에이치브이엠 - 내러티브와 넘버스의 조화

[맥가이버]

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

에이치브이엠(295310.KQ) - 내러티브와 넘버스의 조화

▶️ 신한생각: 우주 섹터 대비 아웃퍼폼 지속될 것으로 판단
- 1년전 대비 주가는 약 172% 상승해 우주 섹터 평균 109%를 아웃퍼폼
- '25년과 '26년 사측 실적 가이던스는 변동 없는 상황으로 우주 산업 재조명으로 판단
- 美 최대 고객사 IPO를 계기로 우주 밸류체인 전반적 주가 상승세 지속

▶️ 1) 넘버스: 대규모 증설 완료, 2) 내러티브: 고객사 테스트 완성 단계
- 서산 2공장 4분기부터 매출 발생. 3~4년 후 가동율 70% 수준인 매출액 3천억원으로 증가 전망
- 우주 최대 고객사는 V2 버전을 11차 발사로 끝내고 12차부터 마지막 V3 버전 개발 시작 
- 1) 상반기 우주 궤도 급유 실험, 2) 연말 화성-지구 발사창 확보로 섹터 집중도 증가 전망

▶️ Valuation & Risk: FMM 퀄통과 여부 및 금속 유통망 의존
- FMM 원재료를 사용한 고객사 퀄 테스트는 현재 진행 중으로 추정치 미반영
- 유통 구조상 SCM 업체를 통해 최종 납품하는 구조로 명확한 사용처 및 재주문 빈도 파악 어려움

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348785