삼성에스디에스 : 2026년은 다르다

[맥가이버]

[하나증권 AI/인터넷/게임 이준호] 


삼성에스디에스 (018260.KS/매수)
: 2026년은 다르다

리포트: https://bit.ly/4ntWHyG

■3Q25 Re: 컨센서스 부합

- 삼성에스디에스는 3분기 매출액 3조 3,913억원(-5.0%YoY, -3.4%QoQ), 영업이익 2,323억원(-8.1%YoY, +0.9%QoQ. OPM 6.8%)으로 컨센서스를 부합

- 3분기 IT 서비스 부문 매출액은 1조 6,784억원(+5.8%YoY, +4.9%QoQ)을 클라우드 매출액은 6,746억원(+5.9%YoY, +1.4%QoQ)을 기록

- CSP 매출액은 2,800억원(+18.2%YoY, +5.8%QoQ). 공공 서비스향 SCP 사용량 증가 추세에 있으며 반도체 제조 공정 클라우드 사용량 확대되고 있어 긍정적

- MSP 매출액은 2,943억원(+0.0%YoY, -1.0%QoQ)을 기록. 전년 높은 기저로 다소 부진해보이나 4분기 공공, 금융 업종 사업 본격화로 반등 기대

- SI, ITO는 클라우드 전환으로 인한 자연 감소 구간

- 3분기 물류 부문 매출액은 1조 7,956억원(-7.4%YoY, -2.1%QoQ)을 기록. 해상 운임 하락 및 물동량 감소 영향


■공공 부문 AX 사업 강조 

- 2025년 매출액 13조 9,380억원(+0.8%YoY), 영업이익 9,695억원(+6.4%YoY, OPM 7.0%)을 기록할 전망

- IT 서비스 매출액은 6조 6,163억원(+3.4%YoY), 연간 클라우드 매출액은 2조 7,417억원(+18.0%YoY)으로 추정

- 이번 실적 발표에서는 공공 부문 클라우드에 대한 강조가 두드러짐. 행정안정부, 범정부 초거대AI 등 수주받은 사업들이 본격적으로 시작되며 정부의 AX 사업에 대한 의지가 지속적으로 확인되기에 수혜 강도는 시장 기대를 상회할 가능성이 높음

- 디지털 전환 솔루션 브리티웍스는 11월 행정안정부 6천명, 경기교육청 1만 5천명 대상 시범 서비스를 시작하며 2026년부터 중앙 정부 25만명, 경기교육청 12만명까지 순차 확대 예정

- 삼성에스디에스는 21일 마감된 국가AI컴퓨팅센터 사업에 단독으로 참여. 대규모 컨소시엄의 구축 및 운영을 총괄하며 12월 최종 선정 이후 규모 및 기대 효과 파악 가능할 것으로 보임. 향후 정부 AX 사업에서 높은 수혜 전망


■투자의견 Buy, 목표주가 220,000원 유지

- 투자의견 Buy, 목표주가 220,000원, 인터넷 산업 차선호주 유지. 2025년 대외 불확실성 확대로 인한 물류 부문의 부진, 그룹사 비용 효율화에 따라 전년 대비 낮은 성장이 예상되나 2026년은 다름

- AI 에이전트 풀스택 역량 바탕으로 공공, 금융 클라우드 사업 본격화 예정이며 2025년 대비 그룹사의 상황도 우호적

- 또한 10월 1일 오픈AI와의 파트너십 체결 후 데이터센터/리세일 사업에 대한 논의를 진행

- 국가AI컴퓨팅센터 사업 확정 이후 구미 IDC를 포함한 향후 IDC 증설 규모도 확인될 것으로 전망

- 글로벌 클라우드 기업들의 실적 발표에서 고객사들의 폭발적인 AI 클라우드 수요는 이미 확인. 국내 기업, 기관들도 시차가 있을 뿐 상황은 다르지 않음. AX 수요 증가는 확정적

- 국내 AI 클라우드 시장 성장의 최대 수혜 기업은 삼성에스디에스