인텔리안테크 : 비용 터널을 지나 퀀텀 점프 구간으로

[맥가이버]

하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔)

★인텔리안테크 (189300.KQ): 비용 터널을 지나 퀀텀 점프 구간으로 ★

원문링크: https://buly.kr/44zDPbO

1. 4Q25 Preview: 분기 최대 실적 기록 전망
- 인텔리안테크 4Q25 예상 실적은 매출액 1,165억원(YoY+51.3%, QoQ+50.9%), 영업이익 104.9억원(YoY 흑자전환, QoQ+342.0%, OPM 9.0%)으로 분기 최대 실적을 기록할 전망
- 호실적의 요인은 부진했던 1) 해상용 안테나(VSAT)의 수요 회복에 따른 매출 증가세가 2025년 하반기부터 이어지고 있고, 2) A사향 그라운드 게이트웨이 안테나 또한 안정적으로 매출이 인식되며 전체 매출의 약 34.7%를 차지할 것으로 예상
- 또한 3) 원웹향 평판형 안테나 재고 상당 부분이 소화됨에 따라 연간 약 550억원 매출이 인식될 것으로 판단

2. 2026년 알파의 성장 스토리 이어져
- 2026년은 우주 산업이 초기 단계를 넘어 본격적인 성장기에 진입하는 해가 될 것으로 예상
- 특히 저궤도(LEO) 위성 시장의 침투율이 급격히 상승하며, 인텔리안테크는 외형 성장과 수익성 개선을 동시에 달성할 전망
- 해상용 안테나는 최근 저궤도 위성망 확대에 따라 정지궤도(GEO)+저궤도(LEO)를 결합한 하이브리드 안테나 수요가 급증
- 이머셋(Inmarsat), 마링크(Marlink) 등 주요 고객사의 수요가 증가하고 있으며, 2025년 하반기 확보한 약 1,000대 규모의 PO 물량이 순차적으로 공급되며 매출 성장을 견인할 예정
- 게이트웨이 안테나는 동사의 주력 매출원으로 입지를 다지고 있음
- A사향 게이트웨이 안테나는 추가 계약을 바탕으로 2025년 약 1,100억원에서 2026년 1,350억원으로 전년 대비 약 23% 성장이 예상
- 또한 기수주 물량의 약 30%를 미국 얼바인 공장에서 7월부터 생산할 예정
- 이는 관세 및 물류비용 절감으로 이어져, 기존 대비 높은 이익률을 확보하는 발판이 될 것으로 판단
- 과거 우려 요인이었던 원웹향 재고는 모두 소화된 것으로 파악되며, 동시에 국내외 방산 업체향 공급 확대로 안정적 캐시카우 확보 및 수익 구조 개선이 기대
- 2025년 3분기 체결한 총 2건의 공급계약(AST스페이스모바일 약 281억원/파나소닉 에비에이션 약 410억원) 또한 매출 인식이 본격화 되는 해로 고객사 다변화와 더불어 글로벌 시장 점유율 확대로 이어질 전망

3. 부정에서 긍정으로 시각 전환이 필요한 시점
- 2024~2025년까지는 전방 산업의 수요 회복 지연과 신규 제품 라인업 구축을 위한 R&D 비용 증가로 인해 실적 측면에서 다소 정체된 흐름을 보임
- 이는 저궤도 안테나 시장 선점을 위한 필연적인 ‘인고의 시간’으로 판단
- 인텔리안테크는 글로벌 탑티어 위성 통신 사업자들과 파트너십을 통해 시장 내 독보적인 지위를 이미 확보하고 있음
- 7월 미국 공장 본격 가동을 통해 물류 최적화 및 원가 구조 개선이 기대되고, VSAT 하이브리드 제품 라인업 확대로 고객사 니즈에 맞춘 고부가가치 제품 매출 비중 상승을 통해 이익 체력을 증명할 시기
- 우주 시장의 폭발적인 성장과 동사의 차별화된 기술 경쟁력을 고려할 때, 과거 실적 부진에 근거한 부정적 시각보다는 향후 글로벌 점유율 확대에 따른 업사이드에 주목해야 할 시점