분산형 딜러? 분산형 거래소의 유동성 공급 검토

[힘힘]

분산형 딜러? 분산형 거래소의 유동성 공급 검토

BIS 작업 문서  |  No 1227  |  

2024년 11월 19일

작성자:  Matteo Aquilina ,  Sean Foley ,  Leonardo Gambacorta  및  William Krekel

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요약집중하다

우리는 가장 큰 DEX 플랫폼 중 하나인 Uniswap V3에 초점을 맞춰 분산형 거래소(DEX)에서 유동성을 제공하는 데 있어 정교하고 정교하지 않은 참여자의 역할을 탐구합니다. 거래의 방대한 데이터 세트를 분석하여 정교(기관) 및 정교하지 않은(소매) 참여자가 사용하는 다양한 전략을 파악합니다. 우리는 행동과 포지션 규모에 따라 참여자를 분류하고 수익성, 유동성 제공 전략 및 시장 변화에 대한 대응을 평가합니다.

기부금

저희의 연구 목표는 DEX가 중개자 없이 누구나 유동성 공급에 참여할 수 있도록 함으로써 금융 시장을 "민주화"한다는 약속을 이행하는지 이해하는 것입니다. 저희의 주요 기여는 DEX가 포괄적인지 아니면 소수의 대형 플레이어가 지배하는 기존 시장을 모방하는지 보여주는 것입니다. 정교한 참여자와 정교하지 않은 참여자를 구별함으로써, 저희는 분산형 금융과 시장 구조에 대한 증가하는 문헌에 추가합니다.

결과

우리는 DEX의 유동성 공급이 광범위하고 다양한 사용자 집단보다는 정교한(기관) 참여자의 소수의 숙련된 그룹에 집중되어 있음을 보여줍니다. 이러한 참여자는 전통적인 매수-매도 스프레드를 모방하는 주문을 제출하여 정교하지 않은(소매) 대응자와 비교했을 때 절대적, 상대적으로 상당히 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 또한 상당한 기술을 보여주어 거래의 더 큰 점유율과 더 높은 수익을 확보하는데, 특히 시장 변동성이 높은 기간에 그렇습니다. 이러한 집중은 DEX의 분산된 특성에도 불구하고 정교한 참여자가 유동성 공급을 지배하여 DEX가 시장 접근을 민주화하는 범위를 제한한다는 것을 시사합니다.

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추상적인

분산형 거래소는 참여자들이 중개자 없이 자산을 사고 팔 수 있게 해주어 이론적으로 유동성 공급을 민주화합니다. 그러나 가장 큰 분산형 거래소의 데이터를 사용하여 유동성 공급이 분산된 시장 참여자 그룹의 관할이 아니라 정교한 소수의 참여자에게 주로 국한된다는 것을 보여줍니다. 이러한 참여자들은 매수 및 매도를 모방한 주문을 제출하고 정교하지 않은 상대방에 비해 훨씬 더 높은 수익(절대적 및 상대적 측면에서)을 추출할 수 있습니다. 또한 상당한 기술을 보여주어 추가적인 역선택을 초래하지 않고 거래에서 더 많은 점유율을 차지함으로써 변동성이 높은 기간 동안 더 높은 수익을 추출합니다.

JEL 분류: D47, G14, G23

키워드: 시장 설계, 시장 조작, 유동성, 자동화된 시장 조작자, 분산형 금융

저자에 대하여

마테오 아킬리나

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