에코프로비엠 - LFP 대열에 동참

[맥가이버]

[NH/주민우] 에코프로비엠

■ 에코프로비엠 - LFP 대열에 동참

- 투자의견 Buy 유지하고, 목표주가 21만원으로 상향. 전방 수요 부진을 반영해 실적 전망치 낮췄으나, LFP 투자를 통한 ESS 시장 본격진입 가시성이 높아진 점을 반영해 영구성장률을 상향(1.0→2.0%)했고, 베타 감소(1.71→1.65)에 따른 할인율 하락을 반영한 결과

- 그 동안 니켈 제련소를 인수하며 LFP 보다는 삼원계 기반 양극재에 더 집중해왔으나 ESS의 중장기 성장 가시성이 뚜렷해진 만큼 LFP 신규 증설을 통한 대응이 예상됨. 연내 3만톤 규모의 국내 공장 투자를 시작으로 2028년 초 양산 예상. 이외 전환투자가 가능한 HVM, LMR 등의 중저가 소재 역시 2028년 초 양산에 들어가며 전반적인 가동률 회복에 기여할 것으로 전망. 하이니켈 중심의 대응으로 단기 실적 개선은 제한적이나, 중장기 성장을 위한 준비는 원활하게 진행 중

- 3Q25 매출액은 6,253억원(+19.8% y-y, -19.8% q-q), 영업이익은 507억원(OPM +8.1%)으로 컨센서스 대비 매출은 -16.8%, 영업이익은 +15.3% 기록. 일회성 수익 482억원(염가매수차익 392억원+재고 충당금 환입 90억원)이 반영된 영향이며 이를 제외시 영업이익 25억원(OPM +0.4%). 양극재 판가는 +1% q-q, 출하량은 -21% q-q 변동. 삼성SDI 재고조정이 예상보다 강했던 영향
 
- 4Q25 매출액은 5,849억원(+25.8% y-y, -6.5% q-q), 영업이익은 234억원(OPM +4.0%) 예상. 전방 수요 둔화에 따라 양극재 판매량이 -10% q-q로 추가 둔화되며 매출액은 부진하겠으나, 일회성 수익 370억원(감가상각 내용연수 변경 350억원+재고 충당금 환입 20억원)이 반영되며 이익은 컨센 상회 예상



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