네오위즈 : 추정치 상향 지속, 다방면에서 긍정적

[맥가이버]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호  


네오위즈 (095660.KQ/매수)
: 추정치 상향 지속, 다방면에서 긍정적

리포트: https://bit.ly/3L2a8IG

■3Q25 Pre: 컨센서스 상회 전망

- 네오위즈는 3분기 연결 기준 영업수익 1,102억원(+18.3%YoY, +0.2%QoQ), 영업이익 201억원(+211.4YoY, +8.3QoQ)으로 컨센서스를 상회할 전망

- 1) [브라운더스트2]의 2주년 이연 매출 반영, 흥행 지속과 2) 인디 게임 신작 [셰이프 오브 드림즈]의 성공

- PC/콘솔 매출액은 520억원(+40.9%YoY, -9.5%QoQ)으로 추정. [P의 거짓] 누적 판매량은 오리지널 320만장 이상, DLC인 [P의 거짓: 서곡]은 80만장 이상을 달성한 것으로 예상. [P의 거짓] 시리즈가 합계 누적 400만장에 육박, 스테디셀러로 자리 잡고 있어 긍정적

- [셰이프 오브 드림즈]는 3분기 약 50만장, 10월 현재까지 누적 65만장으로 예상. 매출 기여는 약 90억원, 이익 기여는 25억원 수준으로 반영

- 모바일 매출액은 504억원(+10.5%YoY, +14.6%QoQ)으로 예상. [브라운더스트2]의 6월 2주년 매출이 일부 이연 되었고 7, 8월 업데이트도 높은 성과가 이어짐. 2주년 당시 트래픽 대비 소폭 감소한 모습 확인되나 12월 2.5주년 업데이트로 반등 예상. 중화권 중심 IP 파워 증가하고 있어 장기 매출 기여 기대 


■2025년 영업이익 620억원 전망. 추정치 상향 지속 

- 네오위즈는 2025년 영업수익 4,089억원(+11.4%YoY), 영업이익 620억원(+86.3%YoY, OPM 15.2%)을 기록할 전망

- 올해 [P의 거짓: 서곡]의 성공 이외에도 [브라운더스트2], [셰이프 오브 드림즈]의 성과가 이어지며 매 분기 연간 추정치가 상향되는 모습. 일부 플랫폼, 장르에 치우치지 않고 다방면에서 성과 확인되고 있어 이상적

- 2026년은 [P의 거짓] DLC가 부재하나 [킹덤2], [안녕 서울: 이태원편], [킬 더 섀도우] 출시가 예정되어 있고 퍼블리싱 신작도 가시화될 가능성이 큼. 또한 [P의 거짓] 시리즈의 지속 판매, [브라운더스트2]의 성장 가능성이 높음

- 이익 안정성을 갖춘 상태에서 [P의 거짓] 후속작을 비롯한 PC/콘솔 라인업 5종의 정보 공개를 기다릴 수 있어 편안한 구간



■투자의견 Buy, 목표주가 36,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 36,000원, 중소형주 TOP PICK 유지

- 게임 산업의 경쟁 심화 속에서 장기적으로 글로벌에서 인지도 있는 오리지널 IP가 곧 게임사의 경쟁력

- 네오위즈는 [P의 거짓: 서곡] 출시로 오리지널 패키지→확장팩 DLC→후속작이라는 정석적인 시리즈화 루트를 밟고 있으며 스테디셀러로 지속적인 판매량을 달성하고 있음

- 내년 하반기 [P의 거짓] 후속작에 대한 정보 공개가 이뤄진다면, 해당 시점에 [P의 거짓] 시리즈(오리지널, DLC)의 누적 합계 판매량은 500만장을 돌파했을 것으로 전망

- 패키지 게임의 시리즈화는 후속작에 대한 소구력을 이끌어낼 가능성이 높으며 이러한 IP 파워는 기업 가치의 점진적 향상을 가능토록 함

- 출시 5년 판매량은 시리즈 1 500만장/시리즈 2 700만장/시리즈 3 1,000만장으로 추정, 현재 기업 가치는 현저히 저평가되어 있다고 판단