU 지도자들의 지지를 받았으며, 4월 유럽이사회 결론의 토대가 되기도 했습니다.
유로그룹에서 장관들은 내년에도 합의 이행이 정치적 의제의 최우선 순위를 유지할 수 있도록 하는 고위급 업무 프로그램에 합의했습니다. 정치적 합의가 있으며 압력을 계속 유지하고 실행을 보장하기로 결심했습니다.
이것은 무엇을 의미합니까?
이는 유럽 기관과 회원국 내에서도 CMU에 대한 제도적 모멘텀을 구축하는 것을 의미합니다. 특히 폰 데어라이엔 대통령이 7월에 발표한 차기 유럽연합 집행위원회의 정치적 가이드라인에서 이미 진전이 있는 것으로 보고 있습니다.
회원국 내 모멘텀을 유지하기 위해 기술 및 장관급에서 정기적인 후속 세션을 개최하여 자본 시장 심화를 위한 국가 이니셔티브의 진전을 모니터링할 예정입니다.
이 모멘텀을 활용하기 위해 지금 행동에 나서야 합니다.
유럽에서 진정한 자본 시장 연합이 없다면 '악마의 옹호자' 역할을 하려면 친환경 전환이 일어날 가능성이 훨씬 낮다고 생각합니다. 이는 시장 기반 경제의 경우 더욱 약화될 가능성이 높습니다.
우리는 경제 내 잠재력과 자금 조달처 차단 해제의 필요성, 그리고 최근 유럽에서의 합의가 저에게 진정한 희망을 줄 수 있도록 해야 합니다.
변화가 일어나고 있으며 우리는 필요한 정치적 모멘텀을 가지고 있습니다.
일반적인 과제물론 이러한 질문을 바라보는 것은 EU뿐만이 아닙니다. 영국도 금융 서비스 부문 내에서 투자자에게 보안을 제공하고 기업을 위한 자본을 제공하기 위해 올바른 아키텍처를 통해 자본 시장을 최대한 활용하고자 한다는 것을 알고 있습니다.
EU와 영국 금융 부문이 직면한 공통적인 과제가 있습니다. 여기에는 연금 시스템 개혁과 같은 리브스 총리가 우선순위에 두는 문제가 포함되며, 유로그룹도 이 분야를 우선순위로 삼고 있으며 앞으로 몇 달, 몇 년 동안 진전을 이룰 계획입니다. 직업 및 개인 연금 제도를 포함한 장기 저축 및 투자 상품의 사용을 확대하는 것은 CMU의 성공에 매우 중요합니다. 오늘 저는 총리를 만나 이러한 공통적인 문제에 대해 논의했으며 G7에서 총리와 함께 일할 수 있기를 기대합니다.
특히 작년에 영국-EU 금융 서비스 양해각서가 체결되어 EU-영국 금융 규제 공동 포럼의 첫 두 회의가 열릴 수 있는 길을 열어준 것은 매우 환영할 만한 일입니다.
이 포럼은 금융 안정성, 시장 무결성, 투자자와 소비자 보호를 유지하기 위해 두 관할권의 중요한 주요 이슈에 대해 의견을 교환할 수 있는 기회를 제공합니다.
물론 영국과 EU는 각각 진전을 이루는 방법에 대해 자체적으로 결정해야 합니다. 하지만 시민과 기업을 위해 이러한 중요한 주제에 대해 의견을 교환할 수 있는 새로운 단계로 나아간 것은 정말 환영할 만한 일입니다.
금융 불안정성은 국경을 존중하지 않기 때문에 우리는 회복력을 구축하고 안정성을 지키기 위해 긴밀히 협력해야 합니다.
더 넓게는 EU와의 관계를 강화하고 심화하려는 영국 정부의 의도를 강력히 환영합니다.
아일랜드는 항상 EU와 영국 간의 가능한 한 긴밀한 관계를 지지해 왔으며 앞으로도 그렇게 할 것입니다. 신뢰를 재건하고 관계를 발전시키기 위해 취한 '첫 걸음'이 '꾸준한 걸음'으로 바뀌기를 바랍니다.
낙관론의 경우저는 많은 부분을 다루었으며 낙관적인 결론을 내리고 싶습니다.
저는 우리 경제와 사회가 꽤 심각한 충격에도 불구하고 좋은 성과를 거두었다고 굳게 믿습니다.
유로화 지역의 발전 과정을 요약할 단어를 하나 꼽자면 '회복 탄력성'일 것입니다.
팬데믹은 일생에 한 번뿐인 블랙 스완 이벤트였기를 바랍니다. 당시 우리의 미래에 대한 예측은 너무 암울했습니다.
실제로 유로 지역 경제는 금융 위기 이후를 기록했던 느린 탈동조화 회복보다 매우 빠르고 몇 배나 빠르게 반등했습니다. 영국 경제도 팬데믹 이후 매우 강력한 GDP 수치를 보였습니다. 이것이 바로 우리가 구축하는 기반입니다.
하지만 우리는 더 많은 일을 해야 합니다. 유럽과 영국은 민주주의 가치와 우선순위를 두 배로 늘려야 합니다.
민주주의와 경제는 변화해야 하며, 현재 진행 중인 사회 변화를 해결하기 위해 자본 시장이 어떻게 변화하는지도 그 일환입니다. 기후 변화, 디지털 혁신, 국방비 지출, 고령화에 대한 투자 요구 등 우리가 직면한 큰 문제를 해결하기 위해 변화해야 합니다.
이것이 우리가 개발하고 소통하고 있는 시장 경제의 성공을 판단하는 데 필요한 기준입니다.
그래서 제가 시작한 곳으로 돌아가기 위해 중세부터 이 도시 정부 중심지의 놀라운 배경이자 2000년 전 로마인들이 이곳에 론디니움을 설립한 이후 도시 발전의 중심지였던 길드홀로 돌아갔습니다.
재정적 미래의 아키텍처를 구축할 때, 우리는 오랜 세월의 시련과 고난을 견뎌온 이 건물에서 영감을 얻을 수 있습니다.
우리는 시장을 뒷받침할 강력한 기반이 필요하고, 시장을 뒷받침할 견고한 기둥이 필요하며, 유능한 장인이 시장을 형성하고 조각해야 하며, 중요한 것은 시장을 운영할 상인이 필요하다는 것입니다.
건물을 시작합니다.
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