삼성전기 - MLCC에 이어 FC-BGA까지 가동률 Max

[맥가이버]

NH/황지현] 삼성전기

■ 삼성전기 - MLCC에 이어 FC-BGA까지 가동률 Max

[Buy 유지, TP 290,000원 유지]

▷본문보기: http://download.nhqv.com/CommFile/cis/rsh/epr/CISPPR20251119232814697.pdf

- 우호적인 환율 흐름에 따른 실적 상향

투자의견 Buy, 목표주가 290,000원 유지. NH Corporate Day를 통해 AI 서버·전장 중심의 수요 강세가 전 사업부로 확산되고 있음을 재확인. 4분기는 비수기임에도 우호적인 환율 환경이 더해져 실적 추정치를 상향 조정

- NH Corporate Day 후기: 전 사업부로 확산되는 AI 수혜

컴포넌트: 최근 Yageo와 Fenghua가 일부 품목 가격을 인상하면서 이것이 삼성전기 low-end MLCC에 대한 수혜로 이어질지에 대한 투자자들의 관심 높았음. 이에 대해 동사는 가격 인상을 단정짓기는 어려우나 과거 가격 인상 국면과 상황이 유사한 것으로 보이고, 설령 가격 인상이 없더라도 믹스 개선(AI서버·전장용 등 non-IT 비중 확대)를 통한 마진 개선 효과는 유효하다고 강조

패키지: FC-BGA 관련 긍정적인 청사진 제시. 1H26부터 기존 고객사의 차기 모델 생산이 이루어지고, 신규 고객사까지 추가될 예정. 이에 따라 2Q26부터 FC-BGA 가동률 급격히 상승해 2027년까지 full-capa 수준으로 유지될 전망

광학통신: 로봇 등 신규 폼팩터에서 카메라 모듈 수요 증가 전망. 현재 휴머노이드 1대당 약 5개 카메라가 탑재되지만 향후 탑재 수량 증가 및 고사양화가 진행될 가능성 높음. 휴머노이드 수요 확대는 전 사업부에 걸쳐 긍정적으로 작용