금융 주가, 국채, 달러의 폭락은 눈앞. '채무 상한선' 위기에서 트럼프는 끝내 실권인가!

[お持て成し]

주가, 국채, 달러의 폭락은 눈앞. '채무 상한선' 위기에서 트럼프는 끝내 실권인가! / 5/19(월) / 야마다 준(작가, 저널리스트)

■ '채무 상한선' 못 채우면 재정 파탄

"주가, 국채, 달러가 폭락한다"고 하면 또 늑대소년인가 싶어 상대가 되지 않는다. 하지만 그래도 성미도 없이 말하면 언젠가는 찾아온다. 일본의 이야기가 아닌, 미국의 이야기이다.

특히 트럼프 행정부 들어 어처구니없는 관세정책 때문에 주가를 비롯한 금융자산의 시세는 방향감을 잃고 있기 때문에 더욱 폭락이 가까운 것이 아닌가 싶다.

이번, 그 방아쇠를 당기는 것은, 현재, 미국의 재정을 덮치고 있는 「채무의 상한」(debt ceiling) 문제이다. 이 문제는 반세기 넘게 반복됐고, 그때마다 채무 상한선이 높아져 연중행사처럼 돼 있다.

그러나, 만약 인상되지 않게 되면, 미국은 재정 파탄(디폴트)해 버린다.

이것을 회피하려면, 의회가 인상을 인정할 수 밖에 없지만, 이번에 한해서는, 대통령이 「인격 장애인」(조카이자 임상 심리학자인 메리·트럼프의 고발)의 트럼프인 만큼, 장래는 불투명. 실제로 공화당 내에서도 인상을 허용하는 법안에 반대하는 의원들이 있다.

■ 예산위원회 삭감 법안 부결에 트럼프는 격앙

지난 5월 16일 연방의회 하원 예산위원회는 트럼프가 오랫동안 하나의 크고 아름다운 법안(The One, Big, Beautiful Bill)이라고 자화자찬해 온 세제세출법안을 부결시켰다. 민주당 위원 전원의 반대는 당연하며 공화당의 보수 강경파 5명이 반대했기 때문이다. 그들은 재정 적자의 추가 삭감을 요구했다.

이 법안은 향후 10년간 1조 5000억 달러의 추가 감세를 허용하는 동시에 재무부가 채무 상한선에 도달하는 사태를 피할 수 있도록 연방정부의 차입 한도액을 5조 달러 인상하는 내용을 담고 있었다. 즉, 법안이 의회를 통과하지 않으면 미국은 조만간 디폴트 국면을 맞게 된다.

트럼프는 법안 부결에 격앙됐다. 그는 "공화당에 눈에 띄기를 원하지 않는다. 수다 그만 떨고 빨리 해!"라고, 자신의 소셜 미디어에 투고했다.

이 한 건이 보여주는 것은 트럼프의 구심력이 떨어지고 있다는 점이다. 그저 "바카(바보)도노" "벌거벗은 왕"이 될 날은 가깝다는 것이겠지.

■ 무디스, 신용등급 최상급서 내려

법안의 하원위원회 부결과 이날 신용평가회사인 무디스 레이팅스는 미국의 신용등급(credit rating)을 최상급에서 한 단계 강등했다.

이에 따라 미국 국채는 신용등급 21단계 중 최상급인 Aaa에서 1단계 아래인 Aa1로 전락했다.

무디스는 그 이유를 정권과 의회가 재정적자를 줄이기 위한 조치에 합의하지 못했기 때문이며 앞으로도 재정적자가 확대될 것으로 예상되기 때문이라고 밝혔다. 미국 정부의 채무는, GDP대비 98%(2024년)에서, 2035년에는 약 134%로 증가할 우려가 있다고 한다.

덧붙여서, 일본 국채의 등급은, 최상급으로부터 5 단계 아래의 「A1」로, 채무의 GDP비는 257%로, 선진국(?) 중에서는 단연 높다.

미국 국채의 신용 등급은, 이미 대기업 2사가 인하하고 있다. S&P 글로벌·레이팅은 2011년 8월에, 피치·레이팅은 2023년 8월에, 각각 최상급으로부터 1단계 인하하고 있다.

