SOOP : 광고가 살아나기 시작

[맥가이버]

하나증권 인터넷/게임 이준호


SOOP (067160.KQ/매수)
: 광고가 살아나기 시작 

리포트: https://bit.ly/4nzQXUj

■3Q25 Re: 컨센서스 부합

- SOOP은 3Q25 연결 기준 영업수익 1,274억원(+20.7%YoY, +9.0%QoQ), 영업이익 312억원(+30.6%YoY, +3.9%QoQ, OPM 24.5%)으로 컨센서스를 부합

- 플랫폼 서비스 매출액은 841억원(+1.7%YoY, -0.6%QoQ), 별풍선 매출액 816억원(+1.9%YoY, -0.6%QoQ)을 기록. 5월 별풍선 7.9억개 이상를 기록한 이후 월별 별풍선 개수는 7억개 수준으로 하향 안정화

- 광고 매출은 405억원(+86.4%YoY, +31.5%QoQ)을 기록. 작년 3분기 대비 컨텐츠형 광고가 +113.8% 증가하며 성장을 주도. 도쿄 VCT 퍼시픽 스테이지 2 파이널 제작 등 단순히 컨텐츠를 구매, 공급하는 것이 아니라 제작까지 하고 있어 가능

- 3분기 영업비용은 963억원(+17.8%YoY, +10.8%QoQ). 그 중 인건비가 338억원(+48.6%YoY, +10.7%QoQ)로 급등했는데, 일회성 퇴직금 48억원이 반영된 영향. 이를 제외한 SOOP의 3분기 영업이익은 360억원 

■광고 시너지 본격화 기대 

- 2025년 연결 기준 영업수익 4,806억원(+16.3%YoY), 영업이익 1,266억원(+11.6%YoY, OPM 26.4%)을 전망. 플랫폼 서비스 매출액은 3,335억원(+2.1%YoY), 별풍선 매출액은 3.236억원(+2.3%YoY)로 추정. 최근 고 ARRPU 콘텐츠 감소와 동시에 월별 별풍선 개수 소폭 감소하고 있어 하향 조정

- 광고 매출액은 1,388억원(+69.8%YoY), 컨텐츠형 광고 매출액은 736억원(+61.7%YoY)으로 추정. SOOP은 보유한 트래픽 대비 광고 매출 전환율이 아직까지 낮음

- 컨텐츠형 광고의 가파른 성장 확인되고 있어 긍정적. 4분기 데브시스터즈 쿠키런 월드 챔피언십 등 제작 컨텐츠 매출 증가 예상. 또한 하반기 게임사들의 신작 출시가 이어지고 있으면서 광고 집행도 증가 중

- 자체 광고 역량과 자회사(플레이디, 프리비알, CTTD)의 시너지가 점차 확인될 것으로 기대 


■투자의견 Buy 유지, 목표주가 110,000원으로 하향

- 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가를 110,000원으로 하향. 목표주가는 2026년 예상 EPS에 Target Multiple 12배를 적용

- 라이브 스트리밍에 대한 우려와 별풍선 성장 둔화가 겹치며 주가는 역사적 하단 수준인 12MF P/E 8배 수준까지 하락

- 별풍선 매출은 스트리머와 협업하여 컨텐츠를 발굴하고 있기에 장기적으로는 우상향 가능성이 높음

- . 광고 사업 시너지를 위한 구체적 전략은 연내 공개할 예정. 컨텐츠 광고 부문의 성장이 앞으로 더욱 기대되는 상황에서 매도 실익은 적다고 판단