실리콘투 : 고객사 순위 재편과 함께 견조한 성장 입증

[맥가이버]

[실리콘투(257720)/ Not Rated/ 다올 화장품 박종현]

★ 4Q25P Review: 고객사 순위 재편과 함께 견조한 성장 입증

▶️ 결론

2026년초 경쟁 심화 및 핵심 고객사 이탈 리스크가 부각 받으며, 기업 가치 1개월간 -20%. 그러나, 메디큐브가 1순위로 등극하며, 동사 실적 견인할 전망이며, 직판 비중을 높였던 COSRX가 다시 유럽 판권을 부여함에 따라 7순위로 등극했으며, 닥터엘시아 3위 등극함에 따라 동사의 경쟁력을 재확인. K뷰티 벤더사 중 가장 많은 브랜드와 SKU 보유한 동사 기업 가치 상승 기대. 적정 PER 20배 적용 시, 적정주가 6.5만원

▶️ 4Q25P 매출액 3,093억원(YoY +78%, QoQ +3%), 영업이익 425억원 (YoY +60%, QoQ -33%)으로 매출액은 컨센서스 소폭 상회, 영업이익 컨센서스 하회. 전분기 대비 신규 브랜드 12개, SKU 3천개 확대되어 매출액 YoY 증가. 4Q25P COSRX는 유럽 중심으로 순위 회복하여 전분기 대비 2위 오른 7위 등극, 메디큐브는 분기 첫 매출 순위 1위 달성

[북미] 아이허브 비중 감소에도 불구, 얼타/세포라 등 신규 채널 확대로 매출액 652억원으로 YoY +75%

[유럽] 매출액 1,146억원으로 YoY +143%, QoQ +12%, 아임프롬, 센텔리안 등 신규 고객사 매출 빠르게 늘어나는 중

[GPM] 29.1%로 QoQ -2.5%p 감소, 해외법인 재고자산 평가손실 및 할인판매에 기인, 향후 계절성으로 작용 전망

[OPM] 13.7%로 YoY +0.9%p, QoQ -4.9%p. 판관비 476억원으로 YoY +61%, QoQ +52% 증가, 인센티브 118억원 및 운반비 QoQ +43% 증가가 주효

▶️ 2026E 매출액 1.4조원(YoY +29%), 영업이익 2,531억원(YoY +23%)을 전망. 유럽 매출액 5,210억원으로 YoY +29% 전망. 2025년말 유럽 진출 브랜드 40개에서 2026E말까지 80여개 브랜드 진출 전망. SKU 확장 및 브랜드 확대를 통해 매출 확대 이어질 전망. 다만, GPM은 YoY -1.2%p 감소한 30% 전망. 지역 확장에 따른 GPM 감소 불가피

* 보고서 원문 및 컴플라이언스 < https://buly.kr/90cZlJV >