파인엠텍 : 폴더블이 밀고 2차전지가 당기고

[주식 이야기]

메리츠증권 /IT부품장비 양승수]

안녕하십니까 메리츠증권 내 전기전자/IT부품장비 담당하는 양승수 연구원입니다 
파인엠텍 이닛보고서를 발간합니다. 적정주가 10,000원 제시드립니다 

파인엠텍(441270): 폴더블이 밀고 2차전지가 당기고 

▶️투자포인트1) 내장한지, 폴버들 생태계 확장의 최대 수혜주 

- 동사의 내장힌지는 국내 디스플레이 패널 고객사에 납품되기 때문에 폴더블 생태계 확장에 따른 막대한 수혜를 기대  
- 1) 중화권 및 글로벌 스마트폰 세트사의 폴더블 스마트폰 출시 확대와 2) 노트북 및 태블릿으로의 폴더블 제품 적용 확대의 동시 수혜를 전망
- 선제적인 투자로 모바일 내장힌지 기준 월 400만대의 생산능력을 이미 보유하고 있어 많은 금액의 추가 투자 없이도 기존 설비를 통해 향후 폴더블 제품 확대에 대한 생산 대응이 가능이 가능하다는 점도 장점 

▶️투자포인트2) 2024년부터 시작될 외장힌지의 매력발산 

- 동사는 외장힌지 이원화 업체로 선정되어 고객사 품질 테스트 통과와 벤더 등록을 완료하였고, 9월말 기준으로 초도 물량 공급에 성공
- 동사 외장힌지의 본격적인 매출 확장은 내년으로 예상하며 ‘24년 매출액 535억원(+2329.3% YoY)를 전망
- 매출 확장의 원동력으로는 보급형 폴더블 스마트폰 출시를 예상 

▶️투자포인트3) 자동차부품 매출 확대 본격화 

- 동사의 자동차부품 신제품인 EV Module Housing은 기존 동사가 공급하던 EV용 쿨링 블록과 달리 국내 배터리 셀 고객사향 대량 수주에 성공
- 해당 부품은 10월달부터 초도양산을 시작할 계획이며 파인엠텍의 자동차부품 매출액은 2023년 175억원에서 2024년 720억원으로의 성장을 예상
- 고객사의 요청에 따라 10월달부터 3공장 착공을 시작할 계획. 이에 따라 현재 연 50만개 수준의 자동차부품 생산 능력은 완공시점 전후로 연 300만개 수준까지 확대될 전망 

▶️ 투자의견 Buy, 적정주가 10,000원으로 커버리지 개시

- 적정주가는 24년 추정 EPS 1,094원에 국내 폴더블 부품 경쟁사 멀티플에 10% 프리미엄을 적용한 9.2배의 멀티플을 부여해 도출
- 1) 글로벌 유일 외장, 내장힌지 동시 생산이 가능한 업체이며 2) 자동차부품에서의 매출 확대가 경쟁사 대비 빠르기 때문에 프리미엄 부여가 정당하다고 판단
- 보수적 가정을 위해 당사 추정 2024년 EPS에 현재 남아있는 전환사채와 신주인수권부사채가 전부 행사된다고 가정, 추가 상장될 가능성이 있는 118.5만주를 전부 반영
- 다만 118.5만주 중 관계사 물량이 35만주이고, 성장이 담보된 지분희석임과 동시에 오버행 리스크로 글로벌 힌지 Peer 업체 대비 과도한 할인을 받고 있기 때문에 시장 우려 대비 주가에 미치는 영향은 제한적일 전망
- 폴더블 생태계 확장과 자동차부품 매출 확대를 통한 밸류에이션 리레이팅을 기대할 수 있는 시점 

 https://bit.ly/3PKaQt3 (링크)