신용등급 강등은 신용 저하에 따른 금리 상승을 초래한다.

■ 국채 금리 상승은 모든 금융상품 하락 초래

미국 국채는 세계에서 가장 안전한 금융자산으로 꼽힌다. 무엇보다 달러가 기축통화라는 점, 미국이 세계 패권을 쥐고 있다는 점이 그 신뢰를 뒷받침한다. 그러나 지금 트럼프는 그 신뢰를 깨려고 하고 있다.

미국에 대한 신뢰로 전 세계 국가들이 미국 국채를 사고 있다. 그 필두가 일본으로, 그 잔액은 2024년 3월 시점에서 약 1조 1878억 달러나 있다. 물론 세계 1위이고, 중국이 잔고를 줄이고 있으므로, 단연 1위이다.

만약 이것이 하락하면 일본은 큰 타격을 입는다.

세계의 금융에는 다양한 상품이 있지만, 그 대부분에 미국 국채가 포함되어 있다. 따라서 미국 국채의 하락은 거의 모든 금융 상품의 하락을 초래한다.

게다가 10년 만기 미국 국채 금리는 주택담보대출, 기업대출 금리와 연동돼 있어 이것이 오르면 개인, 기업 모두 부담이 늘어난다.

더 심각한 것은 퇴직자연금의 401K다. 이 연금 수익률과 국채 금리는 직결돼 있기 때문에 금리 상승이 연금 생활자의 생활을 위협하게 된다.

■ 베센트의 경고와 필사의 불끄기

보스와 달리 금융경제의 전문가이자 조지 소로스의 효자인 베센트 재무장관은 이 사태를 일찌감치 우려했다.

5월 6일의 시점에서, 그는, 이미 「채무의 상한」의 테두리내에서의 차입 능력이 다할 때까지의"경계 존"에 들어가 있다고 말해, 10일에는, 8월에도 채무가 법정 상한을 웃돈다고 의회에 경고했다.

그러면서 무디스의 신용등급 강등에 대해서는 무디스는 지연지표다 이 상황을 만든 것은 바이든 행정부와 그 4년간의 지출이며 우리는 그것을 이어받은 것일 뿐이라고 주장하고 현 정부는 세출을 줄여 경제를 성장시킬 결의라며 진화에 안간힘을 썼다.

이미, 미국 정부의 수중 자금은 고갈 직전이 되고 있다. 고갈되는 X데이가 진짜 오면 정부의 기능은 정지되고 직원들의 월급도 줄 수 없게 된다. 무엇보다 신규 국채를 발행할 수 없게 되므로 금리 상승과 함께 주가를 비롯한 금융자산, 달러 자체도 폭락한다.

베센트가 의회에 공표한 자금사정 동향으로부터 보면, 7월 4일의 독립기념일의 휴가 후부터 의회가 하계 휴회에 들어가는 8월 9일까지가, 「채무의 상한」의 인상 결정의 고비가 된다고 보여지고 있다.

■ 계속 팽창하던 통화공급은 감소세로 돌아섰다

미국이 빚 재정을 계속하는 한, 달러의 머니 서플라이는 계속 증가하고, 전 세계의 공적 채무도 계속 증가한다.

현재 세계의 공적 채무는 비정상적으로 높은 수준으로 IMF에 의하면, 2024년말의 세계의 채무 잔고는 318조 달러로 사상 최대 규모에 이르고 있다. 요컨대 온 세상이 빚더미에 올라앉아 있다.

이를 가속화한 것이 코로나19 사태로 전 세계 통화공급이 단숨에 팽창했다. 미국도 유럽도 일본도 돈이 남아 주가는 계속 올랐다. 하지만 코로나19 사태가 끝나자 FRB를 비롯한 각국 중앙은행은 금융 긴축에 들어갔다. 따라서 통화 공급은 1960년대 이후 처음으로 감소하는 추세이다.

그런데도 주가도 부동산도, 다른 금융자산도 트럼프 관세 쇼크로 일시적으로 하락했다고는 하지만 아직 고가권에 있다. 채무가 계속 팽창하는 가운데, 머니 서플라이가 줄면, 머지않아 모든 금융자산은 하락하는 국면을 맞이한다.

