인터로조: 불황에도 꾸준한 성장, 지금이 관심 적기

[주식 이야기]

스몰캡 한송협][Initiation] 인터로조: 불황에도 꾸준한 성장, 지금이 관심 적기

투자의견 매수, 목표주가 49,000원 커버리지 개시(Upside +65%)

목표주가는 PER Valuation으로 산출. 24E EPS 3,133원, Target Multiple 15.6x 적용. 선진국 진출 여부, 사업 다양성, 글로벌 시장점유율(M/S) 차이를 고려하여 피어 그룹 평균 PER에 20% 할인(Peer: Alcon, Cooper, BauschLomb, St Shine)

지속적인 외형 성장(매출액 15~22년 CAGR 11.4%) + 높은 영업 이익률(OPM 20% 중후반)이 강점. (1) 신규 글로벌 유통망 확보 (2) 고마진의 실리콘 렌즈 매출 비중 증가 (3) 미국 시장 진출로 24년에도 성장 지속 전망. 지수 부진으로 기본적 가치와 시장 가치 간의 괴리가 커진 지금이 매력적인 투자 기회

23E 연결 기준 매출액 1,405억원(YoY+10.7%), 영업이익 404억원(YoY+29%, OPM 28.8%)으로 추정. 하반기는 3공장 가동률 증가와 주요 고객사와의 탄탄한 파트너쉽으로 상저하고 실적 개선 기대

주요 성장 모멘텀: 실리콘 하이드로겔 렌즈 미국 품목 허가(4Q23) 및 시판(2H24), 아시아 국가 실리콘 컬러렌즈 품목 허가(1H24). 실리콘 하이드로겔 렌즈 판매 비중 증가로 수익성 개선이 예상. 22년 실리콘 매출 비중 18% → 25년 30% 이상 전망

제조사 기준 글로벌 렌즈 시장의 규모는 약 12조원, 동사의 글로벌 시장 점유율은 1%에 불과. 3공장 증설 생산 라인 포함 매출액 Capa 2,500억원 신규 거래처 물량 대응 가능

[일본] 24년 초 일본 2위 유통사(T사) 공급 계약 체결 기대 및 24년 중순 실리콘 컬러렌즈의 품목허가 등 일본향 매출 성장 모멘텀 다수

[미국] 지난 4월 실리콘 렌즈 임상시험 완료. 4Q23 FDA 실리콘 원데이 제품 허가 기대. 현재 잠재적 고객사와 제품 공급 협상 중으로 2H24 미국 론칭 본격화

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