한미약품 : 약속 지키며 마무리, 설레는 26년

[맥가이버]

[하나증권 제약/바이오 김선아 Analyst]

한미약품 (128940.KS/BUY)

[4Q25 Review: 약속 지키며 마무리, 설레는 26년]


▶️ 리포트: https://buly.kr/4QokW4W


▶️ 매출/이익 모두 컨센서스 상회, 별도 실적 모두 양호한 마무리
- 연결기준 4Q25 매출액 4,330억원(YoY+23.1%, QoQ+19.5%), 영업이익 833억원(YoY+173.4%, QoQ+51.2%, OPM19.2%). 
- 매출과 이익 각각 컨센서스 +2%, +18% 상회
- [한미약품 별도] 에피노페그듀타이드 임상 시료 공급 확대, 길리어드 계약금 유입, 롤베돈 판매 로열티 수입 증가가 기여
- [북경한미] 4Q24에 호흡기 질환 유행이 없었던 기저효과가 있으나, 누적 재고 소진 
- [정밀화학] 기존의 API 생산에서 CDMO로 매출 비중을 조절하려는 노력이 작용하여, 흑자 전환
- [연결 ‘25년 실적]은 매출액 1조5,475억원(YoY+3.5%), 영업이익 2,578억원(YoY+19.2%, OPM16.7%)

▶️연간 기술이전 1건 이상 목표, 설레는 가이던스 제시
- ‘26년 가이던스는 매출액 10% 이상 성장, 이익률 15% 이상 달성
- R&D 투자는 매출 대비 10% 중반대 수준을 유지
- 하반기 국산 비만치료제 신약 출시, 글로벌 제약사 4곳과 코프로모션 시작할 것
- “연간 1건 이상의 기술이전”이라는 파격적인 가이던스를 제시

▶️실적과 비전이 모두 좋다, 목표주가 640,000원 상향
- ‘27년 EBITDA를 WACC 8%로 현가화하여, 평균 EV/EBITDA(FY1)인 14.8배 적용
- ‘26년은 실적 성장, 상반기 에피노페그듀타이드 임상 결과 발표, 하반기 비만 신약 출시, 그리고 기술이전까지 기대