SK하이닉스 - All Sold Out

[맥가이버]

[NH/류영호] SK하이닉스

■ SK하이닉스 - All Sold Out

[Buy 유지, TP 710,000원 상향]

▷본문보기: https://m.nhsec.com/c/xu0i1

- SK하이닉스에 대해 투자의견 Buy 유지, 목표주가 710,000원으로 상향. 실적 상향 조정과 함께 ’26년 BPS에 PBR 3.0배(과거 PBR 밴드 상단에 프리미엄 50%)적용. 현재 글로벌 메모리 Peer 12MF PBR은 약 3.0배 수준. 동사는 이미 2026년 HBM을 포함한 모든 제품들의 수요처를 확보한 만큼 실적에 대한 가시성 확보. 과거와 다른 점은 공급 증가에 대해 여전히 보수적인 입장

- AI로부터 파생되기 시작한 다양한 메모리에 대한 수요증가와 제한적인 공급에 따른 고객사와의 계약 변화 등을 고려. 이제 메모리산업은 과거의 단순한 사이클과 차별성이 나타나고 있음. 급등한 주가는 부담일 수 있으나 산업 전체에 대한 리레이팅 가능성 고려 시 여전히 매력적이라 판단해 매수의견 유지

- 3분기 실적은 매출액 24.4조원(+39.1% y-y, +10.0% q-q), 영업이익 11.4조원(+61.4% y-y, 23.6% q-q)으로 최근 높아진 시장 눈높이를 하회 하였으나 당사 전망치 부합. 일반 서버를 중심으로 DRAM/NAND 모두 수요 강세. 3분기 DRAM과 NAND의 B/G는 각각 +7.0%, -6.0%, ASP는 각각 +5.0%, +11.0% 기록. 4분기도 높은 가격상승과 함께 최대 실적을 이어 나갈 것. 4분기 매출액은 27.6조원(+39.8% y-y, +13.0% q-q), 영업이익 13.6조원 (+67.8% y-y, 19.2% q-q)전망. HBM4는 4분기부터 판매 시작. 생산과 공급 시차를 고려할 경우 본격적인 매출 반영은 2026년 2분기부터 이루어질 것으로 예상