경제 전망 리사 D. 쿡 주지사

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경제 전망

리사 D. 쿡 주지사

버지니아 샬러츠빌에 있는 버지니아 대학교에서

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크리스타, 고맙습니다. 버지니아 대학교의 아름다운 캠퍼스에서 여러분과 함께 할 수 있어 기쁩니다. 어른이 된 후로 처음 이곳을 방문하게 되었습니다. 어린 시절에 저는 수십 년 전 UVA에서 박사 학위를 받은 숙모와 숙부의 졸업식에 참석할 수 있어서 행운이었습니다. 저희 가족은 버지니아 대학교가 수년간 제공해 준 모든 교육 기회에 감사드립니다. 방문하는 동안 많은 뛰어난 학생들과 교수진과 교류할 수 있기를 기대합니다. 1

연방준비제도이사회 위원으로서 저는 전국의 지역 사회 사람들의 의견을 듣고 제 의견을 공유하는 것을 항상 기쁘게 생각합니다. 저는 연방준비제도에서 의회가 우리에게 준 최대 고용과 가격 안정이라는 이중 위임 목표를 달성하기 위한 최상의 정책을 추구하는 데 전념합니다. 오늘 저는 생산성과 인플레이션에 대한 몇 가지 국제적 비교를 포함하여 경제에 대한 제 전망을 여러분과 공유하고 미국의 통화 정책에 대한 제 의견을 제시하고자 합니다.

전반적으로 저는 경제가 좋은 위치에 있다고 봅니다. 인플레이션은 2022년 중반의 정점에서 상당히 완화되었지만 핵심 인플레이션은 여전히 ​​다소 높습니다. 실업률은 역사적으로 낮은 수준이지만 노동 시장은 더 이상 과열되지 않았습니다. 올해 경제 성장은 강력했고 확장이 계속될 것으로 예상합니다. 앞으로 인플레이션이 2% 목표를 향해 지속 가능하게 움직일 것이라고 확신합니다. 경로가 가끔 울퉁불퉁하더라도요. 한편, 저는 고용 위험이 하방으로 치우쳐 있다고 보지만, 최근 몇 달 동안 그 위험이 다소 줄어든 것으로 보입니다.

인플레이션
개인 소비 지출(PCE) 가격 지수로 측정한 인플레이션은 2022년 6월의 7.2%라는 최고치에서 상당히 완화되었습니다. 지난주에 발표된 소비자 물가 지수와 기타 데이터를 기반으로 한 추정치에 따르면 총 PCE 가격은 10월로 끝나는 12개월 동안 2.3% 상승했습니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 범주를 제외한 핵심 PCE 가격은 2022년 2월의 5.6%라는 최고치에서 2.8% 상승했습니다.

디스인플레이션에 대한 이러한 상당한 진전에도 불구하고, 높아진 핵심 수치는 2%의 인플레이션 목표를 신뢰할 만하게 달성하기까지는 더 많은 노력이 필요하다는 것을 시사합니다. 대부분의 가격 지표는 진전이 지속되고 있음을 시사하지만, 저는 그 과정에서 난항을 겪을 것으로 예상합니다. 예를 들어, 월별로 측정했을 때, 추정 핵심 PCE 인플레이션은 4개월 동안 낮은 수치를 보인 후 9월과 10월에 상승했습니다. 그럼에도 불구하고 저는 여전히 헤드라인과 핵심 인플레이션이 내년에 2.2%로 떨어지고 그 이후에는 더 낮은 수준으로 떨어질 것으로 봅니다. 게다가 디스인플레이션은 광범위한 상품과 서비스에 걸쳐 널리 퍼져 있습니다. 최근 데이터를 종합해 보면, 디스인플레이션 과정이 계속되고 있다는 제 견해를 뒷받침합니다.

