일본 총리, 엔화 투기적 움직임에 대해 일본이 행동에 나설 준비가 되어 있다고 경고

[이매진]

일본 총리, 엔화 투기적 움직임에 대해 일본이 행동에 나설 준비가 되어 있다고 경고

https://mishtalk.com/economics/japans-prime-minister-warns-japan-is-ready-to-act-on-speculative-yen-moves/

Japan’s Prime Minister Warns Japan Is Ready to Act on Speculative Yen Moves

2026년 1월 26일

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오전 6시 30분

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댓글 44개일본 총리, 엔화 투기적 움직임에 대응할 준비가 되어 있다고 경고

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경제학

일본과 어쩌면 미국까지도 급락하는 엔화 가치를 지탱하기 위해 개입할 준비가 되어 있다.

위 통화쌍에서 상승세가 약화되고 있습니다. 현재 1달러는 155.71엔에 거래됩니다.

다카이치, 일본이 투기적 움직임에 대응할 준비가 되어 있다고 경고

블룸버그 통신은 다카이치 회장이 일본이 투기적 움직임에 대응할 준비가 되어 있다고 경고했다고 보도했습니다.

다카이치 사나에 일본 총리는 엔화 약세와 채권 수익률 급등 속에서 금융 시장에 새로운 경고를 보내며 정부가 조치를 취할 준비가 되어 있다고 밝혔다.

"총리로서 제가 시장이 결정해야 할 사안에 대해 언급하는 것은 적절하지 않지만, 투기적이고 매우 비정상적인 움직임에 대처하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다."라고 그녀는 일요일 정당 대표 간 TV 토론에서 말했습니다.

[번역: 나는 자유 시장에 대해 말로는 동의하지만 실제로는 그렇지 않다]

다카이치 씨는 자신의 발언이 일본 국채 수익률과 관련된 것인지, 아니면 엔화와 관련된 것인지 명확히 밝히지 않았습니다. 최근 정부 관계자들은 두 시장 모두에 대해 여러 차례 경고성 발언을 한 바 있습니다.

일본 당국이 엔화 약세를 막기 위해 외환시장에 개입할 준비를 하고 있다는 추측이 커지고 있으며, 이례적으로 미국의 지원이 있을 가능성도 제기되고 있다. 엔화는 금요일 달러 대비 159.23까지 약세를 보였다가 급격하게 반등했다.

일본은행 총재 우에다 가즈오가 정책 결정 후 기자회견을 마친 뒤 엔화 가치는 하락세를 반전시켰다. 이후 아츠시 미무라 일본은행 외환 담당관은 정부의 엔화 지원 개입 여부나 금리 점검 실시 여부에 대한 질문에 답변을 거부했다.

금요일 엔화 강세는 일본이 엔화 매입에 나섰던 2024년 수준까지 하락세를 보이던 흐름을 반전시켰습니다. 2024년 일본 정부의 엔화 매입 개입은 엔화가 달러당 160엔을 넘어섰을 때 이루어졌으며, 그에 앞서 금리 점검이 진행되었습니다.

이러한 점검은 당국이 엔화 거래가 과도하다고 판단하고 있으며, 엔화 가격에 영향을 미치기 위해 시장에 직접 매수 또는 매도할 준비가 되어 있다는 경고의 의미로 거래자들에게 전달되는 경우가 많습니다. 이러한 점검은 일반적으로 변동성이 커지고 구두 발언만으로는 이를 진정시킬 수 없을 때 발생합니다.

정부는 2024년에 엔화 가치 상승을 위해 거의 1,000억 달러를 엔화 매입에 투입했습니다. 네 차례에 걸쳐 환율은 달러당 약 160엔 수준을 유지했으며, 이 수준은 향후 추가 조치가 이루어질 수 있는 대략적인 기준점으로 작용했습니다.

일본은 2월 8일 조기 총선을 앞두고 있으며, 다카이치 총리의 식품세 인하 공약은 지난주 일본 국채 시장에 큰 파장을 일으켰습니다. 만기가 가장 긴 채권 수익률은 주 초 사상 최고치를 경신했다가 이후 하락했습니다.

미국이 개입할까요?

또한 일본이 미국의 도움을 받아 엔화를 매입할 것이라는 추측이 커지고 있다는 점도 고려해 보십시오.

주말 동안 일본 당국이 엔화 약세를 막기 위해 외환시장에 개입할 준비를 하고 있으며, 이례적으로 미국의 지원까지 받을 가능성이 있다는 추측이 거세졌다.

미국 증시의 급등은 뉴욕 연방준비은행이 금융기관들에 엔화 환율에 대해 문의했다는 소식이 전해지면서 나타났습니다. 월가는 이러한 문의가 일본 정부의 엔화 가치 지지 개입, 나아가 미국 정부의 개입 가능성을 시사하는 신호로 해석했습니다.

