롯데에너지머티리얼즈 : 현재 실적의 바닥을 지나가는 구간

[주식 이야기]

[키움 이차전지 권준수]

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♠️ 롯데에너지머티리얼즈 (TP 6만원)

: 현재 실적의 바닥을 지나가는 구간 

♠️ 투자 포인트

1. 4Q23 실적은 매출액 2,156억원(-1%QoQ, +26%YoY), 영업이익 45억원(+49%QoQ, -70%YoY)으로, 시장 기대치 하회할 전망(영업이익 컨센서스 70억원)

주요 고객사의 수요 증가로 10월 판매량은 증가했으나, 11~12월 출하량은 고객사의 연말 재고조정으로 감소. 특히 동사의 CAPA 증설 속도(말레이시아 3,4 공장) 대비 고객사의 증설 지연과 중국의 회로박 업체들의 전지박 제품 전환 등으로 인한 Overcapa. 상황이 지속됨으로 인해, 가동률이 낮아진 것으로 파악

국내 전기료 상승, 가동률 하락, 높은 재고 수준 및 제품 믹스(하이엔드 I2S 비중 4% 추정) 영향으로 낮은 수익성이 지속된 것으로 추정(4Q23 영업이익률 2.1%)     

2. 2024년 실적은 매출액 9,504억원(+20%YoY), 영업이익 549억원(+261%YoY)을 기록할 전망

2024년 실적은 상저하고로 예상되며, 큰 폭의 수익성 개선은 어려울 것으로 판단되나 3Q23을 저점으로 점진적인 실적 개선 기대

단기 실적에 대한 눈높이는 낮출 필요가 있을 것으로 보이나 현재 실적의 바닥을 지나가는 구간이라고 판단되며, 23년 낮은 기저를 바탕으로 분기별로 전년 동기 대비 실적 개선이 가능할 것으로 예상

3. 동박 산업 내 단기적인 실적 불확실성은 상존하나, 중장기 성장 모멘텀은 유효하다고 판단. 1) 올해 말레이시아 5,6 공장의 CAPA 증설효과 본격화가 기대되며(23년 6만톤 > 24년 8만톤> 28년 24만톤), 2) 고객 다변화 및 장기공급계약 비중 확대(장기적으로 90% 수준까지 확대)도 예상되기 때문

특히 동사의 주력 고객사인 삼성SDI가 최근 유럽/북미 투자를 확대 중에 있어, First Vendor 프리미엄도 기대. 또한, 말레이시아 공장의 선제적 투자를 기반으로 경쟁사 대비 상대적으로 안정적인 수익성 실현 예상

2025년 영업이익 전망치 하향으로 목표주가를 60,000원으로 하향하지만, 중장기 성장성 관점에서 ‘BUY’ 의견을 유지함.

♠️ 리포트: https://www.kiwoom.com/h/invest/research/VAnalCRDetailView?sqno=10538