여기에 채무상한 위기가 더해지면 어떻게 될지는 쉽게 상상할 수 있다.

■ 전 세계가 달러를 계속 사용해 온 이유는 무엇인가?

미국 재정이 이렇게까지 나빠 언제 디폴트해도 이상하지 않은 상황인데 왜 전 세계가 달러를 쓰고 있는 것일까. 1972년 닉슨 쇼크 이후 달러화는 불태환 지폐로 금(골드) 등의 뒷받침 없이 얼마든지 발행할 수 있게 됐다. 이것이 전 세계의 통화 공급을 팽창시킨 가장 큰 원인이다.

그렇다고는 해도, 세계 무역 결제의 60% 이상이 달러이다. 일단 그렇게 되면 달러를 대체할 통화가 없는 이상 변하기는 어렵다. 따라서 세계는 달러를 계속 번다.

다만, 트럼프가 매우 싫어하는 무역 적자를 낳은 대미 무역 흑자국은, 미국으로부터 번 달러를 수중에 두고 있어도 운용할 수 없다. 거기서, 미국 국채를 구입해 운용한다. 즉, 미국 국채는, "대미 투자" "미국 저금"이다.

반면 미국은 돌아온 달러와 계속 찍어내는 달러로 소비를 확대하고 전 세계에서 수입을 늘린다. 이것이 「달러 순환 경제」이며, 일본도 유럽도, 그리고 중국도, 이 달러 순환에 의해서 경제성장한다고 하는 「윈·윈의 관계」로 성립되어 왔다. 따라서 달러 의존은 마약과 같은 것으로 당장 멈출 수 있는 것이 아니다.

그런데 이 달러 순환을 관세로 끊어버리려 하니 트럼프의 '바보도노' 행태는 도를 넘고 있다.

미국은 무역 적자로 상관없다. 그것이 미국의 세계패권 원천이자 숙명이다. 이를 어떻게 잘 이어가느냐가 미국 대통령의 가장 큰 몫이다.

■ 채무상한 해결책으로 떠오른 '영구국채'

트럼프의 '관세 우책'으로 달러 가치가 떨어지고 미국 패권이 후퇴하는 것을 보면서. 푸틴을 비롯한 반미 국가의 지도자들은 아마 과음을 자제하고 있을 것이다.

세계의 많은 전문가들도 미국 1극 시대의 종언이니 다극화니 하는 말을 계속하고 있다. 다만, 트럼프 이후의 미국의 리더에 따라서는, 진짜 「MAGA」(미국의 위대한 부활)는 있을 수 없는 일은 아니다. 달러 패권도 계속될 것이다.

그러나 지금 눈앞에 있는 채무 상한선 위기는 극복해야 한다.

일부 보도에서는, 미국 정부 내부에서는 「채무의 상한」문제의 해결책으로서 「영구 국채」(perpetual bond)의 발행이 검토되고 있다고 한다. 상환 기한이 없어 정부는 이자만 내면 된다는 국채로 과거 영국에서 성공한 사례가 있다.

부유층에게 부유세를 부과한다면, 영구 국채를 사게 해, 이자만 계속 지불한다고 하는 것은"묘안"이다. 실은, 채무가 끝없이 증가하는 일본에서도, 이것은 검토된 적이 있다.

하지만 달러채가 아닌 엔채로는 아무도 사지 않을 것이다.

그렇다 치더라도, 일본에서는 미국 이상으로 GDP 대비 채무가 부풀어 오르고 있는데, 「국채는 무한으로 발행 가능」「재정 파탄은 있을 수 없다」 등이라고 말하는 사람들이 있으므로, 위기는 미국보다 깊다.

■ 대공황 때 NY다우는 무려 10분의 1로

어쨌든 트럼프로 인해 미국 경제는 후퇴 국면에 접어들었다. 앞으로 더 침체될 것이 확실하다.