"미국 당국과 일본 당국 모두 현재 엔화 가치에 만족하지 않는 것 같습니다."라고 버락 오바마 전 대통령 재임 시절 경제자문위원회 위원장을 지낸 하버드 경제학과 교수 제이슨 퍼먼은 말했습니다. "모두가 엔화 환율에 변화를 줄 수 있는 사소한 일에도 초조해하고 있습니다."

뉴욕 연방준비은행 관계자는 논평을 거부했습니다. 미국 재무부 관계자는 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다. 환율과 관련하여 연준은 전통적으로 미국 재무부의 지침을 따릅니다.

최근 엔화 약세 이후, 가타야마 사쓰키 일본 재무장관과 최고 외환 담당관은 투기꾼들에게 새로운 경고를 발령했습니다. 엔화가 달러당 160엔을 넘어섰을 때 이루어진 2024년 외환시장 개입은 금리 점검에 뒤따랐습니다. 이러한 금리 점검은 당국이 엔화 거래가 과도하다고 판단하고 있으며, 시장에서 직접 매수 또는 매도하여 환율에 영향을 미칠 준비가 되어 있다는 경고의 의미를 갖습니다. 이러한 움직임은 대개 변동성이 커지고 구두 발언으로 이를 진정시키지 못했을 때 나타납니다.

미국 재무장관 스콧 베센트는 이번 주 가타야마 재무장관과 일본 국채 매도세에 대해 논의했으며, 이것이 미국 국채 시장에도 영향을 미쳤다고 언급하며 미국의 우려를 시사했습니다. 트럼프 행정부는 앞서 미국의 장기 차입 비용을 안정시키려는 의사를 밝힌 바 있습니다. 컬럼비아 스레드니들 투자회사의 포트폴리오 매니저인 에드 알-후세이니는 "시장이 엔화에 주목하는 것은 이번 주 초 일본 국채 시장의 변동성 때문"이라며, "미국 재무부가 일본 국채 시장의 변동성이 미국 국채 시장으로 파급될 것을 우려하여 환율 개입을 안정화 수단으로 검토하고 있을 가능성이 있다. 하지만 이러한 위험이 얼마나 중요한지는 미지수"라고 말했습니다.

USDJPY 통화쌍 장기 차트

일본은 1989년 12월부터 이어져 온 이 장기적인 저항을 필사적으로 유지하려는 듯 보인다.

다음 장기 저항선은 250까지 올라가지 않네요. 맙소사!

일본 채권 폭락

일본 국채 폭락으로 글로벌 시장에 7조 달러 규모의 위험이 닥쳤다는 점에 유의하시기 바랍니다.

과거 일본 국채 시장에서는 그 정도의 수익률 변동이 나타나려면 몇 주, 때로는 몇 달이 걸리곤 했습니다. 21세기 대부분 동안 일본 국채 시장은 매우 안정적이었고 금리는 사상 최저 수준에 머물러 있었기 때문에 도쿄는 세계 투자자들에게 저렴한 자금 조달처이자 글로벌 혼란기에 안정성을 제공하는 곳으로 여겨졌습니다.

지난주 엔화의 급격한 변동과 함께 발생한 매도세는 그러한 시대가 끝났음을 분명히 보여주었습니다. 오랫동안 잠잠했던 일본의 인플레이션이 본격화되었고, 더욱이 다카이치 사나에 총리는 이미 부담스러운 수준인 정부 부채를 더욱 늘릴 재정 부양책을 추진하고 있습니다. 그 결과, 투자자들은 채권 수익률을 상상도 할 수 없었던 수준인 최장기 일본 국채(JGB)의 경우 4% 이상으로 끌어올리고 있습니다. 이는 미국에서 영국, 독일에 이르기까지 금리 상승 압력을 가하고 있습니다.

일본이 2월 8일 조기 총선을 앞두고 있는 가운데, 다카이치 총리와 그의 경쟁 후보 모두 예산 긴축을 공약으로 내세우면서 시장의 변동성이 더욱 커질 것으로 예상되어 투자자들은 대비하고 있다. 

장기적으로 글로벌 시장에 더 큰 우려를 불러일으키는 것은 일본의 높은 수익률이 새로운 정상 상태로 자리 잡으면서 국내 투자자들이 훨씬 더 많은 자금을 본국으로 다시 가져올 가능성입니다. 일본 자본의 약 5조 달러가 해외에 투자되어 있는데, 이는 외국 펀드가 전 세계 금융 자산에 투자하기 위해 빌린 엔화는 제외한 수치입니다.