인플레이션의 구성 요소를 생각해 보면 주택을 제외한 핵심 상품 및 핵심 서비스 인플레이션은 이제 인플레이션이 평균 약 2%였던 이전 기간과 동일한 비율입니다. 결과적으로 주택 서비스는 목표치를 초과하는 핵심 인플레이션의 대부분을 차지합니다. 지난 2년 동안 신규 세입자의 임대료 인상이 둔화되었음에도 불구하고 클리블랜드 연방준비은행의 최근 연구에 따르면 기존 세입자의 기존 임대료는 여전히 신규 세입자 임대료 수준보다 상당히 낮을 수 있습니다. 2기존 임대료가 시장 임대료 수준으로 상승하면서 주택 서비스 인플레이션이 일시적으로 높아지고 있습니다. 저는 신규 세입자 임대료의 성장이 일찍 둔화되면서 전체 비율에 반영되면서 주택 서비스 인플레이션이 향후 2년 동안 점진적으로 낮아질 것이라고 생각합니다.

최근 다른 인플레이션 요인이 완화되었습니다. 핵심 수입 가격은 상반기의 놀라울 정도로 강한 속도에서 계속 하락했습니다. 글로벌 유가는 주로 중동의 상황에 따라 변동했지만, 늦여름에 도달한 최저치 근처로 돌아왔습니다.

임금 성장의 완화로 지속적인 디스인플레이션에 대한 내 확신은 더욱 강화되었습니다. 고용 비용 지수 보고서는 민간 부문 근로자의 시간당 보상이 3분기에 연간 2.9%의 비율로 증가했으며, 이는 2021년 이후 최저치입니다. 10월 평균 시간당 소득의 12개월 변화는 전년 대비 4.3%에서 4%로 감소했습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 데이터에 따르면, 팬데믹 회복 초기에 임금 성장에 크게 기여했던 직장을 바꾸는 사람들의 임금 프리미엄은 대부분 사라졌습니다.

노동 시장
노동 시장으로 돌아가서, 전반적으로 최근 데이터는 노동 시장이 견고함을 유지하고 있음을 시사합니다. 올해 초에 비해 회사 급여의 월별 증가는 둔화되었지만 노동 시장이 점진적으로 냉각되고 있는 것과 일치합니다. 10월 고용 보고서는 일자리 창출이 급격히 둔화되었음을 보여주었지만, 이는 최근 허리케인과 노동 파업의 일시적인 영향 때문이었습니다.

경제학자와 예측가들은 종종 국가 경제에 대한 집계 데이터에 초점을 맞추지만, 허리케인 헬렌과 밀턴이 버지니아주 일부를 포함하여 전국의 많은 지역에서 비극적인 인명 손실과 파괴적인 파괴를 초래했다는 것을 인정하는 것이 중요합니다. 저는 영향을 받은 지역 사회에 대한 생각을 계속 가지고 있습니다. 연방준비제도는 이러한 지역 사회와 연락을 유지하고 있으며, 가능한 모든 방법으로 그들에게 서비스를 제공하는 금융 기관을 돕습니다. 3

제가 보는 더 광범위한 추세는 국가적 일자리 성장이 견고하지만 실업률을 현재 낮은 수준으로 유지하기에는 충분하지 않을 수 있다는 것입니다. 올해 지금까지 순채용은 경제학자들이 손익분기점 속도라고 부르는 추정치, 즉 노동력 규모의 변화를 고려할 때 실업률을 일정하게 유지하는 데 필요한 채용률보다 다소 낮습니다. 일자리 성장이 손익분기점 속도(지난 1년 동안 한 달에 20만 개 이상의 일자리가 있었을 가능성이 높음)보다 낮으면서 실업률은 2023년 4월의 역사적 최저치인 3.4%에서 10월에는 4.1%로 상승했습니다.

다른 데이터도 노동 수요의 점진적인 냉각과 일치합니다. 공석-실업률은 2022년 최고치인 2.0에서 9월 1.1로 떨어졌는데, 이는 팬데믹 직전 수준보다 약간 낮습니다. 근로자가 직장을 그만두는 비율은 최근 몇 달 동안 계속 하락하여 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮아졌습니다. 이는 근로자가 현재 직책을 그만둘 경우 더 나은 직장을 찾는 데 덜 낙관적임을 나타낼 수 있습니다. 특히, 기업의 채용률과 채용 계획은 여전히 ​​침체되어 있는 반면 근로자는 일자리 공급이 감소했다고 보고합니다. 해고율은 낮지만 채용 감소로 인해 노동 시장 진입자와 재진입자가 일자리를 찾기가 더 어려워졌습니다. 또한, 당사 연락처에 따르면 고용주가 더 선별적이어서 고용 및 교육 전략을 추구하기보다는 원하는 기술을 가진 근로자를 찾을 때까지 기다리고 있다고 합니다.

