메리츠증권 전기전자/IT부품장비 양승수]
비에이치(090460)
핵심은 OLED 생태계의 확장
- 3Q23 매출액(5.052억원)과 영업이익(467억원)은 컨센서스를 각각 6.5%, 17.8% 하회할 전망
- 1) 아이폰15 프로맥스 생산 차질의 영향과 2) BH EVS 30억원 수준의 적자 반영으로 계절적 성수기 진입에도 상대적으로 부진한 수익성이 예상
- 다만 4Q23은 아이폰15 프로맥스 추가 생산과 BH EVS 턴어라운드 효과로 컨센서스(485억원)를 6.5% 상회하는 영업이익(515억원) 전망
- 동사는 10월 10일 북미 고객사향 IT OLED용 HDI 생산라인 증설을 포함, 600억원의 신규시설투자를 공시
- 예상되는 동사의 생산 물량은 300만대 수준으로, 기존 아이폰과 달리 bare PCB를 SMT사에 납품하는 형태로 공급이 진행될 전망
- 이에 따라 기대대비 ASP는 낮으나, 투입되는 원부자재 및 공정 수의 감소로 상대적인 고수익성을 기대
- 관건은 향우 진행될 IT OLED 제품군의 확장으로, 내년 2종을 시작으로 2025년 4종, 2026년 6~7종 제품군의 OLED 전환이 예상
- 예상되는 기대 매출은 2024년 638억원 → 2026년1,452억원으로 확대될 전망이고 향후 HDI →RFPCB 전환 시 추가적인 업사이드도 기대
- 현 주가는 12개월 선행 P/E 5.5배로 밸류에이션 하단에 위치(그림2)한 만큼 추가적인 하방 압력은 제한적
- 오히려 OLED의 확장성에 기반한 주가 반등을 기대해볼 수 있는 구간이라 판단
- 실적 전망치 하향 조정을 반영하여 적정주가를 31,000원으로 하향 조정하나 투자의견 Buy 유지 및 비중확대 의견 제시
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