한온시스템 : 실적 개선의 방향성은 맞고, 주가는 속도가 중요

[맥가이버]

한온시스템 (018880.KS/중립): 실적 개선의 방향성은 맞고, 주가는 속도가 중요
[하나증권 자동차 Analyst 송선재]

■개선의 방향성은 맞지만, 주가가 이를 반영 중. 개선의 속도가 중요
-투자의견 Neutral, 목표주가 4,400원 상향
-3분기 실적은 고객사 리커버리, 수익성 개선 활동, 환율 상승 등으로 기대치 상회
-수익성 개선 활동 효과 발휘, 대규모의 유상증자로 재무구조 개선되면서 실적 및 기업가치 회복 
-높은 이자비용, 유상증자 후 주식수 증가 등 고려 시 밸류에이션이 높다는 판단(현재 P/E 20배)
-실적 개선의 속도가 주가의 핵심 동인

■3Q25 Review: 영업이익률 3.5% 기록 
-매출액/영업이익 2.71조원/953억원(+8%/+2% (YoY))
-공급망 내 비용 압력, R&D 투자의 비용처리 비율 상승 등이 부정적, 매출액 증가와 환율 상승, 수익성 개선 활동 등이 긍정적
-관세 비용 약 500억원 발생, 고객사들로부터 95% 보전
-3분기 누적 수주 5.68억달러(재수주 2.26억달러, 신규수주 3.42억달러, xEV 비중 66%), 연간 목표치 38% 달성 


■컨퍼런스 콜의 주요 내용: 수익성 개선 활동은 지속하고, 추가 증자는 없을 것
-매출원가율 85%까지 낮추는 것을 목표
-① 인력의 20% 구조조정(-2%p 목표)과 운영 효율화(-1%p) 
-② 재료비 하락(-2%p) 및 물류 합리화(-1%p) 등을 추진 중
-낮아진 원가구조는 신규 수주시 가격 경쟁력으로 이어질 것 

전문: https://vo.la/uzHPMyb