내년 금리 인하 대비 수요에 통화 헤지 비용 급등

[주식 이야기]

Bloomberg News, 12/06】

1. 블랙록도 시장의 연준 금리 인하 낙관론 경고

골드만삭스에 이어 세계적 자산운용사인 블랙록도 내년 연준의 금리 인하에 대한 시장의 낙관론이 지나쳐 보인다고 경고. 일부 트레이더들이 연준의 첫 인하 시기를 이르면 내년 1분기로 보고 있지만, 블랙록 스트래티지스트들은 통화정책 완화가 내년 중반에 가서야 시작될 것으로 보인다며 장기물 채권에서 한발 물러서라고 조언. “이 같은 희망이 실망으로 바뀔 리스크가 있다”며, “더 높은 금리와 변동성이 새로운 체제를 규정할 것”이라고 지적. 시장이 연착륙 희망과 경기침체 두려움 사이에서 왔다갔다 하고 있지만, 경제가 팬데믹으로부터 정상화되고 구조적 요인에 의해 바뀌고 있다는 점을 간과함에 따라 경기주기적 시각과 구조적 현실 간의 괴리로 변동성이 초래될 수 있다고 주장.
이러한 환경에서 블랙록은 단기물과 중기물 채권을 선호하는 반면 전략적 배분에 있어 미국채 장기물은 비중축소를 유지하고 있는 것으로 BlackRock Investment Institute가 발표한 2024 글로벌 전망에 나타남. 금리가 팬데믹 이전보다 높은 수준에 머물 것으로 예상됨에 따라 블랙록은 밸류에이션 부담과 경제 둔화 전망을 근거로 선진국 주식에 대한 장기 전략적 견해를 중립으로 하향 조정. 다만 인공지능(AI) 관련 기업에 대해서는 여전히 비중확대를 유지 중.

2. 아폴로 ‘연준, 경제 도울 총탄 충분’...엘에리언 ‘시장 오판’

제임스 젤터 아폴로자산운용 공동 대표는 연준이 기준금리를 높게 유지함으로써 경제 상황이 악화될 경우 “필요한만큼 쓸 수 있는 장전된 총”을 보유하게 되었다고 주장. 그는 “경제 둔화에 대한 우려가 지난 6-7개월 동안 모든 사람들의 마음 속에 있었다”며, “연준은 금리를 높게 유지하는데 정말 훌륭한 일을 해냈다”고 블룸버그 TV 인터뷰에서 진단. 이에 따라 상황이 심각해질 때 중앙은행이 금융시장 구원투수로 나설 것이라는 소위 ‘연준풋(Fed put)’ 기대가 시장에 다시 등장했다고 설명. 다만 향후 5-7년 동안 자본의 비용이 높게 유지될 수 있다고 경고. 한편 알리안츠 수석 경제 고문인 모하메드 엘-에리언은 연준이 금리 정책의 메시지 전달에 있어 주도권을 잃고 있다며, 금융시장이 금리 인하가 임박했다는 오판을 하고 있어 연준이 그 기대를 조정해 선제적 안내에 대한 신뢰를 회복해야 한다고 주장. 또한 연준이 2% 물가안정 목표를 서둘러 달성하기 위해 미국 경제를 침체로 몰아넣기 보다는 좀더 높은 인플레이션을 용인하는 편이 낫다고 조언.

3. 내년 금리 인하 대비 수요에 통화 헤지 비용 급등

트레이더들이 내년 금리 인하 전환 시기를 가늠할 수 있는 주요 지표와 중앙은행 회의를 대비함에 따라 통화 변동성을 헤지하는 비용이 급등. 미국의 고용보고서와 인플레이션의 발표가 맞물린 가운데 유로-달러 환율의 1주일 내재변동성은 8.63%로 장중 7월말이래 최고치로 점프. 연준과 일본은행(BOJ)의 금리 결정 회의가 걸쳐 있는 향후 2주 동안 달러-엔화 환율의 급변에 대비한 헤지 비용 역시 11.80%로 7월래 최고치. 트레이더들이 오랫동안 기다려왔던 내년 금리 인하 기대를 앞당기면서 이 같은 헤지 수요도 크게 늘고 있는 모습. 중앙은행들이 종종 경제 지표에 따라 금리를 결정하겠다고 말하면서 올해 남은 지표 발표와 통화정책회의에 시장이 더욱 주목하고 있음. 웰스파고의 거시 스트래티지스트인 Erik Nelson은 “중앙은행 정책 금리 주기가 인상에서 인하로 바뀌면서 금리 변동성이 계속 높아지고, 마침내 통화 변동성에도 어느 정도 거래가 나타나고 있다”고 설명.

4. 무디스, 부채 우려에 중국 국가신용등급 전망 ‘부정적’으로 하향

중국의 부채에 대한 우려가 깊어지고 있는 가운데 무디스가 중국의 국가 신용등급 전망을 기존 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 하향조정. 다만 중국 국채에 대한 장기 신용등급은 A1으로 유지. 무디스는 보도자료에서 중국이 재정 부양책을 통해 지방 정부와 침체된 부동산 시장을 도우려 하면서 중국 경제에 리스크 요인으로 작용하고 있다고 지적. 무디스의 공식 발표 몇시간 전에 SNS 위챗에서 그 결정 내용과 발표 시간이 담긴 스크린샷이 떠돌았고, 이후 지워지긴 했지만 트레이더들은 이를 보관하고 있었음.
중국 정부는 전망 강등 발표 직후 무디스의 판단에 “실망했다”면서, 중국 경제는 “회복력이 뛰어나고 잠재력이 크다”고 강조. 또한 부동산 침체에 따른 파장이 잘 통제되고 있다고 주장. 중국 최대 신용평가사인 중국청신국제신용평급(China Chengxin International Credit Rating)은 화요일 늦게 발표한 보도자료에서 중국의 신용등급 전망이 ‘안정적’이라며, 다른 서방국가와 비교할 때 중국 정부는 부채 리스크 확대를 제어할 수 있는 “충분한” 여유가 있다고 진단. 한편 중국 공산당 지도부는 12월 열릴 회의에서 2024년 경제성장률 목표치를 올해 약 5%와 유사한 수준으로 설정할 것으로 예상됨.

5. 선진국 인플레이션, 2년래 최저

경제협력개발기구(OECD) 국가들의 물가상승률이 2년래 최저 수준으로 하락함에 따라 선진국 경제가 수십년래 최악의 인플레이션 위기를 이겨내고 있는 모습. 주요 7개국(G-7)을 포함한 38개국으로 구성된 OECD의 헤드라인 인플레이션은 10월 전년비 5.6%으로 9월 6.2%에서 크게 둔화됨. 식료품 가격 압력이 빠르게 줄어들고 에너지 가격이 하락한 영향. OCED는 10월 총 28개국이 인플레이션율 하락을 보고했다고 밝힘. 중앙은행들이 주시하는 근원 물가 상승률은 OCED 전체로는 6.5%를 기록했고, G-7은 모두 하락세를 지속. 이 같은 물가 진정세가 특히 유로존의 경제 부진 신호와 맞물리면서 투자자들은 중앙은행 당국자들이 당초 예고했던 것보다 훨씬 빠른 시일 내에 통화정책 완화가 단행될 것으로 베팅하게 됨.