펄어비스; 신작 출시일 확정, 완만한 주가 상승 예상

[맥가이버]

[신한투자증권 인터넷/게임 강석오, 고준혁]

펄어비스; 신작 출시일 확정, 완만한 주가 상승 예상

(투자의견 '매수' 유지, TP 4.1만원 하향)

▶️ 신한생각: 기대감 충분할 것, 그러나 그 후에 대한 고민 필요
- 신작 추가 지연으로 주가 하락
- 출시 일정 확정하고 글로벌 게임쇼 마케팅 본격화에 따라 기대감 반영하며 완만한 주가 상승 예상

▶️ 3Q25 Preview: 무난한 실적, 신작 출시일정 확정
- 3분기 영업수익 805억원, 영업적자 138억원 전망 (vs 컨센서스 영업적자 121억원)
- 7월 <검은사막M> 업데이트 및 행사, 9월 도쿄게임쇼 참여로 마케팅비 증가 추정
- <붉은사막> 2026년 3월 19일 출시일 확정, PC/콘솔 글로벌 동시 출시
- 글로벌 유명작들과 비교해도 볼륨이 매우 크고, 오픈월드로 콘텐츠 확장 잠재력도 긍정적

▶️ Valuation & Risk: 개발력 인정하지만 예측 가능성 하락
- 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 41,000원으로 하향
- <붉은사막> 흥행 가능성, 초대형작 개발 가능한 국내 소수 기업임은 인정하지만, 수 차례 출시 지연되어 실적 예측 가능성 하락
- 향후 <도깨비>, <플랜8> 등 차기작 출시와 현금흐름에 대한 불확실성 존재
- 이로 인해, <붉은사막> 글로벌 기대감 대비 높은 PER 적용 어렵다고 판단


※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340930