미래에셋증권 : 4Q25 Re - xAI와 SpaceX 평가이익만 1조원 이상 예상

[맥가이버]

미래에셋증권(006800.KS/매수): 4Q25 Re - xAI와 SpaceX 평가이익만 1조원 이상 예상

자료 링크: https://bit.ly/4aiYPor
컨콜 요약 링크: https://bit.ly/4ciPmA8

□ 2025년 4분기 실적 컨센서스 48% 상회
4분기 지배주주순이익은 5,773억원으로 컨센(3,890억원)를 48% 상회, 4분기 연환산 연결 ROE는 17.3%. 연결 기준 해외부동산 손상차손이 약 1,000억원 반영되었음에도 불구하고, xAI 관련 평가이익이 대거 반영되며 전체 투자목적자산에서 약 3,100억원의 평가이익이 인식된 결과. (이하 별도 기준)
[브로커리지] 브로커리지 수수료수익은 국내주식과 해외주식 수수료수익이 전분기대비 각각 31%, 20% 증가하며 2,993억원(YoY +82.3%, QoQ +24.8%) 기록. 국내와 해외 비중은 각각 60%, 40% 수준. WM 부문은 891억원(YoY +35.1%, QoQ +2.7%)으로 분기 사상 최대 실적 달성. 
[IB] IB 및 기타수수료수익은 ECM 부문 실적 개선에 힘입어 537억원(YoY +479.0%, QoQ +584.7%) 기록. [이자] 이자손익은 신용공여이자수익이 전분기대비 약 8% 증가하며 1,063억원(YoY +91.1%, QoQ +2.2%) 기록. [트레이딩] 운용 및 기타손익은 채권평가이익 축소 영향으로 1,159억원(YoY +13.6%, QoQ -26.0%) 기록. 해외법인 세전이익은 투자목적자산에서의 평가이익이 확대되며 1,991억원(YoY +259.4%, QoQ +166.2%) 기록한 것으로 추정(4분기 해외법인 내 Trading/PI 비중 64%)

□ 미래에셋증권에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 상향
미래에셋증권에 대한 투자의견 BUY 유지, 목표주가는 65,000원으로 상향. 목표주가는 12M Fwd BPS 26,509원에 Target P/B 2.0배를 적용해 산출. xAI 및 SpaceX 관련 평가이익이 연간 기준 약 1조원 이상 반영될 것으로 예상됨에 따라 2026년 지배주주순이익 추정치를 2.3조원으로 상향조정

향후 SpaceX 상장 시 추가적인 평가이익이 반영될 수 있는 점과 코인거래소 인수를 통해 디지털자산 시장에서의 선점효과를 누릴 수 있다는 점에서 주가의 추가 상승 여력은 높다고 판단. 해외 CRE 익스포저가 약 1조원인 점은 여전히 우려 사항이나, 투자목적자산에서의 평가이익이 해외부동산 손상차손 부담을 상쇄하는 흐름이 당분간 이어질 전망

높아진 밸류에이션을 감안 시 기존 밸류업 정책은 일부 변경될 수 있으나, 2026년까지 제시된 자사주 매입/소각 기조는 이어질 전망. 1분기에도 역대급 실적 달성이 예상되는 만큼, 미래에셋증권에 대한 긍정적 시각 유지