전반적으로, 저는 팬데믹으로 인한 혼란과 혼란으로 인해 과열된 노동 시장이 대체로 정상화되었다고 봅니다. 노동 시장은 좋은 위치에 있습니다. 노동자에 대한 공급과 수요가 거의 균형을 이루고 있어서 더 이상 경제에서 인플레이션 압박의 원천이 되지 않습니다. 저는 계속해서 유입 데이터를 주의 깊게 지켜보고 노동 시장에서 바람직하지 않은 추가 냉각의 징후에 계속 주의를 기울일 것입니다.

경제 산출량 및 생산성 증가
일반적으로 견고한 노동 시장 데이터와 완화된 인플레이션과 함께 최근 지표는 경제 활동이 강력한 속도로 진행되고 있음을 보여줍니다. 실질 국내총생산(GDP)은 3분기에 연간 2.8%의 비율로 증가했으며, 이는 상반기에 기록된 견고한 성장과 일치합니다.

미국 소비자들은 상품과 서비스 모두에 대한 가계 지출이 광범위하게 증가하면서 회복력을 유지하고 있습니다. 이는 소비자 지출이 GDP의 약 3분의 2를 구성하기 때문에 더 광범위한 경제 성장을 뒷받침합니다. 소매점과 레스토랑에서의 지출은 10월에 전년 대비 2.8% 증가했으며, 이는 지난 2개월보다 12개월 증가율이 더 빠른 것입니다. 최근 데이터 개정에 따르면 가계 소득과 저축이 이전에 생각했던 것보다 높아 소비자 지출과 GDP 성장에 대한 전망이 개선되었습니다.

지난 2년 동안 인플레이션이 상당히 감소했음에도 불구하고 미국 경제가 빠르게 성장하고 있다는 것은 주목할 만한 일입니다. 이처럼 견고한 성장이 일어날 수 있는 한 가지 이유는 잠재 성장, 즉 중기적으로 인플레이션을 일으키지 않고 경제가 성장할 수 있는 최대 속도가 증가했을 수 있기 때문입니다.

잠재적 성장과 실제 성장을 모두 뒷받침하는 것으로 보이는 한 가지 요인은 생산성 증가 속도가 더 빠르다는 것입니다. 최근 데이터에 따르면 노동 생산성은 2019년 말 이후 연간 1.8%의 비율로 성장했으며, 이는 지난 12년 동안의 1.5% 성장률을 넘어선 수치입니다. 최근 몇 년 동안 생산성을 끌어올린 요인은 여러 가지가 있을 수 있습니다. 사우스캐롤라이나에서 한 최근 연설에서 논의했듯이, 미국은 팬데믹이 시작된 이후 새로운 사업 형성이 급증했습니다. 4이런 새로운 회사는 혁신하고 새로운 기술과 비즈니스 프로세스를 도입할 가능성이 더 높아 생산성이 향상됩니다.

생산성을 높이는 다른 두 가지 요인은 부분적으로 팬데믹 중과 팬데믹 이후의 미국 경제 변화와 관련이 있습니다. 일자리와 지역 간의 근로자 재배치는 팬데믹 초기에 급증했고 얼마 동안 높은 수준을 유지했습니다. 이러한 재배치로 인해 일부 근로자와 일자리 간의 더 좋고 생산적인 매칭이 이루어져 노동 생산성이 높아졌다는 연구 결과가 있습니다. 5동시에, 팬데믹 이후 회복 과정에서 심각한 노동력 부족이 발생하자 많은 기업이 노동력을 절감하는 기술에 투자하고 생산의 측면을 보다 효율적으로 구조조정하게 되었고, 이로 인해 적어도 일회성이나마 생산성이 향상되었을 수도 있습니다.

