효성티앤씨 - 스판덱스 수급 밸런스 개선 전망

[맥가이버]

NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 스판덱스 수급 밸런스 개선 전망

■ 목표주가 330,000원으로 상향. 2026년 스판덱스 증설 규모는 수요 증가량 대비 제한적. 스판덱스 글로벌 1위 기업인 효성티앤씨는 가동률 상승, 고부가 제품 판매 확대 등을 바탕으로 실적 개선 시현할 전망

■ 투자의견 Buy 유지. 목표주가는 330,000원으로 상향(기존 270,000원). 스판덱스 수급 밸런스가 점차 개선될 것으로 예상하며 효성티앤씨의 ’26년 영업이익 전망치를 기존 대비 11.8% 상향한데 기인

■  ’26년 스판덱스 신규 증설 규모는 전년(약 17만톤) 대비 크게 급감한 약 3만톤(전 세계 설비의 약 2%)으로 추정. 반면, 수요는 약 8만~11만톤 증가(연평균 성장률 6~8%)할 전망. 스판덱스 업황 내 양극화가 심화되는 가운데 일부 기업들의 낙후 설비 퇴출 가능성도 높아지고 있어 공급 부담은 확실히 완화될 전망

■  수급 밸런스 개선을 바탕으로 중국 스판덱스 가동률 상승, 재고일수 감소 등 긍정적인 산업 지표 흐름이 이어질 것으로 예상. 전방 원단업체들의 낮은 원재료 재고일수 역시 스판덱스 수요를 지지하는 요인

■  효성티앤씨는 가동률 상승, 고부가 제품 판매 확대, 원가 경쟁력 개선 등에 힘입어 ’26년 영업이익 3,269억원(+23.7% y-y) 기록할 전망. 향후 반도체 메모리 업체들의 생산량이 늘어날 경우 동사의 NF3 수익성도 개선될 수 있을 것

■ 영업이익 575억원(+2.5% q-q, 영업이익률 2.9%)으로 컨센서스를 하회할 전망. 중국과 유럽의 수요 개선 영향으로 스판덱스 판매량과 이익은 전분기 대비 증가했으나, 중국 내 노후 설비 구조조정 과정에서 일회성 비용이 발생한 영향

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