여기에 관세폭풍이 몰아쳤던 대공황 시대를 되돌아보면 폭락의 시작이었던 1929년 10월 24일 암흑의 목요일부터 1932년 3년 뒤 저점까지 NY다우는 최고가인 381달러에서 41달러까지 떨어졌다. 무려, NY다우는 약 10분의 1이 되어 버린 것이다.

NY다우는 2024년 12월 4일 4만 5014달러라는 사상 최고치를 기록했다. 그리고 트럼프 2기 행정부가 출범한 후 어떻게 되었는가?　

우여곡절은 있었지만 현재(5월 19일)는 아직 4만 2000달러대에 있다.

약 1세기 전과 지금은 세계 경제의 여건도 규모도 크게 다르다. 그러나 인간 욕망의 발현인 시세라는 것은 예나 지금이나 변함이 없다. 그렇다면 대공황 당시와 같은 폭락이 와도 전혀 이상하지 않다. 만약 정말 그렇게 되면 트럼프는 실권한다.

그리고 그것은 '트럼프 폭락'으로 불리며 영원히 역사에 새겨질 것이다.

https://news.yahoo.co.jp/expert/articles/641e17745467735b3b302a0be2cd929ee1803ea1

株価、国債、ドルの暴落は目前。「債務の上限」危機でトランプはついに失権か！（山田順） -

株価、国債、ドルの暴落は目前。「債務の上限」危機でトランプはついに失権か！

山田順

作家、ジャーナリスト
5/19(月) 22:21

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もうそろそろ、トランプ大統領を見限らないと大変なことになる。ベッセント 財務長官とリービット報道官。（写真:ロイター/アフロ）
■「債務の上限」がクリアできなければ財政破綻

　「株価、国債、ドルが暴落する」と言うと、またオオカミ少年かと思われて相手にされない。しかし、それでも性懲りもなく言っていれば、いずれそのときはやって来る。日本の話ではない、アメリカの話である。

　とくに、トランプ政権になってからは、馬鹿げた関税政策のために、株価をはじめとする金融資産の相場は方向感を失っているから、なおさら暴落が近いのではと思える。

　今回、その引き金を引くのは、現在、アメリカの財政を襲っている「債務の上限」（debt ceiling）問題である。この問題は、半世紀以上にわたって繰り返され、その都度、「債務の上限」が引き上げられてきたので、年中行事のようになっている。

　しかし、もし引き上げられないとなると、アメリカは財政破綻（デフォルト）してしまう。

　これを回避するには、議会が引き上げを認めるしかないが、今回に限っては、大統領が「人格障害者」（姪で臨床心理学者のメアリー・トランプの告発）のトランプだけに、先行きは不透明。実際、共和党内でも、引き上げを認める法案に反対している議員がいる。

■予算員会削減法案の否決にトランプは激昂

　さる5月16日、連邦議会の下院予算委員会は、トランプが長らく、「ひとつの大きくて美しい法案」（The One, Big, Beautiful Bill）と自画自賛してきた税制・歳出法案を否決した。民主党委員全員の反対は当然として、共和党の保守強硬派の5人が反対したからだ。彼らは、財政赤字のいっそうの削減を求めた。

　この法案は、今後10年間で１兆5000億ドルの追加減税を認めるとともに、財務省が「債務の上限」に達する事態を回避できるよう、連邦政府の借入れ限度額を5兆ドル引き上げることが盛り込まれていた。つまり、法案が議会を通らなければ、アメリカは近いうちにデフォルトの局面を迎えることになる。

　トランプは、法案否決に激昂した。そして、「共和党に『目立ちたがり』はいらない。おしゃべりをやめて、さっさとやれ！」と、自身のソーシャルメディアに投稿した。

　この1件が示すのは、トランプの求心力が低下していることだ。ただの“バカ殿”“裸の王様”になる日は近いということだろう。

■ムーディーズが信用格付けを最上級から引き下げ

　法案の下院委員会否決と同日、格付け会社のムーディーズ・レーティングスは、アメリカの信用格付け（credit rating）を最上級から1段階引き下げた。

　これにより、アメリカ国債は、格付け21段階のうちの最上級の「Aaa」から1段階下の「Aa1」に転落した。

　ムーディーズは、その理由を、政権と議会が財政赤字を減らすための措置に合意できていないため、今後も財政赤字が拡大すると予想されるからとした。アメリカ政府の債務は、GDP比98％（2024年）から、2035年には約134％に増加する恐れがあるという。

