넷마블 : 탄탄한 매출과 이익 유지

[맥가이버]

[넷마블(251270)｜다올 인터넷·게임·레저 김혜영]

★ 4Q25 Preview: 탄탄한 매출과 이익 유지
★ 76,000원(유지), BUY(유지)

▶️ 4Q25E 연결 매출액은 7,437억원(+14.6% YoY, +6.9% QoQ), 영업이익은 1,021억원(+189.8% YoY, +12.4% QoQ) 예상. 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스에 부합할 전망

▶️ [스핀엑스] Lotsa Slots과 Cash Frenzy의 4Q25 미국 매출 순위는 각각 33위와 39위로 3Q25 35위, 44위 대비 소폭 반등. 4Q25 평균 원달러 환율도 1,449원으로 3Q25 1,387원 대비 4% 상승하여 매출액에 긍정적인 영향 기대

▶️ [세븐나이츠 리버스] 925억원(+10.7% QoQ) 예상. 4Q25 구글 플레이 평균 매출 순위는 22위로 3Q25 11위 대비 하락. 다만 2025년 9월 18일에 글로벌을 출시하고 이 매출이 온기로 반영되며 전 분기 대비 성장 전망

▶️ [뱀피르] 736억원(+17.5% QoQ) 예상. 4Q25 구글 플레이 평균 매출 순위는 5위로 3Q25 1위 대비 하락. 다만 4분기에 매출이 온기로 반영되며 전 분기 대비해서는 상승

▶️ [지급수수료] <세븐나이츠 리버스>와 <뱀피르> 등 자체 IP의 매출 비중이 상승하며 수수료 부담이 경감되는 추세. 다만 4분기는 <MCOC>의 성수기이기 때문에 수수료는 큰 폭의 하락은 없을 전망. 따라서 매출액의 33%인 2,454억원(+6.0% YoY, +9.1% QoQ)으로 전망

▶️ [마케팅비] 지스타와 TGA 등 게임쇼 출품과 게임들의 글로벌 확장으로 전 분기보다 소폭 상승한 1,525억원(+26.5% YoY, +4.9% QoQ)으로 추정

▶️ 2026년에는 기대작인 <일곱 개의 대죄: Origin>을 포함하여 총 9개의 신작(지역/플랫폼 확장 포함) 예정. 비용 통제로 이익 체력도 크게 올라온 상황. 다만 주가 상승을 위해서는 기대 이상의 흥행이 필요하다고 판단. 게임 산업 관심주로 제시


♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice: <https://buly.kr/7mD1ftK>