더 광범위하게, 새로운 기술에 대한 지속적인 상당한 투자는 생산성 성장의 지속적인 강점을 촉진할 수 있습니다. 이 투자의 대부분은 인공 지능(AI)에 투자되었는데, 이는 이번 가을 초에 제가 연설에서 논의했듯이 경제와 일자리 시장의 많은 측면을 변화시킬 잠재력이 있습니다. 6, 7

국제 비교 해외 생산성과 비교했을 때, 최근 미국의 생산성 증가는 매우 예외적으로 보입니다. 그림 1
에서 볼 수 있듯이 , 팬데믹 이전에 미국은 다른 선진국보다 생산성 증가가 빨랐습니다(막대의 녹색 부분에서 볼 수 있듯이). 하지만 그 차이는 미미했습니다. 그러나 팬데믹 이후로 미국의 생산성 증가는 그림 2 에서 볼 수 있듯이 유럽, 캐나다, 호주를 크게 앞지르고 있습니다 . 이 주목할 만한 성과 향상을 설명하기 위해, 일부는 우리나라의 비교적 유연한 노동 시장과 다른 경제권에 비해 더 큰 사업 역동성을 강조했습니다. 8게다가 기술에 대한 투자가 국가 간 차이를 촉진하는 요인이었던 만큼 미국에서 AI에 대한 민간 투자가 해외보다 훨씬 더 많았다는 점이 주목할 만합니다. 9

이러한 생산성 초과성과는 미국 GDP 성장률이 외국 경제보다 강한 주된 이유일 가능성이 높습니다. 그러나 인플레이션 경로는 전 세계적으로 대체로 유사했습니다. 그림 3 에서 볼 수 있듯이 미국과 해외의 인플레이션은 공급 병목 현상과 팬데믹 이후 수요 회복 속에서 2021년과 2022년에 급격히 상승했습니다. 인플레이션은 러시아의 우크라이나 전쟁으로 인한 에너지 가격 쇼크의 영향을 가장 직접적으로 받은 유럽 경제에서 더 높은 정점에 도달했습니다. 그 후 공급이 정상화되고 통화 정책이 긴축되어 수요가 제한되면서 전 세계적으로 인플레이션이 감소했습니다. 검은색 선으로 표시된 미국 인플레이션은 거의 2% 목표 수준으로 돌아간 반면, 그림 4 에서 볼 수 있듯이 핵심 인플레이션은 하락했지만 2%를 다소 상회하고 있습니다.

통화 정책
제가 말했듯이, 데이터 전체는 디스인플레이션 궤적이 여전히 진행 중이며 노동 시장이 점차 냉각되고 있음을 시사합니다. 따라서 저는 최대 고용과 가격 안정이라는 연방준비제도의 이중 의무를 달성하는 데 대한 위험이 대략적으로 균형을 이루고 있다고 봅니다. 이러한 균형 잡힌 위험과 일관되게, 제 생각에는 정책 금리를 시간이 지남에 따라 보다 중립적인 입장으로 옮기는 것이 적절할 가능성이 높습니다.

연방공개시장위원회의 동료들과 저는 이번 달 초에 연방기금금리 목표 범위를 0.25%포인트 낮추기 위한 조치를 취했습니다. 그 조치는 9월에 금리를 0.25%포인트 낮춘 후에 취해졌습니다. 이러한 조치는 모두 정책 제한을 없애기 위한 강력한 조치였습니다.

앞으로 적절한 정책 금리 경로의 방향은 여전히 ​​하향일 것으로 보지만, 금리 인하의 규모와 시기는 유입 데이터, 변화하는 전망, 위험의 균형에 따라 달라질 것입니다. 저는 정책이 미리 정해진 방향으로 진행되고 있다고 보지 않으며, 변화하는 전망에 대응할 준비가 되어 있습니다. 사실, 정책 경로를 생각할 때 다양한 시나리오를 고려하는 것이 도움이 됩니다.