　ちなみに、日本国債の格付けは、最上級から5段階下の「A1」で、債務のGDP比は257%と、先進国（？）のなかではダントツに高い。

　アメリカ国債の信用格付けは、すでに大手2社が引き下げている。S＆Pグローバル・レーティングは2011年8月に、フィッチ・レーティングは2023年8月に、それぞれ最上級から1段階引き下げている。

　格付けの引き下げは、信用低下による金利の上昇を招く。

■国債の金利上昇はすべての金融商品の下落を招く

　アメリカ国債は、世界でもっとも安全な金融資産とされている。なによりドルが基軸通貨であること、アメリカが世界覇権を握っていることが、その信頼の裏付けとなっている。しかしいま、トランプはその信頼をぶち壊そうとしている。

　アメリカへの信頼から、世界中の国がアメリカ国債を買っている。その筆頭が日本で、その残額は2024年3月時点で約1兆1878億ドルもある。もちろん世界1位であり、中国が残高を減らしているので、ダントツの1位である。

　もし、これが下落すれば、日本は大きな痛手を被る。

　世界の金融には多様な商品があるが、その多くにアメリカ国債が組み込まれている。したがって、アメリカ国債の下落は、ほぼすべての金融商品の下落を招く。

　さらに、10年満期のアメリカ国債の金利は、住宅担保融資、企業融資の金利と連動しているので、これが上がれば個人、企業ともに負担が増える。

　さらにもっと深刻なのは、退職者年金の「401K」である。この年金収益率と国債金利は直結しているので、金利上昇が年金生活者の生活を脅かすことになる。

■ベッセント財務長官の警告と必死の火消し

　ボスと違って、金融経済のプロであり、ジョージ・ソロスの“申し子”であるベッセント財務長官は、この事態を早くから憂慮していた。

　5月6日の時点で、彼は、すでに「債務の上限」の枠内での借り入れ能力が尽きるまでの“警戒ゾーン”に入っていると述べ、10日には、8月にも債務が法定上限を上回ると議会に警告した。

　そうして、ムーディーズの信用格下げに対しては、「ムーディーズは遅行指標だ」「この状況にしたのはバイデン政権とその4年間の支出であり、われわれはそれを引き継いだだけ」と主張し、「現政権は歳出を削減し、経済を成長させる決意だ」と、火消しに必死になった。

　すでに、アメリカ政府の手元資金は枯渇寸前となっている。枯渇する「Xデイ」が本当に来れば、政府の機能は停止し、職員の給料も払えなくなる。なにより、新規国債が発行できなくなるので、金利上昇とともに、株価をはじめとする金融資産、ドルそのものも暴落する。

　ベッセントが議会に公表した資金繰り動向から見ると、7月4日の独立記念日の休暇明けから議会が夏季休会入りする8月9日までが、「債務の上限」の引き上げ決定のヤマ場になると見られている。

■膨張し続けたマネーサプライは減少に転じた

　アメリカが借金財政を続ける限り、ドルのマネーサプライは増え続け、世界中の公的債務も増え続ける。

　現在、世界の公的債務は異常に高い水準にあり、IMFによると、2024年末の世界の債務残高は318兆ドルと過去最大規模に達している。要するに、世界中が借金づけで、カネ余りの状況にある。

　これを加速させたのが、コロナ禍で、世界中のマネーサプライが一気に膨張した。アメリカも欧州も日本もカネ余りとなり、株価は上がり続けた。しかし、コロナ禍が終わると、FRBをはじめ各国の中央銀行は金融引き締めに入った。そのため、マネーサプライは、現在、1960年代以降で初めて減少に転じている.

