테크윙 : 교환사채 발행, 내용과 의미 톺아보기

[맥가이버]

[한투증권 조수헌] 테크윙(089030): 교환사채 발행, 내용과 의미 톺아보기
 
● 교환사채 발행으로 성장 자금 확보
- 지난 10월 2일 933억원 규모의 교환사채(EB) 발행을 공시
- 보유 자기주식 약 131만주를 대상, 표면과 만기이자율 모두 0%로 이자 부담이 없음
- 이번 발행에서 주목할 점은 자금 사용 목적의 명확성
- HBM 검사장비 ‘Cube Prober’의 대규모 수주 가능성에 대응하기 위한 원자재 확보 및 Capa 증설이 핵심 목적
- 933억원 중 683억은 원자재 및 운영자금, 나머지 250억원은 증설 투자에 사용될 예정
- 교환가액은 기준일 주가의 120% 인 71,060원으로 산정, 주주가치 제고 차원에서 잔여 자기주식 30만주(약 180억원 규모)도 소각하기로 결정

● 전수검사가 아닌 공정 효율성 개선 중심의 장비
- 우리는 Cube Prober의 도입 목적이 전수검사가 아닌 공정 효율성 향상에 있다고 판단
- HBM 테스트 공정은 총 6단계로 구성되며[그림1], 현재 Cube Prober는 마지막 단계인 DC 테스트 공정에 우선 적용되고 있음
- 향후 공정 효율성 향상을 위해 번인 공정까지 확대될 것
- 국내 고객사의 경우 번인 및 Hot/Cold 장비 비중이 다른 4개 공정 대비 약 50% 더 많은 것으로 추정
- 이는 번인 공정에서 시간이 많이 소요된다는 방증이며, 선제적인 다이싱을 통한 불량칩 제거가 필수적임을 뜻함
- Cube Prober의 TAM을 해당 고객사의 2026년 HBM Capa 증설을 기반해 최소 5,130억원에 달할 것으로 전망
- 특히 북미 고객사의 증설 계획이 국내와 비슷한 점을 감안하면 TAM은 배로 증가할 것 

● 글로벌 IDM 3사 확보를 앞두며
- Cube Prober는 1월 첫번째 IDM 고객사 퀄 테스트 통과 이후 9월 두번째 고객사까지 통과하며 기술력을 입증
- 현재 북미 고객사 퀄 테스트도 진행 중. 빠르면 10월~11월 내 결과 발표가 예상
- 2026년 매출액은 7,160억원(+291% YoY), 영업이익 1,919억원(+766% YoY, OPM 26.8%)을 기록할 전망
- 보수적인 수치인 만큼 향후 수요 증가에 따른 추정치 상향 조정도 가능할 것

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