SK이노베이션: 2026년 전사 실적 대폭 개선. 투자의견 상향

[맥가이버]

[하나/에너지화학/윤재성] SK이노베이션: 2026년 전사 실적 대폭 개선. 투자의견 상향

▶️ 보고서: https://bit.ly/4agxPam


▶️ 실적 하이라이트 

   - 4Q25 영업이익은 2,947억원(QoQ -49%)으로 컨센(3,194억원) 부합. 지배순이익은 배터리 관련 손상차손 및 환손실 등 반영으로 -2.1조원 기록. 석유/화학 개선에도 불구 SK온의 적자폭 확대가 아쉬워

   - 1Q26 영업이익은 5,881억원(QoQ +100%) 예상. 현재 시장 컨센 3,384억원 +74% 상회. 석유/화학 중심의 실적 개선, SK온 적자 축소 가정


▶️ 애널리스트 Comment

   - 투자의견(Neutral→BUY)과 TP(13만원→14만원) 모두 상향

   - SK온의 부진과 높은 차입금은 여전히 리스크. 하지만, SK온의 추가적인 구조조정 진행 가능성 및 정유/화학 중심의 실적 개선을 감안하면 주가의 추가 하락 가능성은 제한적

   - SK온의 실적 추정치를 하향하나, 정유/화학을 중심으로 실적 추정치를 상향함에 따라 전사 2026년 영업이익 추정치를 기존 대비 +11% 상향

   - 2026년 영업이익은 2.67조원(YoY +580%)으로 시장 컨센 1.67조원을 +60% 상회할 전망. OSP 하향, PX/BTX 개선 등을 반영해 향후 시장 컨센서스는 빠르게 상향될 것

   - SK온의 추가적인 구조조정 계획 및 ESS 수주 확대 가능성도 긍정적

   - SK온은 2025년 미국 Flatiron Energy와 2026년 하반기부터 4년 간 최대 7.2GWh의 LFP 파우치 ESS를 공급하는 계약을 체결했으며, 이외에도 수주 논의되는 규모를 합치면 20GWh 이상으로 파이프라인은 확대될 전망

   - 이제부터는 긍정적인 요인들이 부각될 것이라 판단


▶️ 실적 상세

   - 4Q25: SK온 영업이익 -4,414억원으로 적자 확대 + 석유 영업이익 4,749억원(QoQ +56%)으로 증익 + 화학 영업이익 -89억원(QoQ +279억원)으로 적자폭 축소

   - 1Q26: SK온 영업이익 -3,108억원(QoQ +1,306억원)으로 적자폭 축소 전망 + 석유 영업이익 5,710억원(QoQ +20%) 추정 + 화학 영업이익 639억원(QoQ +727억원) 전망