LG화학 : 주가 약세 안타깝지만, 여전히 어렵다

[주식 이야기]

[메리츠증권 이차전지/석유화학 노우호]

2023.9.18 (월) 

LG화학 (투자의견 Hold / 적정주가 680,000원)
주가 약세 안타깝지만, 여전히 어렵다
URL: https://han.gl/qIpsHS

3Q23 영업이익 5,678억원을 추정: LGES+환율효과 제거 시, 예상치 하회
- 첨단소재 : 이익률 4.8% 추정. 환율 상승 효과 및 IT/EP소재의 출하량 증가로 이익률은 다소 방어
- 양극재 : Ultium Cells향 출하량 경쟁사 대비 정체, 유럽권 OEM향 출하량 감소로 매출액은 9,081억원, 주요 메탈가격의 부정적 래깅효과가 극대화되며 영업손익은 -163억원으로 적자 전환 추정
- 기초소재 : 역내 증설 기조에 변화없고, 수요 불확실성 및 아시아 역내 높은 재고수준으로 가격 약세 장기화 중, 최근 유가 상승에 따른 투입원가 부담으로 전분기 대비 적자가 확대될 전망

전지소재무문의 2023년 하반기 출하량은 시장 예상치 하회 전망
- 전지소재 경쟁사 대비 디스카운트 적용이 타당하다는 판단 
(1) 양극재의 출하량 감소(24년 매출액 -11% Yoy)와 저조한 수익성 
(2) 외부 고객사향 판매(일본 2곳)는 24년 연말부터 개시
(3) 자회사와 전지소재 내재화율 가이던스 부합 여부 증명 필요

사업 정상화 신호 포착 전까지는 투자의견 Hold 유지
- 동사의 주가는 지난 2Q23 실적 설명회 이후 -13% 하락
- 기존 투자포인트이던 전지소재부문의 23~25년 추정치 하향조정
- 석유화학은 부진한 업황 장기화로 사업 정상화 신호가 여전히 확인되지 않음


투자의견 Hold, 적정주가 68만원 하향 제시