가장 사업처럼 하는 투자 주주행동주의

[박대선]

가장 사업처럼 하는 투자 주주행동주의를 우연히 읽었다. 2장까지 재미는 있었지만 별로 건진 것은 없었다. 아메리칸익스프레스 샐러드오일 사기사건은 두마리의 토끼에 해당한다. 버핏이 여기에 주목한 이유는 여행자수표를 매입하고 실제 사용할 때까지의 플로트였다. 그런데 창고자회사에서 사기를 당해 바닷물이 대부분인 탱크에 대해 샐러드오일 창고증권을 발행해주었고 창고증권으로 대출을 받은 회사가 파산을 신청해서 사기사건이 백일하에 드러났다. 당시 이 회사는 주식이나 유한회사가 아닌 무한책임을 지는 합명회사였기에 시총이 1.2억이상 감소했다. 

그런데 보상금은 0.3억에 불과했으니 시총기준으로 0.9억이나 저평가된 셈이다. 문제는 주주들이 보상금지급을 반대했던 것이다. 버핏은 3000만불보다 여행자수표의 신용도를 중시하여 지급하도록 했고 장기적 주주이익을 확보한다. 3 페로는 1912년 루즈벨트이후 제3후보로는 대통령선거에서 최다 득표를 했다. 최고단계인 이글스카우트이기도 했던 까닭에 최고 사업가로는 그다지 알려지지않았다. 그는 50년데에 첫 직장인 IBM에서 역사상 최고의 세일즈맨이었고 60년대에 베트남에 억류된 미군포로에게 제트기에 가득 선물과 음식을 공수하기도 했으며 70년대에는 혁명전야의 이란에서 감금된 직원을 구하기위해 테헤란으로 가서 그린베레출신이 이끄는 팀을 고용해 구출작전을 지휘하기도 했다. 

그는 62년 영업목표를 1월중순에 달성하고 EDS를 설립해서 승승장구한다. GM이 회사를 인수하면서 그는 대주주이자 이사가 되었는데 결과적으로는 전혀 맞지않았다. 이사회 의장은 단기이익에 집착하는 회계출신으로 신기술에 집착하여 로봇과 생산자동화에 투자하고 있는데 일본 자동차회사들은 낡은 장비고 더 좋은 차를 만들어 시장을 잠식하고 있었다. 5 

https://www.yes24.com/Product/Goods/118418857

추천의 글 주주행동주의의 실전 교과서 | 김형균(차파트너스자산운용 본부장); 들어가는 말 벤저민 그레이엄에서 시작된 주주행동주의 100년
1장 현대 주주행동주의의 탄생: 벤저민 그레이엄, 역사상 최초로 기업의 잉여현금을 돌려받다
이해 상충에서 찾아낸 기회; 안전마진이라는 혁신적 아이디어; 방심한 표적 기업; 재판관이 자기 사건에 관여하다; 자본배분 개선에 초점을 두다; 새로운 세계 질서;
 자료. 벤저민 그레이엄이 노던파이프라인 최대주주에게 보낸 서한
2장 위임장 전문가들의 공격: 로버트 영, 화약공장 말단 직원에서 뉴욕센트럴철도 의장이 되다
월가를 긴장시킨 대담한 젊은이; 완벽한 자율권을 찾아서; 뉴욕센트럴 이사요? 빈말이 아닙니다; 다윗과 골리앗의 싸움이 시작되다; 개미군단을 규합하다; 주식 인수자 확보에 주력하다; 파격적인 배당 약속;
 이제 곧 무대에 오를 시간; 뉴욕센트럴의 절망적인 재무상태; 로버트 영의 승리; 봇물 터진 위임장 대결; 이유 있는 반항; 끝없는 내리막길; 자료. 로버트 영이 뉴욕센트럴철도 주주들에게 보낸 서한
3장 저평가된 기업을 살린 가치투자자의 행동주의: 워런 버핏, 사기 사건으로 위험에 처한 아메리칸익스프레스를 구하다
주식은 회사 일부의 소유권이다; 버려진 꽁초에 투자하다; 사기꾼의 최종 대부자; 눈뜬장님이었던 창고관리자; 파산으로 아수라장이 된 월가; 무한책임 때문에 발생한 주가 하락; 태풍도 지나가고;
 금융 달인의 반짝 성공; 기업 인수 제왕의 몰락; 서부 출신 링, 동부 출신 시먼스; 기업사냥꾼의 시대를 연 스타인버그; 자료. 워런 버핏이 아메리칸익스프레스 CEO에게 보낸 서한
4장 현금이라는 강력한 무기를 휘두른 기업사냥꾼: 칼 아이칸, 자신감 넘치는 서한만으로 필립스페트롤리엄을 인수하다
베어허그의 달인; 포식자의 무도회; 비적자생존이 싫었던 피켄스; 주주 평등을 천명하다; 자본 구조조정안의 파장; 월가를 사랑한 아이칸; 차익거래로 큰돈을 벌다; 자금 조성을 장담하는 의견서;
 아이칸의 공격 개시; 포이즌 필을 집어삼키다; 싸움의 결과는?; 포이즌 필은 반짝 유행?; 절차를 무시하다; 역사는 어떤 판결을 내렸나; 막을 내린 기업사냥꾼의 시대; 수렁에서 재기한 아이칸;
 자료 Ⅰ. 칼 아이칸이 필립스페트롤리엄 의장에게 보낸 서한; 자료 Ⅱ. 칼 아이칸이 KT&G를 공격한 사례

