리노공업 : NPU의 대장

[주식 이야기]

[현대차증권 스몰캡/방산기계 곽민정]
리노공업(058470)
BUY/250,000(신규/신규)
NPU의 대장

투자포인트 및 결론
- 동사는 반도체 검사에서 어댑터 역할을 담당하는 핀, 소켓과 초음파 진단기용 의료기기 부품을 공급하는 업체. 리노 핀은 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 소모성 부품이며, IT부품 소형화에 따른 미세화 핀 수요가 증가하고 있음. IC 테스트 소켓은 메모리/비메모리 반도체의 이상 유무를 진단하는 검사장비의 핵심 부품으로, 최근 비메모리 검사 소모품 수요 증가에 따른 매출 증가가 이어짐.
- 동사는 설계, 가공, 사출에 이르기까지 전체 공정의 90%를 내재화하며 기술적 우위에 기초한 일괄 공정시스템으로 높은 원가 경쟁력을 확보하고 있음.

주요이슈 및 실적전망
- 3Q23 실적은 매출액 734억원(-2.3% qoq, -18.6% yoy), 영업이익 333억원(-0.7% qoq, -20.7% yoy)을 기록, 누적 매출 기준으로 반도체 테스트 패키지용 장비의 소모성 부품인 IC 테스트 소켓은 전체 매출의 63%를 차지하였으며, 반도체나 인쇄회로 기판의 전기적 불량 여부를 체크하는 리노 핀은 전체 매출의 27%를 차지함. 초음파 프로브 등에 적용되는 의료기기 부품류는 전체 매출 대비 9%를 차지하고 있음.
- 동사의 영업이익률은 분기별 30~47%내외인데, 2018~2021년 5G 통신 관련 테스트 소켓에서 2024년부터는 AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 IT 사업에서 자체 개발 중인 신규 디바이스 다변화 및 연구 개발용 소켓 수요 증가가 동사의 실적 개선에 크게 기여할 것으로 전망됨. 글로벌 Peer Group인 UIGreen의 주요 고객사는 텔레다인, 엔비디아, 어드반테스트이나, 동사가 더 높은 제품 수명과 미세 핀 기술을 확보하고 있어 동사의 비메모리 시장 점유율 확대가 기대됨.
- 2026년 기준 현재 캐파 대비 2배 수준의 투자 확대에 따른 매출 증가가 기대되는 점도 중장기적으로 동사의 실적 개선에 긍정적일 것으로 전망됨. 그에 따라 2023년 실적은 매출액 2,559억원(-20.6% yoy), 영업이익 1,081억원(-20.9% yoy)을 기록하나, 2024년부터는 점진적으로 제품 믹스 변화에 따른 매출액 증가가 기대됨.

주가전망 및 Valuation
- MR/AR/VR, NPU, On-Device, On-Sensor 등 디바이스의 다변화에 따른 R&D용 테스트 소켓 수요 증가, 기술적 우위에 기초한 일괄 공정 시스템, 주요 고객사의 신모델 출시에 따른 양산용 소켓 수요 회복으로 실적 개선이 일어날 것으로 전망.
- 목표주가 25만원 제시, 2024년 EPS 7,102원에 Micronic P/E 30x, InTuitive Surgical P/E 74x 평균의 30%를 할인 적용함.

*URL: https://rb.gy/ivddqt