　それなのに、株価も不動産も、そのほかの金融資産も、トランプ関税ショックで一時的に下落したとはいえ、まだ高値圏にある。債務が膨張し続けるなか、マネーサプライが減れば、いずれすべての金融資産は下落する局面を迎える。

　これに、債務の上限危機が加われば、どうなるかは容易に想像できる。

■世界中がドルを使い続けてきたのはなぜか？

　アメリカ財政がここまでひどく、いつデフォルトしてもおかしくない状況なのに、なぜ、世界中がドルを使っているのだろうか。1972年のニクソンショック以後、ドルは不兌換紙幣となり、金（ゴールド）などの裏付けなしで、いくらでも発行できるようになった。これが、世界中のマネーサプライを膨張させた最大の原因だ。

　とはいえ、世界の貿易決済の6割以上がドルである。いったん、そうなるとドルに代わる通貨がない以上、変わるのは難しい。したがって、世界はドルを稼ぎ続ける。

　ただし、トランプが大嫌いな貿易赤字を生み出した対米貿易黒字国は、アメリカから稼いだドルを手元に置いていても運用できない。そこで、アメリカ国債を購入して運用する。つまり、アメリカ国債は、“対米投資”“アメリカ貯金”である。

　一方アメリカは、戻って来たドルとさらに刷り続けるドルによって消費を拡大し、世界中から輸入を増やす。これが「ドル循環経済」であり、日本も欧州も、そして中国も、このドル循環によって経済成長するという「“ウィン・ウィンの関係”で成り立ってきた。したがって、ドル依存は麻薬のようなもので、すぐに止められるものではない。

　ところが、このドル循環を関税によって断ち切ってしまおうとしているのだから、トランプの“バカ殿”ぶりは度を超えている。

　アメリカは貿易赤字でかまわない。それが、アメリカの世界覇権の源泉であり宿命である。これをどのようにうまく続けていくかが、アメリカ大統領の最大の役目だ。

■債務上限の解決策として浮上の「永久国債」

　トランプの“関税愚策”で、ドルの価値が低下し、アメリカ覇権が後退していくのを見ながら。プーチンをはじめ反米国家のリーダーたちは、溜飲をさぞ下げていることだろう。

　世界の多くの専門家も、「アメリカ1極時代の終焉」とか「多極化」とか言い続けている。ただし、トランプ以後のアメリカのリーダーによっては、本当の「MAGA」（アメリカの偉大なる復活）はあり得ないことではない。ドル覇権も続くだろう。

　しかし、いま目の前にある「債務の上限」危機は乗り切らなければならない。

　一部報道では、アメリカ政府内部では「債務の上限」問題の解決策として、「永久国債」（perpetual bond）の発行が検討されているという。償還期限がなく、政府は利子だけを払えばいいという国債で、かつて、英国での成功例がある。

　富裕層に富裕税をかけるなら、永久国債を買わせて、利子だけを払い続けるというのは“妙案”である。じつは、債務が際限なく増え続ける日本でも、これは検討されたことがある。

　しかし、ドル債ではない円債では誰も買わないだろう。

　それにしても、日本ではアメリカ以上にGDP比債務が膨らんでいるというのに、「国債は無限に発行可能」「財政破綻はあり得ない」などと言っている人々がいるのだから、危機はアメリカより深い。

■大恐慌時、NYダウはなんと10分の1に

　いずれにしても、トランプによってアメリカ経済は後退局面に入った。この先、さらに落ち込むのは確実だ。

　ここで、関税の嵐が吹き荒れた「大恐慌時代」を振り返ってみると、暴落の始まりとなった1929年10月24日の「暗黒の木曜日」から1932年の3年後の底入れまで、NYダウは最高値の381ドルから41ドルまで下落した。なんと、NYダウは約10分の1になってしまったのである。

　NYダウは、2024年12月4日に4万5014ドルという史上最高値を記録した。それから、トランプ第2期政権が発足したに後どうなったか？　

　紆余曲折はあったが、現在（5月19日）は、まだ4万2000ドル台にある。

　約1世紀前といまでは、世界経済の環境も規模も大きく違っている。しかし、人間の欲望の現れである相場というものは、いまも昔も変わらない。とすれば、大恐慌当時と同じ暴落がやって来てもなんら不思議ではない。もし本当にそうなれば、トランプは失権する。

　そして、それは「トランプ暴落」と呼ばれ、永遠に歴史に刻まれるだろう。