HD현대마린솔루션 : 매수 시기가 고민일 뿐

[맥가이버]

[메리츠증권 조선/기계 배기연]
2026.1.29 (목)

HD현대마린솔루션 (443060)
4Q25 Preview: 매수 시기가 고민일 뿐

▶️ 영업이익 컨센서스는 무난하게 상회 예상

- 2025년 4분기 매출액 5,617억원(YoY +21.2%, QoQ +9.4%) 추정

- 영업이익 1,031억원(YoY +56.4%, QoQ +10.1%) 추정

- 영업이익률 +18.3%(YoY + 4.1%p, QoQ +0.1%p) 추정


▶️ 좋은 실적에도 주가는 하락 추세, 매수 시기에 대한 고민

- 호실적의 연속에도 HD현대마린솔루션의 주가는 2025년 11월 이후로 하락세

1) 11월 6일 MSCI 지수 편입 이후 차익실현 수요, 2) KKR이 보유한 잔여 지분에 대한 오버행 이슈, 3) 실적 성장성에 대한 시장의 높은 기대감 반작용


▶️ 성장 모멘텀과 주가가 동행한다면, 그 시기는 2026년 하반기

- 시장이 기대하는 수준의 성장 모멘텀을 보여주는 시기는 2026년말~2027년초부터. HD현대마린솔루션 주가의 핵심인 AM사업부의 성장성이 레벨업하는 구간

- AM사업부의 수익 원천은 HD현대그룹 내 계열 조선소들이 수십년 간 인도한 상선들. 일정 주기마다 창정비를 시행하며 부품 수요를 촉발시키는 가운데 고수익성의 DF엔진용 부품 비중이 프로덕트믹스 개선 여부를 결정하는 구조

- DF엔진용 부품 비중이 급등하는 시기는 2026년말~2027년초로 전망. 2027~28년은 해당 비중이 약 31%까지 상승, 2025~26년 15.9 ~ 18.1% 대비 모멘텀으로 작용

- AM사업부 외에도 친환경사업부, 디지털사업부는 성장을 위해 시간이 필요한 구간. 2025년 10월 MEPC 임시 회의에서 불발된 넷제로 프레임워크 채택도, 2026년 4월 27일 ~ 5월 1일 예정인 84차 회의에서 다룰 예정

- 주식으로서 HD현대마린솔루션의 턴어라운드 시기를 더 앞당길 요인이 있다면, 높은 배당 성향. 회사가 제시한 배당 성향 50 ~ 70%의 범위를 적용했을 때 2026년, 2027년 전일 종가대비 배당수익률은 2.4%, 3.2%. 매 분기 배당을 실시


자료: https://buly.kr/GP4ERtH