"새로운 시대가 열렸습니다."라고 일본 최대 자산운용사 중 하나인 미쓰비시 UFJ 자산운용의 마사유키 코구치 수석 펀드매니저는 말했다. "일본 국채 수익률이 아직 충분히 상승하지 않았다고 생각합니다. 이는 시작에 불과하며, 더 큰 충격이 발생할 가능성이 있습니다."

T. Rowe Price의 아리프 후세인은 일본의 금리 인상을 금융계의 샌 안드레아스 단층선에 비유하며, 미세한 진동이 발생할 때마다 언제 큰 진동이 올지에 대한 열띤 추측이 난무한다고 분석했습니다. 7조 3천억 달러 규모의 일본 국채 시장에서 매도세는 일본은행이 2024년 3월 마이너스 금리 실험을 종료한 이후 더욱 격렬해지고 빈번해졌으며, 손실폭이 해당 기간 평균보다 두 표준편차 이상 큰 경우가 아홉 차례나 발생했습니다.

그러한 기준에서 보더라도 화요일의 매도세는 두드러졌다. 다카이치 총통이 권력 장악을 강화하고 고지출 및 감세 정책에 대한 지지를 확보하기 위해 조기 총선을 실시한 후, 초장기 국채 가격이 급락하면서 일본 국채 수익률 곡선 전반에 걸쳐 410억 달러 규모의 자금이 증발했다. 40년 만기 국채 수익률은 4%를 넘어 사상 최고치를 경신했고, 30년 만기 국채 수익률은 0.25%포인트 이상 급등했는데, 이는 지난 5년간 일일 평균 거래 변동폭의 8배에 달하는 수치이다.

피너클 투자운용의 수석 투자 전략가인 앤서니 도일은 "엔화 가치가 급락하면 일본은 이를 방어해야 하는데, 가장 빠른 수단은 국채를 포함한 외환보유고를 매각하는 것"이라며, "일본의 문제가 미국 국채 수익률 상승으로 이어지는 것은 바로 이런 이유 때문이며, 이는 최악의 타이밍에 발생하는 현상"이라고 말했다.

시장의 불안정 속에서 생활비 상승에 대한 불만이 계속 커지면서 당시 이시바 시게루 총리의 실각으로 이어졌다. 20년 동안 장기간 물가 하락세가 지속된 후, 근원 인플레이션은 2025년에 3.1% 상승하여 일본은행의 인플레이션 목표치인 2%를 4년 연속 넘어섰다.

뉴버거 버먼의 펀드매니저인 우고 란치오니는 "위험한 점은 일본 시장이 오랫동안 변동성이 거의 없었던 시장에서 지금처럼 놀라운 수준의 변동성을 보이고 있다는 것입니다."라고 말했습니다. "결국 시장은 균형 금리를 찾겠지만, 아직 그 단계에 이르지 못한 것 같습니다."

말버러 인베스트먼트의 애시 애쓰이는 "일본이 매우 취약한 상황에 놓였다"며 "당국이 이러한 조치를 무시한다면 시장은 심각한 혼란에 빠질 수 있고, 훨씬 더 악화된 상황에 대응해야 할 것"이라고 말했다.

하지만 한 가지 지적하고 싶은 점이 있습니다…

통화 정책 개입은 결코 효과가 없다

2016년에 일본이 엔화 약세를 유도하기 위해 시장에 개입했다는 점을 고려하면 이는 더욱 우스꽝스러운 일이다.

그럼에도 불구하고 엔화는 2020년 9월 미국 달러 대비 116엔에서 103엔으로 강세를 보였다.

저는 2016년 4월 8일 " 또 다른 어리석은 외환시장 개입 제안: '시장을 완전히 짓밟아 항복하게 만들자'"라는 글에 댓글을 달았습니다.

환율 개입 정책은 효과가 없습니다. 단언컨대 그렇습니다. 일시적인 효과는 나중에 폭발적으로 나타나거나(스위스), 일본, 브라질 등 수없이 많은 사례에서 보았듯이 약간의 시차를 두고 원래대로 돌아갈 뿐입니다.

그럼에도 불구하고 사람들은 효과가 있을 거라고 믿는 온갖 터무니없는 "인공지능으로 시장을 지배하는" 외환 거래 전략을 제안합니다.

온화하게 굴지 마세요

마켓워치는  일본이 엔화 개입에 있어 온건한 태도를 취할 수 없다고 분석했다 .

아소 다로 재무장관은 기자들과의 인터뷰에서 달러-엔 환율이 "일방적"이 되었다고 말했습니다. 과거 일본 관료들이 이러한 표현을 사용한 것은 종종 외환시장 개입에 앞서 나타난 사례입니다.

