삼성바이오로직스 : 밸류에이션 부담 완화 속 산업 뉴스에 주목

[주식 이야기]

NH/박병국] 삼성바이오로직스

[삼성바이오로직스(TP 950,000원 유지, Buy 유지)] 밸류에이션 부담 완화 속 산업 뉴스에 주목

■요약

4분기 무난한 실적 전망. 최근 주가 상승은 ’25년 EV/EBITDA 기준 밸류에이션 부담 완화 및 항체 성장 가능성에 기인. 박스권 탈출에는 6공장 증설이 중요하며 알츠하이머-ADC 항체와 신규 모달리티 뉴스 주목

▶️ 무난한 4분기 실적 전망

투자의견 Buy, 목표주가 95만원 유지. 별도 기준 4분기 추정치는 매출액 8,248억원(+10% y-y), 영업이익 3,249억원(+5% y-y)으로 기존 추정 수준 유지

로직스의 배치 수 추정은 불가능하나 하반기 매출 비중을 58%로 추정(가이던스 60%)하여 매출 추정 수준 유지. 서프라이즈였던 3분기 매출은 고객사 계약 미 이행 보상금 등 1회성 요인 존재, 이를 감안하여 전분기 대비 역 성장 추정. 4분기 4공장 매출액은 1,094억원으로 3분기 781억원 대비 증가한 것으로 추정

연결 매출 1조 782억원(+12% y-y), 영업이익 3,199억원(+2.3% y-y) 기존 수준 유지. 연결 조정 매출 -447억원, 영업이익 -125억원, PPA 550억원 추정

▶️합리적인 멀티플 구간에서 산업 성장 뉴스가 6공장 증설에 중요할 것

’24년 로직스 별도 매출액 3조 3,243억원(+13% y-y), 영업이익 1조 3,452억원(+13% y-y) 추정. 당사 추정 ’25년 EV/EBITDA는 24.0배로 써모피셔, 다나허 등 피어 평균 20.1배와 유사. 최근 주가 상승은 밸류에이션 부담 완화에 기인

6공장 증설 확정(’25년 증설 예정)이 주가 박스권 탈출에 핵심이며 동사는 6공장 관련하여 항체 및 신규 모달리티에서 시장 확대 뉴스를 지켜보고 있을 것. 최근 바이오 지수가 올라온 상황에서 다나허는 12월 1일에 Evercore 컨퍼런스에서 의견 전달. 1)’24년 연간 전망은 1월에 소통 가능, 2)초기 바이오텍 CMO 사업 안정화 中, 3)알츠하이머 신약 생산 쪽에서 기회가 있을 것으로 소통

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