하이브 : 동트기 전 새벽

[맥가이버]

[하이브(352820) | BUY(유지) | TP 43만원(상향) | 다올 엔터 임도영]

★ 4Q25 Preview: 동트기 전 새벽

▶️ 25년 실적에 대한 기대감은 이미 부재. 26년 예정된 게임은 알케론 뿐이며 신인 IP 계획도 축소(북미/한국 걸그룹만 예정)되며 비용 부담 완화 전망. BTS가 예상치를 상회하는 투어 규모를 발표. 2026년 실적을 상향 조정하며 적정주가도 43만원으로 상향, 투자의견 BUY 유지

▶️ 4Q25 매출 6,984억원(YoY-3.9%, QoQ-4.0%), 영업이익 39억원(YoY -94.0%, QoQ 흑전)으로 영업이익 기준 컨센 하회 전망. 북미 구조조정 잔여비용(10%)은 당초 계획한 수준에서 집행된 것으로 보이나 1) 라틴 보이그룹(산토스 브라보스) 데뷔 잔여 비용이 예상대비 더 크게 반영, 2) 게임(아키텍트) 매출 부진에 따른 초기 비용이 원가에 부담으로 작용한 영향

▶️ BTS 투어는 총 86회 431만명 가정(기발표 79회 396만명 추정). 북미 지역 ATP의 경우 보수적으로 $220를 가정했으나 한국, 일본 티켓 가격의 인상 추이를 감안 시, 상회할 가능성이 높음. 해당 상황 발생 시 투어 전체 ATP는 30만원 수준까지 확대 가능 

▶️ BTS 투어가 실적에 반영되는 2Q 전까지는 Next IP의 성과가 주가에 중요. 캣츠아이는 1/2 발매한 디싱 [Internet Girl] 흥행, 빌보드 HOT 100에 추가로 진입하며 총 3곡 진입. 글로벌 리스너 수 역시 지속 상승하며 글로벌 입지 확대 중. 26년 신규투어에서는 기존 대비 크게 확대된 투어 규모 확인 가능 전망

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 <https://buly.kr/4bjP6VY>