그렇다면 일본은행이 엔화 매도를 통해 시장에 개입하기로 결정한다면, 때때로 논란을 불러일으킬 수 있는 이 조치를 어떤 방식으로 진행할까요?

궁극적으로 모든 시장 개입의 목표는 "늦깎이 공매도 세력"을 시장에서 몰아내는 것이라고 BK 자산운용의 통화 전략 담당 이사인 보리스 슐로스버그는 말했다.

슐로스버그는 일본은행의 조치가 단기적인 대응을 넘어 시장에 실질적인 영향을 미치려면 "시장을 완전히 무너뜨리고 굴복시켜야 한다"고 말했다.

“시장이 양보하게 만들어라”

그래 맞아. 공매도 세력이 다 쫓겨나면 누가 사겠어?

숏 포지션이나 롱 포지션을 청산한다고 해서 근본적인 요소가 바뀌는 것은 아닙니다.

“문제”를 해결하려면 근본적인 것을 바꿔야 합니다. 근본적인 것을 바꾸면 여론도 자연스럽게 따라올 것입니다. 여론을 억지로 바꾸려 하면 오히려 더욱 강화될 뿐입니다.

이 논의의 근본적인 아이러니는 강한 통화가 문제라는 어리석은 믿음에 있다.

배우지 못한 교훈 – 인정하지 못할 실패는 없다

좀 더 뒤로 물러서서 생각해 봅시다.

2010년 10월 7일에 제가 쓴 "배우지 못한 교훈" 이라는 글 을 읽어보시기 바랍니다.

도쿄는 최근 경제 활성화를 위해 여러 가지 주요 조치를 취했습니다. 이번 주 초 일본 중앙은행은 기준금리를 사실상 0% 수준으로 인하했고, 지난달에는 엔화 약세를 유도하기 위해 외환 시장에 개입했습니다.

단기적인 효과를 제외하고는 이러한 개입 조치들이 지속적인 효과를 보이는 것을 아직 보지 못했습니다.

일본이 포기하는 건가?

일본 재무장관은 대규모 개입을 사실상 포기한 것으로 보입니다. 적어도 그의 말을 믿는다면 말이죠.  노다 장관의 발언, "대규모 개입 재개는 피해야 한다"라는 제목의 기사를 참고해 주시기 바랍니다.

일본 재무장관은 필요하다면 엔화를 시장에 매도할 준비가 되어 있지만, 과거와 같은 장기적이고 대규모의 외환시장 개입 정책으로 돌아갈 의도는 없다고 시사했습니다.

요시히코 노다 재무장관은 오늘 도쿄에서 열린 주요 7개국(G7) 재무장관 회의 참석차 워싱턴으로 출발하기 전 기자들에게 "지난 9월 15일 실시한 개입은 과도한 움직임을 억제하기 위한 것이었다" 며 "이는 대규모 장기 개입을 통해 특정 수준을 유지하려는 것과는 성격이 다르다"고 말했다.

일본은 "과도한 움직임을 억제하기 위해" 개입을 감행했습니다 . 그 결과는 위에 나와 있습니다. 저는 일본이 어떤 성과를 거두었다고 보기 어렵습니다.

개입 정책이 효과가 없다는 점을 고려할 때, 일본이 "과거의 장기적이고 대규모적인 개입 정책으로 돌아갈 의향이 없다"는 것은 다행스러운 일이다.

시간을 앞으로 돌려 2026년으로 가봅시다.

2020년에 뭔가 변화가 생겼습니다. 일본이 바라던 대로 엔화 가치가 105에서 154로 급격히 하락했습니다. 이는 31.8% 하락한 수치입니다.

일본이 10년 동안 엔화 가치를 떨어뜨리려고 애썼으니, 이런 결과가 나온 걸 기뻐할 법도 한데, 아니네! 일본은 바라던 바를 이루었는데, 이제 와서 불만을 표하고 있다니. 참 아이러니하지.

"총리로서 제가 시장이 결정해야 할 사안에 대해 언급하는 것은 적절하지 않지만, 투기적이고 매우 비정상적인 움직임에 대처하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것입니다."라고 그녀는 일요일 정당 대표 간 TV 토론에서 말했습니다.

감사합니다, 메모해 두겠습니다.

덧붙여 말하자면, 트럼프는 미국 달러 약세를 원합니다. 저는 그의 바람이 이루어질 거라고 생각합니다. 어떤 개입도 필요하지 않을 겁니다.

그리고 인플레이션이 심화되면 (물론 그 전에 뼈아픈 경기 침체가 발생하지 않는 한), 트럼프는 바이든, 캐나다, 일본 순으로 책임을 전가할 것입니다.