인터넷/게임 : AI 버블론, 외부 IP 확장, 한일령 반사수혜

[맥가이버]

[인터넷/게임/레저(Overweight)｜다올 인터넷·게임·엔터·레저 김혜영]

★ AI 버블론, 외부 IP 확장, 한일령 반사수혜

▶️ 인터넷
- 버블론의 불씨는 크게 세 가지. 각각 1) 순환투자 논란, 2) 빅테크들의 회사채 발행, 3) 서버 내용연수 연장
- 2025년 들어 마이크로소프트를 제외하고 주요 알파벳, 메타, 아마존은 막대한 규모의 회사채 발행을 진행. 다만 이자 비용 규모는 크지 않고 아마존을 제외하고는 FCF 흑자 기조 유지
- 2020년부터 빅테크 기업들은 서버 및 네트워크 장비의 내용연수를 3~4년에서 5~6년으로 연장시킨 바 있음. 하지만 실제 사용기한과 부합한다면 문제될 것은 없다고 판단

★ Top-Pick 네이버(035420): TP 360,000원, BUY
- 2026년에 통합 에이전트인 에이전트 N을 고도화할 예정
- 사용자가 검색어를 입력하지 않고도 원하는 콘텐츠, 상품, 서비스로 연결해 줄 전망. 이를 통해 생태계를 강화할 예정
- 두나무의 연결 편입을 통해 외형 확장은 물론 토큰 및 코인 분야에서 시너지를 낼 수 잇는 가능성 보유

★ Top-Pick 카카오(035720): TP 80,000원, BUY
- 1Q26에 에이전트를 출시한 후 단계적 확장을 계획 중
- 카카오톡 내의 서비스부터 카카오 생태계(모빌리티, 페이, 스토리, 맵 등), 외부 파트너사와의 협업까지 진행 가능
- 2026년부터 본격적으로 AI 수익화를 진행할 예정이며 비용 효율화 기조를 유지하고 있기 때문에 영업이익 증가 측면에서 성장주의 면모를 보여줄 것으로 기대

▶️ 게임
- 게임사 주가에 신작, 특히 기대작이 미치는 영향은 절대적이나 주가에 미치는 영향은 회사별, 게임별로 상이
- 2026년은 외부 IP 사용이 두드러지는 시기. 실제로 크래프톤과 엔씨소프트가 적극적인 외부 IP 활용을 통해 사업 기회 모색 중

★ Top-Pick 크래프톤(259960): TP 400,000원, BUY
- 2026년 출시 예정인 신작은 <서브노티카 2>, <팰월드 모바일>
- 서브노티카는 누적 판매량 1,800만 장, 팰월드는 누적 플레이어 3,200만 명을 기록한 IP이기 때문에 흥행 가능성은 높다고 판단
- Franchise IP를 통한 성장성을 보여줄 때 동사의 밸류에이션은 다시 높아질 수 있다고 판단

▶️ 레저
- 레저 산업에서 중일 갈등을 통해 한국은 반사수혜를 받을 수 있다고 판단. 특히 호텔 사업자가 유리
- 공급은 제한되어 있는 반면에 수요가 급증한다면 즉각적인 OCC와 ADR 성장이 가능하기 때문
- 일본은 애초에 카지노가 존재하지 않았기 때문에 카지노 매출 부문의 반사 수혜는 미미할 전망

★ Top-Pick 롯데관광개발(032350): TP 29,000원, BUY
- 자체적인 영업력 확장과 멤버십 고객 확보로 카지노 고성장 이어나갈 전망
- 한일령으로 인해 2026년에 중국 직항 노선이 확대된다면 새로운 고객들 확보 가능

♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: < (https://buly.kr/6iiBexx)https://buly.kr/6iiBexx> (https://buly.kr/6iiBexx)