삼성전기 : 일시적 주가 조정을 매수의 기회로

[맥가이버]

하나증권 IT 김민경]

삼성전기 (009150.KS/매수): 일시적 주가 조정을 매수의 기회로

자료: https://cutt.ly/btxpr64W

■ 4Q25 Review: 패키지와 광학솔루션 부문 예상치 상회

25년 4분기 매출 2조 9,021억원(YoY +16%, QoQ +0.5%), 영업이익 2,395억원(YoY +108%, QoQ -8%, OPM 8.3%)을 기록. 영업이익이 컨센서스를 약 5% 상회했는데 우호적인 환율과 전 사업부의 수율 개선이 주 요인

컴포넌트 사업부는 IT 고객사의 연말 재고조정으로 출하량이 감소했음에도 산업 및 전장용 MLCC 수요 호조로 Blended ASP는 증가. 가동률은 90% 이상 유지되었으며 재고는 4.5주 수준으로 전분기대비 소폭 증가

패키지솔루션 부문 내 BGA 기판 매출은 모바일 AP 및 SiP 수요 호조로 전분기대비 소폭 증가. FCBGA 기판 또한 예상치를 상회하는 서버 CPU 및 AI 가속기 수요가 매출 성장을 견인했으며 FCBGA 내 서버 비중이 50% 수준까지 확대

광학솔루션 부문은 전장용 카메라 모듈 매출이 전분기대비 대폭 증가해 모바일 비수기 영향을 상쇄  

■ 2026 Preview: AI가 이끌고 휴머노이드가 밀고

26년 매출 12조 9,375억원(YoY +14%), 영업이익 1조 3,154억원(YoY +44%, OPM 10.2%)을 기록할 전망. 컴포넌트 및 패키지 솔루션의 AI 서버 매출 비중 확대가 전사 실적 성장을 견인하고 휴머노이드 로봇향 부품 공급이 모멘텀으로 작용할 것으로 기대

IT 수요 역성장 우려에도 불구하고 서버 랙 구조 확산에 따른 채용량 증가 및 견조한 전장용 MLCC 수요로 MLCC 연간 평균 가동률은 90%를 상회할 것으로 추정

FCBGA 또한 서버 CPU 수요 증가 및 AI 서버 신규 고객사 확보로 하반기부터 사실상 풀가동 상태가 지속될 전망. 서버향 FCBGA 수요에 대응하기 위한 추가 증설은 상반기 중 결정될 것으로 예상되며 양산 기여는 28년 말 시작될 것으로 추정

광학솔루션 부문은 상반기 휴머노이드 로봇향 카메라 모듈 공급 본격화 기대. 초기에는 기존 전장용 카메라 모듈과 유사한 스펙이 적용되나 점차적으로 화소수 증가 등의 스펙 업그레이드가 이루어질 전망

■ 목표주가 34만원으로 상향

삼성전기의 26년 영업이익 추정치를 6% 상향조정하고 목표주가를 34만원으로 상향. 최근 MLCC 가격 흐름에 대한 실망감으로 일시적 주가 조정이 있었으나 하반기 MLCC 수급 환경 고려시 매수의 기회로 삼아야 한다는 판단

최근 일부 모바일 고객사는 분기 단위 계약을 연간 단위 계약으로 전환하는 등 MLCC 수급환경은 점진적으로 타이트해지고 있는 것으로 파악. 특히 차세대 AI 가속기 기반 서버 랙에는 MLCC 탑재량이 급증한다는 점을 감안하면 하반기 IT set 성수기 진입 시 타이트한 수급 상황은 더욱 심화될 것으로 예상

아울러 2월 2일 Murata의 실적발표가 예정되어 있어 MLCC 가동률, 재고 수준, 수급 관련 코멘트에 따라 시장 기대감은 다시 형성될 수 있음