SK하이닉스 - 더 이상 디스카운트 받을 이유는 없다

[맥가이버]

NH/류영호] SK하이닉스

■ SK하이닉스 - 더 이상 디스카운트 받을 이유는 없다

[Buy 유지, TP 860,000원 상향]

▷https://m.nhsec.com/c/rgjx5

- SK하이닉스에 대해 투자의견 Buy 유지, 목표주가 860,000원으로 상향. ’26년 BPS에 PBR 3.6배(대표 Peer 기업인 Micron 12MF PBR)적용. 동일한 사업 구조를 가지고 있는 Micron 대비 저평가를 받을 이유는 없다 판단. 그간 약점으로 지적 받았던 재무부분도 개선. 현재 글로벌 순수 메모리 Peer 12MF PBR은 약 4.3배 수준. 현재 전체 메모리 시장에서 동사의 위치를 고려한다면 밸류에이션은 과하지 않다 판단

- 동사는 2026년 HBM을 포함한 모든 제품들의 수요처를 확보한 만큼 실적에 대한 가시성은 이미 확보. 현재 DRAM/NAND 공급사 모두 공급 증가에 대해 보수적인 입장. 공간적인 제약과 원가 구조 악화에 따라 공급 증가는 어려운 상황. 이제 AI가 Scale out 단계로 접어들며 메모리 병목 현상 심화. HBM만 집중하는 단계에서 다양한 메모리의 조합 중요성 부각. 메모리산업은 단순한 사이클과 차별성이 나타나고 있음. 2026년은 업종 밸류에이션 리레이팅이 이루어질 수 있는 변곡점

- 4분기 매출액 28.1조원(+42.2% y-y, +15.0% q-q), 영업이익 14.1조원 (+74.1% y-y, 23.7% q-q) 전망. 일반 서버를 중심으로 DRAM/NAND 모두 수요 강세 지속 예상. 4분기 DRAM과 NAND의 B/G는 각각 +2.7%, +1.8%, ASP는 각각 +12.1%, +10.0% 전망. HBM4는 4분기부터 판매 시작되나 생산과 공급 시차 고려 시 본격적인 매출 반영은 2026년 2분기부터 시작될 예정