삼성전기 : 호황의 근거는 같다

[맥가이버]

[하나증권 IT 김민경]

삼성전기(009150.KS): 호황의 근거는 같다

링크: https://cutt.ly/8r7GV5l5

■ 투자의견 BUY, 목표주가 31만원으로 상향

삼성전기에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 31만원으로 상향. 목표주가는 26년 BPS 128,546원에 과거 10년간 PBR 밴드 상단인 2.4배를 적용

메모리 호황을 견인하는 데이터센터발 훈풍이 컴포넌트 및 패키지 솔루션 사업부까지 미치고 있음. 데이터센터 내 일반 서버 교체 수요로 인해 전통적 부품 재고 조정 시기임에도 4분기에도 견조한 실적 흐름이 지속될 것으로 예상

MLCC의 경우 여전히 적정 재고 수준 이하에서 유지되고 있어 타이트한 수급 상황이 장기화 될 것으로 예상되며 삼성전기는 고부가 MLCC 시장 내 존재감을 확대 중. FCBGA 기판 또한 일반 서버 CPU 수요가 견조하게 지속되는 가운데 26년 AI 가속기향 매출 본격화로 중장기적 우상향 방향성 확보

■ 3Q25 Review: 거를 타선이 없었다

25년 3분기 매출액 2조 8,890억원(YoY +10%, QoQ +4%), 영업이익 2,603억원(YoY +16%, QoQ +22%, OPM 9.0%)을 기록. 매출액은 하나증권 추정치에 부합한 반면 영업이익은 8% 상회했으며 우호적인 환율과 패키지솔루션 및 광학 사업부의 호조가 주 원인

컴포넌트 사업부 매출액은 1조 3,812억원을 기록했는데 IT 계절적 성수기 진입과 견조한 산업 및 전장 수요로 전분기대비 증가세가 지속. 가동률은 전분기대비 약 8%p 증가한 98% 수준으로 추정. 분기별 소규모 증설 및 생산 효율화를 통해 생산능력을 확대하고 있음에도 수요 증가에 따른 가동률 상승세가 지속되었다는 점이 긍정적

패키지 부문 매출액은 5,932억원을 기록했는데 BGA 기판은 모바일 AP 및 메모리 기판 수요, FCBGA는 일반 서버용 기판 수요가 견인. 광학솔루션 부문 매출액은 9,146억원을 기록했는데 해외거래선의 계절적 수요 감소에도 불구하고 전략 거래선의 폴더블 스마트폰 판매 호조 및 전장용 카메라 모듈 매출 증가로 전분기대비 매출이 3% 감소하는데 그쳤음

■ 4Q25 Preview: 비수기 진입에도 견조한 실적 흐름 지속

25년 4분기 매출액 2조 8,351억원(YoY +14%, QoQ -2%), 영업이익 2,172억원(YoY +89%, QoQ -17%, OPM 7.7%)을 기록할 전망

컴포넌트 사업부는 계절적 비수기 진입에도 불구하고 전장 및 서버향 고부가 MLCC 공급 확대로 인한 Blended ASP 상승이 물량 감소 영향을 상쇄할 것으로 예상

패키지 사업부의 경우 3분기부터 FCBGA 매출 비중이 BGA를 추월한 것으로 파악되며 4분기에는 격차가 더욱 커질 전망. BGA 기판은 모바일 AP향 물량은 감소할 것으로 추정되나 ARM CPU 신제품 대응 및 견조한 메모리 기판 수요로 인해 매출 감소폭은 제한적인 것으로 예상. FCBGA 기판은 일반 서버 교체수요에 따른 서버 CPU 수요 증가로 인해 매출 증가세가 지속될 것으로 기대

광학솔루션 부문 4분기 전략거래선 및 중화권 플래그십 모델에 대한 초도 공급이 시작되며 전분기대비 매출이 증가할 전망