스크랩 황금의 길을 따라가다- ADAM SHARP

[가거든]

황금의 길을 따라가다- ADAM SHARP

(Following the Golden Path)

2025년 10월 23일, Daily Reckoning

https://dailyreckoning.com/following-the-golden-path/

ADAM SHARP 작성

드디어 귀금속과 광물 시장에서 우리가 예상했던 소규모 폭락이 발생했다. 화요일 금은 5.7% 폭락했는데, 이는 2013년 이후 가장 큰 일일 하락폭이다. 은은 무려 8% 하락하여 주요 가격인 50달러 아래로 떨어졌다.

광업 종목들은 더 큰 폭으로 하락했는데, GDX 금광 ETF는 지난주 84달러에서 73달러로 떨어졌다. SILJ 은광 ETF는 같은 기간 약 26달러에서 23달러로 하락했다.

하지만 모든 것을 객관적으로 보는 게 중요하다. 아래 밈을 보고 웃음이 난다.

관점이 전부이다.

은은 현재 49달러 선에서 거래되고 있는데, 불과 몇 주 전만 해도 놀라운 성과로 여겨졌다. 금값은 사상 최고치인 4,400달러를 넘어섰던 온스당 4,130달러로 하락하며 9일 만에 최저치를 기록했다.

채광업체들은 힘든 한 주를 보낸 후 오늘 소폭 반등하고 있다. 세계 최대 금광업체인 뉴몬트(NEM)는 오늘 장 마감 후 실적을 발표한다. 만약 이들이 분기 실적을 대폭 상향 조정한다면 (실제로 그럴 것이다), 채광업체들의 강세장이 다시 살아날 수 있다 (공개: 나는 NEM을 보유하고 있다 ).

물론, 조정은 아직 끝나지 않았을 수도 있다. 하지만 오늘은 강세장이 여전히 충분한 활력을 가지고 있다고 믿는 이유를 살펴보겠다.

부채 거품을 기억하는가?

세상에서 벌어지는 모든 일들 속에서 우리가 전례 없는 엄청난 부채 거품 속에 있다는 사실을 잊기 쉽다.

5년도 채 되지 않아 미국 연방 정부는 10조 달러가 넘는 새로운 부채를 늘렸다.

그리고 이는 미국 정부만이 부담하는 문제가 아니다. 전 세계 부채 총액이 337조 달러로 사상 최고치를 기록했다. 여기에는 정부, 가계, 기업, 은행이 모두 포함된다.

미국, 중국, 일본은 GDP 대비 부채 비율이 가장 높은 나라로 꼽힌다. 하지만 전 세계 거의 모든 국가가 지출의 상당 부분을 신용에 투자하고 있다.

이 부채 위기를 해결하려면 중앙은행과 정부의… 창의성이 필요하다. 다행히도 앞으로 어떤 일이 일어날지 짐작할 수 있는 역사적 사례들이 있다.

1940년대로 돌아가다

역사적으로 부채가 이렇게 높아지면 분할 상환 방식으로 갚지 않았다.

새로 인쇄된 돈으로 부풀려져 없어진다.

우리는 이런 일을 1940년대 미국에서 보았다. 당시 정부는 2차 세계대전 비용을 지불하기 위해 돈을 빌려서 인쇄했다.

미국의 통화 공급량은 1940년부터 1945년까지 두 배로 증가했다. 1945년에는 GDP 대비 부채 비율이 119%에 달했다( 오늘날에는 그보다 더 높다 ).

그 결과, 1947년 인플레이션은 19.7%로 정점을 찍었다. 그리고 우리가 The Fed Brews Up a Nasty Potion 에서 다루었듯이, 연준은 미국의 신규 발행 부채의 대부분을 흡수했다.

국채와 어음 금리는 인위적으로 낮은 수준으로 유지되었다. 장기 국채 수익률은 연간 19%에 달하는 물가상승률 속에서 2.5%에 그쳤다.

채권과 현금을 소유한 사람들은 엄청난 손실을 입었다. 그러나 인플레이션으로 인해 엄청난 부채 부담이 씻겨 나가면서 부채 대 GDP 비율이 80% 아래로 빠르게 낮아졌다.

전후 호황으로 경제가 회복되었고, 결국 미국은 부채 문제에서 벗어났다. 그러나 1940년대 연준과 재무부의 폭발적인 화폐 발행은 전면적인 붕괴를 막는 데 도움이 되었다.

1940년대와 비슷한 전략을 다시 쓸 것 같다. 우리처럼 큰 빚더미를 없앨 좋은 방법은 없다.

좋은 옵션이 없다

인플레이션은 저항이 가장 적은 길이다. 하지만 결국에는 지출도 통제해야 할 것이다.

그리고 1940년대보다 더 어려워질 것이다. 2차 세계 대전 이후 정부 지출은 급감했다. 군 생산 라인을 민간 생산 라인으로 전환하면서 경제는 빠르게 회복되었다. 오늘날 우리 전쟁부는 마치 전 세계적인 규모의 분쟁에 휘말린 것처럼 매년 엄청난 예산을 지출하고 있다.

당시 미국에는 국가를 지탱하는 거대한 사회 복지 시스템이 없었다. 오늘날 메디케어, 메디케이드, 사회 보장 제도 같은 프로그램에 대한 지출은 도축될 수 없는 신성한 소와 같다. 곧 재원이 고갈될 것이라는 사실에도 불구하고 말이다.

그러니 우리가 현재 겪고 있는 문제를 해결하려면 10년 이상 걸릴 것이다.

아무도 정확히 어떻게 전개될지 모른다. 유일하게 확실한 것은 엄청난 양의 돈을 찍어내고 인플레이션을 일으킬 것이라는 것이다.

금융 억압은 오래된 용어이지만 곧 다시 유행할 것이다.

이것이 내가 귀금속 강세장이 아직 끝나지 않았다고 믿는 주된 이유이다. 미국과 전 세계는 전례 없는 수준의 부채와 적자에 직면해 있다.

2008년과 2020년은 사실상 워밍업에 불과했다. 앞으로 우리 앞에 놓인 돈의 폭발적인 증가는 두 해를 모두 압도할 것이다.

다시 한번 말하지만, 지금 시점을 정확히 파악하기는 어렵다. 그렇기 때문에 나는 금, 은, 그리고 광물 관련 주식에 대한 탄탄한 장기 포지션을 유지하는 것이 중요하다고 생각한다. 이러한 주식들은 앞으로 다가올 상황에 대비하기 위한 가장 안전하고 최고의 헤지 수단이다.

지금 우리가 겪고 있는 것과 같은 조정은 결코 유쾌한 일이 아니다. 하지만 귀금속에 대한 상당한 비중을 유지하는 것은 앞으로 몇 년간 부를 보존하는 데 핵심적인 역할을 할 것이다.

짐 리카즈는 10% 배분을 권장하지만, 나는 15~20% 정도면 괜찮다. 두 옵션 모두 향후 몇 년 동안 제 예상대로 상황이 전개될 경우 상당한 보호 효과를 제공할 것이다. 5% 배분만으로도 견고한 헤지 효과를 얻을 수 있다.

내가 예상하는 인플레이션이 발생하지 않고 금과 은의 수익률이 부진하더라도, 감수할 수 있는 위험이다. 귀금속은 포트폴리오 보험과 같다. 상황이 악화되더라도, 이 보험은 몇 배의 수익을 낼 것이다.