유한양행 : 잘 버티셨습니다. 2024년은 더 좋아집니다

[주식 이야기]

[NH/박병국] 유한양행[유한양행
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[NH/박병국] 유한양행

[유한양행(TP 110,000원 유지, Buy 유지)] 잘 버티셨습니다. 2024년은 더 좋아집니다

■요약

작년 10월, 시장의 오해로 극단적인 주가 하락 이후 회복 中. ’24년은 1)얀센 마일스톤, 2)국내 렉라자, 3)유한화학으로 실적이 확대될 것이며, 렉라자 추가 시장 증명과 알레르기 물질 성과 또한 주목할 시점

▶️ ’24년 1)얀센 마일스톤, 2)국내 렉라자, 3)유한화학으로 실적 UP

투자의견 Buy, 목표주가 11만원 유지. 12월 1주 당 0.05주 무상증자로 인해 주가 4.3% 조정(자사주 제외됨). 목표주가에도 동일 적용(11.5만원에서 11만원)

4분기 매출 5,032억원(+12% y-y), 영업이익 96억원(-45% y-y)로 컨센 하회 추정. 국내 렉라자 무상공급(EAP)의 빠른 확대로 1회성 비용 영향. ’23년 누적 EAP 환자는 900명, 대상환자 8,000명의 11%. 올해부터 유상 공급, EAP 비용 없어짐. 1차 급여액은 8% 할인된 19만원/일이며 정부향 위험분담비 미공개. 당사는 위험분담률 65% 보수적 가정, ’28년 M/S 55%로 매출액 2,135억원 추정

’24년 매출액 2조 2,137억원, 영업이익 1,382억원 추정. 1)얀센 렉라자 1차 치료 출시에 따른 미국, 유럽 마일스톤은 1,200억원 추정, 불확실성으로 ’24년에 절반 반영, 2)유한화학은 1분기부터 전량 가동, 영업이익 150억원 보수적 추정

▶️ 렉라자 추가 시장 증명과 알레르기 치료제 성과에 주목할 시점

마리포사 3상의 1)Intracranial PFS(뇌전이 없는 환자에 뇌 mri를 촬영한 것은 마리포사가 유일), 2)mOS 공개 후 표준치료제 가이드라인이 변경 전망. 3)아미반타맙 SC 팔로마 3상으로 가장 많은 정맥 주입 이상반응(63%) 해결 可, ’25년부터 SC 투약 시작. 4)얀센의 FDA 렉라자 단독요법 승인 신청도 가능함

다음 기술이전 후보이며 1b상 진행중인 알레르기 치료제 YH35324에 대해서도 주목할 시점. 반복 투약 1b상에서 단회 투약 수준의 데이터 기대

▶️ 보고서 링크 : https://bit.ly/3H6l6b3