5장 최대주주의 공격에 맞서다가 몰락한 제너럴모터스: 로스 페로, 최대주주로서 GM을 구하려다 기업도 지위도 모두 놓치다
페로와 GM 전쟁의 전말; 창립 때부터 파산 위험에 처하다; 앨프리드 슬론의 승리; 바람을 안고 뛰다; 폰티악의 수장 들로리언; 코끼리를 춤추게 하다; 노동력은 비용이 아닌 자원; 토요타 방식을 접목하다;
 문제를 돈으로 해결하려 들다; 바이아웃에 맞선 페로와 GM의 싸움; 주주들이 움직이기 시작하다; 투자자들의 감시가 시작되다; GM의 몰락은 누구 책임인가?; GM을 떠난 페로;
 자료. 로스 페로가 GM 의장 겸 CEO에게 보낸 서한
6장 13D 양식 싸움으로 쟁취한 기업 공개매: 칼라 쉐러, 주주들의 이익을 위해 아버지가 세운 가족기업에 칼을 대다
쉐러 가문에서 시작된 전쟁; 로버트 쉐러 성공기; 개악이 된 다각화; 뒤늦은 깨달음; 수적 열세의 싸움; 13D 양식의 공개적인 싸움; 갈등과 타협; 젤라틴 캡슐은 늘 필요하다;
 자료. 칼라 쉐러가 쉐러주식회사 주주들에게 보낸 서한
7장 독설과 인신공격의 망신 주기 게임: 대니얼 러브와 헤지펀드 행동주의, 스타가스의 무능한 CEO를 몰아내다
값싸고 효과적인 펜이라는 무기; 사방으로 퍼지는 무기; 바다로 나가다; 나는 왜 미스터 핑크인가?; 저평가된 합병 계획을 공략하다; 조롱만을 목적으로 한 서한; 보수적인 배당주; 사업가다운 태도를 다시 묻다;
 기관 투자가들의 각성; 배려하는 기풍; 자료. 대니얼 러브가 스타가스 의장 겸 CEO에게 보낸 서한
8장 우량기업을 무너뜨린 잘못된 주주행동주의: BKF캐피털, 주주행동주의에 온갖 수단으로 방어하다 결국 무릎을 꿇다
주주가치를 파괴하다; 나무가 쓰러지다; 변화의 시작; 싸움도 불사하다; 정의감에 투철한 행동주의자의 맹공; 흰색 용지에 투표를!; 껍데기만 남다; 상장기업에서 발생한 사적 거래; 상장기업의 근본적인 딜레마;
 자료 Ⅰ. 카를로 카넬이 BKF캐피털 의장 겸 CEO에게 보낸 서한; 자료 Ⅱ. BKF캐피털 의장 겸 CEO가 주주들에게 보낸 주주 서한
나오는 말_무관심한 주주와 부실한 경영이 주주행동주의의 타깃이다; 해제: 주주총회로 향하는 기차; 미주; 찾아보기