한화엔진 : 4박자가 갖춰진 중장기 성장

[맥가이버]

[SK증권 조선 한승한] 

한화엔진(A082740) 매수/72,000원

▶️4박자가 갖춰진 중장기 성장

- 4Q25 Preview: 매출액 3,300억원(+1.2% YoY, +11.0% QoQ), 영업이익 351억원(+92.7% YoY, +31.7% QoQ)로, 시장예상치(366억원)에 부합하는 실적 기록 예상

- 4Q25 31대의 엔진 납품했으며, ASP 상승효과로 3Q25 대비 약 100억원 상승한 것으로 추정

- 올해 저속엔진 납품대수는 고마력 컨선 물량 증가로 '25년 연간 127대 대비 소폭 감소 예상되나, 1)연간 엔진 수주연도별 비중은 23년 30%대, 24년 60%대, 25년 10% 미만으로 ASP 상승효과가 연간 약 10% 반영됨과 동시에 2) 올해 4분기부터 중속엔진 물량 약 25~30대 납품되면서 탑라인 성장 지속될 전망

- 올해 1월 중국향으로 추정되는 4,340억원 규모의 선박엔진 수주를 통해 '25년 연간 선박엔진 매출의 약 37%에 해당하는 수준의 수주실적 달성한 상황

- 올해 중국향 엔진 물량 인도 슬롯이 1H29까지 채워지고 있으며, 중국 조선사들의 '29년 슬롯이 거의 채워진 점과 국내 조선 3사가 올해 북미 중심의 LNGC 대규모 물량 수주와 견조한 탱커 수주를 통해 '29년까지의 인도 슬롯 확보 충분히 가능할 것으로 예상되기에 동사의 '29년 슬롯 소진도 어느정도 가시화된 상황이라는 판단

- 올해부터 작년 글로벌 영업망 강화에 대한 노력이 AM 부문의 외형성장으로 이어지며, 연간 20% 이상의 빠른 탑라인 성장 시현 가능할 것으로 예상

- '26년 2분기부터 SEAM 실적 반영 및 '27년부터 연간 온전한 중속엔진 물량 납품 반영을 가정으로 미래 실적 추정치 상향 조정

- 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 기존 60,000원에서 72,000원으로 상향

▶️보고서 원문: https://buly.kr/7x7oSkj