금리 인하가 끝나면, 기업 투자는 시작된다

[맥가이버]

하나증권 전략 이재만 
[화수분전략]금리 인하가 끝나면, 기업 투자는 시작된다 
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*1월 국내 금통위는 기준금리 동결 발표, 1/28일 FOMC회의에서 기준금리(현재 3.75%) 동결 가능성 높음. 기준금리 인하 종료 가능성에 현재 국내와 미국 10년물 국채금리 상승 
 
*국내 기준금리 동결 이유 높은 원/달러환율 수준 때문. 하지만 국내 수출경기가 견조한 확장세 유지, 26년 1분기(25/1분기 YoY 평균 -2.3%)까지 기저효과 기반 지속 가능 
 
*미국 애틀란타 연은의 GDPNow 현재 5.3%로 15년 이후 코로나19 국면 제외 시 가장 높음. 경기가 좋아서 중앙은행들의 기준금리 인하 필요성이 낮아졌다고도 볼 수 있음 
 
*미국 장단기금리차 상승세 유지, 신용위험은 낮음. 이런 국면에서 미국 투자 증가, S&P500 CAPEX 증가율(YoY)에 3개월 선행하는 Bloomberg CAPEX지수 확장 국면에서 2개월 연속 상승. 국내 3개월 CP 금리 3.1%로 절대 수준은 과거 대비 높지만 연초 이후 하락 전환. 단기 자금 경색 정도 개선  
 
*기업 측면에서 경기는 나쁘지 않고, 신용위험은 낮아지고 있고, 시중금리(차입 금리)가 더 이상 하락하지 않을 것 같다는 생각이 들 때 투자 증가. 주식시장도 이를 반영 
 
*15년 이후 연준 기준금리 동결 국면에서 10년물 국채금리 상승시 투자 증가율 상위 3개 업종과 하위 3개 업종간의 분기 평균 주가 수익률은 8.0%, 4.4%로 투자 확대 업종 주가 수익률 높음 
 
*같은 국면에서 코스피도 투자 증가율 상위 3개 업종의 분기 평균 주가 수익률 5.0%로 하위 3개 업종의 분기 평균 주가 수익률(2.6%)보다 높음 
 
*기업별 ①투자 수요는 매출액 대비 재고자산 비율로 판단. 동 비율이 낮다면 재고 확보를 위한 투자 수요 증가 가능. ②투자 가능 여부는 매출액 대비 잉여현금흐름 비율로 판단. 동 비율이 높을수록 투자 여유 있음. ③투자 전환 여부, 즉 투자를 매출로 전환될 수 있는가 여부 판단. 매출과 CAPEX 간의 상관계수로 가늠. ④ 투자 수익은 ROIC 통해 가늠. 투자 시 수익성이 높아야 함 
 
*미국 기업은 알파벳, 마이크론 테크놀로지, IBM, 램리서치, KLA, 암젠, GE버노바, 뉴몬트, 프리포트 맥모란 등. 국내 기업은 삼성전자, SK하이닉스, 한화에어로스페이스, 현대중공업, POSCO홀딩스, 현대로템, 현대글로비스, 금호석유화학, HL만도, HPSP 등이 조건 충족(도표 18~19 참고)