이수페타시스 : 추가 증설이 열고, 숫자가 증명하는 성장

[맥가이버]

[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

이수페타시스(007660) 

▶️ 추가 증설이 열고, 숫자가 증명하는 성장  

- 이수페타시스에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 적정주가를 기존 16만원에서 17만원으로 6.3% 상향

- 동사의 다중적층 Capa 조기 확보를 고려해 2027년 영업이익 추정치를 기존 대비 13.3% 상향 조정한 점을 반영

- 올해 동사 주가는 TPU 밸류체인 내 경쟁 심화 우려와 작년부터 이어진 상대적으로 높은 밸류에이션 부담으로 인해 2026년 코스피 지수를 크게 하회 중

- 그러나 TPU 8세대가 HDI가 아닌 MultiLam(Sequential) 구조로 확정되어 동사의 TPU 내 기술적 경쟁력은 견조하게 유지될 전망

- 또한 최근 경쟁사 주가 상승을 감안하면 동사의 주가 상승의 발목을 잡아온 밸류에이션 부담 역시 제한적인 수준으로 축소되었다고 판단

▶️ 다중적층 추가 증설로 새로운 성장 구간 진입 
 
- 데이터 전송량 증가와 신호 속도 고도화에 대응하기 위해 주요 고객사들의 다중적층 MLB 수요가 빠르게 확대

- 이에 따라 동사는 기존 소통해왔던 증설 일정을 일부 앞당겨 진행하는 신규 증설 계획을 발표 

- 기존 다중적층 Capa 확보 계획은 1H26 3㎢ → 2H26 6㎢ → 2028년 12.5㎢였으나, 변경안은 1H26 3㎢ → 2H26 8㎢ → 1H27 10.5㎢ → 1H28 12.5㎢+α로, 약 1년 이상 가속화된 로드맵

- Capa 조기 확보를 위해 현재 건설 중인 5공장 부지 외에도 지난해 매입한 대구 구지공장을 활용한 추가 증설이 병행될 전망

- 특히 구지 공장은 확보한 10,000평 중 이번 계획에 약 2,000평만 반영된 것으로 파악되어, 향후 유휴 부지 8,000평을 활용한 추가 투자 가능성도 상존 

- 또한 본사인 대구 외에도 중국법인과 Apex와의 태국 합작 법인에도 각각 상·하반기 추가 투자가 예상되며, 지역별 제품 재분배를 통한 생산 효율 최적화 및 고객 대응력 강화가 병행될 전망

- 이번 증설에도 불구하고 고객사의 다중적층 수요가 확보 예정 Capa를 상회하는 공급자 우위 국면은 지속될 것으로 예상 

- 또한 올해 하반기부터 최대 고객인 G사향 AI 가속기뿐 아니라 스위치 제품에도 다중적층이 적용되며 시장 예상을 상회하는 ASP 상승 효과를 기대

- 당사는 동사의 다중적층 제품 공급 확대에 따른 ASP 상승 효과가 여전히 과소평가되어 있다고 판단하며 현 주가는 이익 추정치 상향과 추가 고객사 확보에 따른 멀티플 확장을 동시에 기대할 수 있는 구간이라는 기존 시각을 유지

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