통화 정책의 놀라움에 대한 주택 가격 반응: 미국 매물 데이터의 증거

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통화 정책의 놀라움에 대한 주택 가격 반응: 미국 매물 데이터의 증거

BIS 작업 문서  |  No 1212  |  

2024년 9월 12일

작성자:  Denis Gorea ,  Oleksiy Kryvtsov  ,  Marianna Kudlyak

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요약집중하다

주택은 경제에서 중요한 역할을 합니다. 주택은 가계 부의 상당 부분을 차지하며, 가격 변동은 가계의 소비 또는 저축 결정에 영향을 미칠 수 있습니다. 건설을 통한 주택 재고 변동도 경제 성장의 중요한 원동력입니다. 중앙은행은 가격 안정이라는 목표를 달성하기 위해 금리 정책 결정이 주택 시장의 성과로 얼마나 빨리 전달되는지, 그리고 이 전달 채널이 얼마나 강력한지 알아야 합니다.

기부금

우리는 2001년부터 2019년까지의 주택 매물 및 매매 데이터를 사용하여 미국 통화 정책의 변화에 ​​주택 가격이 어떻게 반응하는지 연구합니다. 우리는 예상치 못한 이자율 변화에 초점을 맞추고 지역 예측을 사용하여 깜짝 금리 인상 후 몇 주 동안 매물 가격이 어떻게 변하는지 추정합니다. 우리는 다양한 주택 특성을 통제하여 시간 경과에 따른 가격 움직임을 분리하는 회귀 분석을 사용하여 우편번호별 주간 주택 가격 지수를 구성합니다. 우리는 통화 정책이 주택 가격에 전파되는 강도와 속도에 기여할 수 있는 네 가지 요인, 즉 가계 소득, 주택 가치 수준, 지역 은행 지점의 밀도, 주택 공급의 탄력성을 살펴봅니다.

결과

우리는 주택 가격이 이전에 생각했던 것보다 이자율 변화에 훨씬 더 빨리 반응한다는 것을 발견했습니다. 매물 가격은 이자율 인상 후 몇 주 이내에 하락합니다. 매물 가격은 매매 가격보다 더 빨리 업데이트되는데, 이는 종종 정책이 변경되기 훨씬 전에 매물로 나온 주택의 매매를 반영합니다. 주택 가격은 단기 금리 변화보다 장기 금리 변화에 더 민감하며, 통화 정책의 놀라움 이후 약 1년 동안 반응하는 경향이 있습니다. 또한 주택 가격의 빠른 반응은 통화 정책의 변화에 ​​대한 모기지 금리의 빠른 반응과 관련이 있음을 보여줍니다.

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추상적인

주택 가격에 대한 이자율의 동시적 효과에 대한 증거는 찾기 어렵습니다. 우리는 미국에서 이자율과 주택 가격 사이의 고빈도 인과 관계에 대한 직접적인 증거를 제시합니다. 우리는 CoreLogic Multiple Listing Service 데이터 세트에서 2001년과 2019년 사이에 미국에서 판매되는 주거용 부동산 매물에 포함된 정보를 활용합니다. 통화 정책 쇼크에 대한 고빈도 도구를 사용하여 평균 30년 모기지 금리를 0.25% 포인트 높이는 수축적 통화 정책 서프라이즈가 2주 이내에 주택 매물 가격을 1% 낮춘다고 추정합니다. 주택 가격은 미래 금리의 예상 경로에 대한 서프라이즈에 반응하며 연방 기금 금리 서프라이즈에는 민감하지 않습니다. 매물 가격의 초기 반응은 거의 전적으로 매도 가격으로 전달되며 발표 후 최소 1년 동안 지속됩니다.

JEL 분류: E52, R21, R31

주요어: 주택가격, 통화정책, 통화정책의 전달, 목록가격 및 매매가격

저자에 대하여

데니스 고레아

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