노동 시장과 인플레이션이 내 예측대로 계속 진전된다면, 중립 금리에 가까워질 때까지, 즉 통화 정책이 경제 성장을 자극하거나 제한하지 않는 지점에 가까워질 때까지 정책 제한 수준을 낮추는 것이 적절할 수 있습니다. 그러나 인플레이션 진전이 둔화되고 노동 시장이 견고하게 유지된다면, 하락 경로에서 잠시 멈추는 시나리오를 볼 수 있습니다. 또는 노동 시장이 상당히 약화된다면, 정책을 더 빨리 완화하는 것이 적절할 수 있습니다.

저의 정책 결정은 최대 고용과 안정된 가격이라는 두 가지 의무에 따라 이루어질 것이며, 이러한 목표를 달성하는 것이 모든 미국인에게 가장 좋은 경제적 결과를 가져올 것이라고 믿습니다.

오늘 저를 초대해 주셔서 감사합니다. 여러분의 질문을 기대하겠습니다.

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1. 여기에 표현된 견해는 저의 것이며 반드시 연방공개시장위원회 동료들의 견해는 아닙니다. 본문으로 돌아가기

2. Lara Loewenstein, Jason Meyer, Randal J. Verbrugge(2024), "New-Tenant Rent Passthrough and the Future of Rent Inflation," Economic Commentary 2024-17(클리블랜드: 클리블랜드 연방준비은행, 10월) 참조. 본문으로 돌아가기

3. 연방준비제도이사회, 연방예금보험공사, 전국신용조합행정부, 통화감독청, 주정부 금융감독원(2024), "연방 및 주 금융규제기관이 허리케인 헬렌의 영향을 받는 금융기관에 대한 감독 관행에 대한 기관 간 성명 발표" 공동 보도자료를 참조하세요. 또한 연방준비제도이사회, 연방예금보험공사, 플로리다 금융규제청, 전국신용조합행정부, 통화감독청(2024), "연방 및 주 금융규제기관이 허리케인 밀튼의 영향을 받는 금융기관에 대한 감독 관행에 대한 기관 간 성명 발표" 공동 보도자료를 참조하세요. 본문으로 돌아가기

4. Lisa D. Cook(2024), "기업가, 혁신 및 참여", 2024년 10월 10일 사우스캐롤라이나 주 찰스턴에서 열린 Women for Women Summit에서 발표한 연설. 본문으로 돌아가기

5. David Autor, Arindrajit Dube, Annie McGrew(2023), "The Unexpected Compression: Competition at Work in the Low Wage Labor Market," NBER Working Paper Series 31010(매사추세츠주 케임브리지: National Bureau of Economic Research, 3월; 2024년 5월 개정) 참조. 본문으로 돌아가기

6. Lisa D. Cook의 "인공지능, 빅데이터, 그리고 생산성을 위한 미래 경로"를 참조하세요. "기술이 가능하게 한 혼란: AI, 빅데이터, 그리고 원격 작업의 의미"라는 제목의 연설은 애틀랜타, 보스턴, 리치먼드 연방준비은행이 주최하고 조지아 애틀랜타에서 10월 1일에 개최된 컨퍼런스에서 발표되었습니다. 본문으로 돌아가기

7. Lisa D. Cook의 "인공지능이 미국의 근로자들에게 어떤 의미를 갖게 될 것인가?" 연설을 참조하세요. 오하이오주 콜럼버스, 오하이오 주립대학교에서 9월 26일에 발표. 본문으로 돌아가기

8. François de Soyres, Joaquin Garcia-Cabo Herrero, Nils Goernemann, Sharon Jeon, Grace Lofstrom, Dylan Moore(2024), "Why is the US GDP Recovering Faster than other Advanced Economies?" FEDS Notes(워싱턴: 연방준비제도이사회, 5월 17일) 참조. 본문으로 돌아가기

9. Chirag Chopra, Ankit Kasare, Piyush Gupta(2024), "벤처 캐피털이 세계 5대 경제권에서 AI에 투자하는 방식과 AI 생태계 형성", 세계경제포럼, 5월 24일 참조 . 본문으로 돌아가기

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마지막 업데이트: 2024년 11월 20일